光伏发电扶持新政呼之欲出 15股启动在即

　　分布式光伏发电建设缓慢 国家能源局拟政策“微调”

　　前景看好、政策落地困难、建设进展缓慢是目前国内分布式光伏市场的现状。而昨日举办的2014Intersolar China中国光伏产业国际论坛上传出信息，这一现象有望改变。针对目前分布式光伏存在的融资难、风险大等种种问题，国家能源局已在密集调研，着手研究调整分布式光伏发电的支持政策，如东部部分分布式发电项目有望直接享受标杆上网电价。

　　国家发改委能源研究所研究员王斯成昨日在会上指出，国家能源局近期将召开会议，讨论分布式发电政策要做哪些调整。王斯成表示，调整方向包括拿出部分分布式配额建设分布式光伏电站，这部分发电量有望接入公共配电网直接享受标杆电价，比如东部地区的分布式电价有望从0.82元/千瓦时上调至地面电站标杆电价水平1元/每千瓦时；在降低交易风险方面，国家能源局正在研究电力公司作为第三方去监督合同能源的执行；在融资方面，目前广东省正在试点地方政府的光伏融资平台，由国开行授信地方政府，地方政府担保，直接发放贷款给中小企业。

　　目前各地分布式光伏示范项目开工情况并不理想，业内认为主要还是度电补贴的项目收益率不稳定，个人和中小型分布式项目融资困难。种种迹象表明，国家能源局层面已意识到该问题。由国家发改委国合中心国际能源研究所牵头的首批18个分布式光伏示范项目调研已接近尾声，调研报告完成后将上报相关部门。

　　中环股份  （002129 股吧,行情,资讯,主力买卖）:光伏业绩拐点确认,电站业务高增长

　　光伏行业缓慢回暖,高效电池市场迎春天。近期欧盟"双反"税率公布,全球光伏行业最坏的消息已出,行业处于历史最底部确认,产能挤出尚需时间,但是随着需求增长,行业未来回暖是大概率事件。高效电池已具备规模生产的基础,同时高效电池带来的可变成本及度电成本的下降有望提高其渗透率,预计2015年高效电池市场占有率有望达到37%。

　　N型片盈利能力强,出货比例提高改善公司业绩。公司普通的硅片的毛利率为5-10%,高于行业平均水平,N型片的价格比一般硅片贵10%左右,N型硅片毛利率达到10%-15%,随着行业回暖,硅片受贸易政策影响较小,毛利率有望回升。目前公司N型硅片出货比例已达40%,随着公司与日韩公司、Sunpower合作深入及高效电池市场渗透率提高,高毛利的N型硅片出货比例有望持续上升,在未来改善公司业绩。

　　公司CFZ技术是适用高效电池理想硅片技术之一。公司自主研发的CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点,具有片间参数高斯分布集中、超低氧含量(不衰减)、高寿命、低缺陷(高效率),低成本等优点。目前公司CFZ硅片出货量较低,未来随着自动化设备配套到位,公司有望实现规模化生产。

　　GW电站及制造中心将是未来业绩贡献主要来源。公司与Sunpower、蒙西电网及金桥城建合资建设7.5GW电站及制造中心,有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源,有利于大型电站整体推进速度,预计度电成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元,贡献EPS为0.28、0.63。

　　8寸区熔单晶和IGBT功率器件是半导体业务看点。公司区熔单晶的行业龙头地位稳固,市占率超70%,盈利能力稳定,公司已成为国内唯一一家(全球第二家)实现8英寸区熔单晶量产的企业,随着半导体芯片向大直径方向发展,未来产品的推广有望成为公司新的利润增长点。公司半导体器件由于折旧成本较高,盈利能力较差,公司大功率IGBT 产品已小批量生产,国内大部分市场被欧美日企业占据,未来进口替代空间大。

　　投资逻辑:从光伏制造到聚光电站,业绩有望高速增长。

　　公司是逐渐向新能源转型的半导体公司,随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升,制造业盈利力有望反弹;同时,合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献,预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元,对应目前PE为128X、34X、18X,考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间,我们给予公司"买入"评级。(湘财证券)