铁路建设为重要经济发展推力 铁路产业链掘金

　　在今年经济下滑态势中，铁路建设为三大投资领域(铁路、电力和通讯)最为重要经济发展推力手段。交通部发布的数据显示，1-2月份铁路建设完成投资427亿元，同比增幅达13.6%。3月中旬，发改委密集批复5条铁路线路建设项目，总投资额约1424亿元。在稳增长的推动下，铁路建设投资有望加速。另外，随着铁路订单的逐步执行，行业盈利水平也出现明显增长。长期看，中国将建设成为全球最具竞争力的轨交体系远景已经基本确立。

　　由于前两个月进出口总额、社会零售等数据不佳，政府稳增长预期趋强。3月19日召开的国务院常务会议上，李总理强调要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度。作为稳增长的重要推手铁路建设，其进程也将迎来提速机遇。今年铁路固定资产总投资额为6300亿元，中西部地区铁路建设将是重点建设区域。另外，铁路发展基金等相关配套政策也有望出台。值得注意的是，3月中旬发改委批复的5条铁路中，新疆红柳河至淖毛湖即由民企广汇能源主导，持股比例达82.3%。这是自国务院鼓励民间资本进入垄断行业的 “新36 条”颁布后，首条获批的民营投资主导的铁路项目。这表明在铁路行业发展混合所有制、引入民企进行共同开发，也是改革重点，将为我国铁路发展注入新的动力。

　　兴业证券表示，随着铁路改革的推进，预计未来铁路多元化发展会有更多政策出台，鼓励铁路企业盘活存量资产、发展多元产业、提高盈利能力。因此，铁路多元化发展想象空间巨大，而走在市场化最前端的铁路上市公司，将最先受益。

　　宏源证券认为，动车组产业链正在进行“国产化和技术标准化”重要阶段，采购容量正在进入爆发期。产业链主要为南北车获利最大，目前估计低估严重，重点推介；同时永贵电器为备件国产化第一代表，维持重点推介。同时重点推介铁路信息化板块，长期成长性，投资组合为辉煌科技、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、鼎汉技术和众合机电。

　　【概念股解析】

　　中国南车：订单增长给予“买入”投资评级

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2014.1.7

　　1、2013年新签订单快速增长：2013年以来，公司共8次公告合同情况，累计金额达到1,002亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到1,250亿元左右，较上年增长50%以上；公司年末在手订单超过1,000亿元，为2014年业绩的增长奠定了良好基础。海外市场继续突破：根据国资委网站新闻，公司2013年海外市场签约额达到22.3亿美元，再创历史新高；2013年11月底，公司海外在手订单达到241亿元。近期，公司研制的首列出口型动车组下线，该车型依托CRH380A技术平台打造，已通过美国知识产权评估，拥有完全的自主知识产权。

　　2、期待铁路市场化改革：2013年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　3、盈利预测和投资建议：我们维持公司的盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入92,134、108,0174和122,339百万元，EPS分别为0.302、0.399和0.464元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.78元。

　　【概念股解析】

　　中国北车：动车订单落地 2014年高增长可期

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014.1.6

　　13年第二轮动车组招标北车签约逐步落定，预计订单总额将达到297-300亿元，并将于14年内完成交付。本次动车组销售合同是第二轮动车招标中国北车中标结果的一部分，总价值282.70亿元的合同包含143列350型动车组。

　　第二轮动车组招标中中国北车获得153列动车组订单，其中350型动车组143列(高寒73列、非高寒70列)、250型动车组10列。

　　本次总价值282.70亿元的动车组销售合同包括全部143列350车型，其中350型高寒动车组46列，单价约2.02亿元；350型非高寒动车组97列，单价约1.94亿元。

　　14年公司动车组交付量或创历史新高，业绩高增长可期。第二轮153列动车组招标有望于14年内完成交付，预计14年Q3-Q4将启动新一轮动车招标，伴随高铁通车及车辆交付高峰来临，北车动车组交付有望创历史新高。

　　动车组招标价格不变，公司动车业务毛利率有望进一步提升。市场普遍担心动车组国产化大潮下动车组采购价格将逐年降低，而本次合同显示两轮动车采招价格基本持平；伴随14年公司高毛利产品销售收入占比以及产能利用率的提升，公司综合毛利率将稳步上行。另一方面，公司核心零部件国产化率提高以及经营治理效率提升将同步利好于公司利润率提高。

　　城轨车辆及出口，开辟公司业务“新三极”。城轨建设迎第二波热潮，二、三线城市地铁建设成为主力军，城轨车辆需求长期旺盛。南美、东南亚、东欧国家铁路、城轨建设需求兴起，中国高铁及城轨凭借工程建设经验及车辆设备高性价比走向海外。城轨车辆及出口业务助力公司打造“增长新三级”。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.42,0.49，对应当前股价PE分别为11、9倍；维持“推荐评级”。

　　【概念股解析】

　　辉煌科技  （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于行业复苏，14年有望继续高增长

　　来源： 国联证券撰写时间： 2014-03-26

　　公司成立于1994年，专注于铁路智能化领域，公司提供包括铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、列车调度指挥系统(TDCS)、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统(CTC)、无线车次号校核系统、计轴系统、铁路综合视频监控系统、电务管理信息系统、机车综合无线通信设备、铁路信号计算机联锁系统以及电源维护测试等富的软件和硬件。

　　2013年营业外收入带来净利润大幅增加。公司受益于铁路行业回暖，建设项目陆续开工建设，部分合同订单产品收入得到确认；另外，郑州城市轨道交通一号线于2013年底开通，综合监控系统、城市轨道交通信号维护支持系统收入大部分得到确认。

　　公司2014年看点颇多。公司13年年底在手未交付订单4.7亿元，相比较12年年底的3.2亿元增长47%。无线调车机车信号和监控系统业务预计将在2014年放量。防灾安全监控系统附加值提升，使用范围扩展。计轴设备完成SIL4认证。电加热道岔融雪系统通过CRCC认证，成为首批该产品获得认证的厂家之一。募投项目前景看好。

　　首次给予“推荐”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.73、1.00元。公司3月25日收盘价为25.02元，对应14-16年估值分别为47倍、34倍、25倍。公司所在铁路行业在14-15年将迎来建设高峰，且公司在铁路信号通信领域具备一定的先发优势，我们首次给予“推荐”评级。

　　【概念股解析】

　　鼎汉技术  （300011 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购车辆特种电缆，完成地面到车辆战略转型

　　来源：华创证券撰写时间：2014-03-20

　　事项

　　公司发布增发收购预案：拟以14.95元/股的价格发行股份收购海兴电缆100%股权，按照三年3:3:4解锁。股权作价不超过7.6亿元，同时募集配套资金1.12亿，交易总价为8.72亿元。

　　主要观点

　　1。收购车辆特种电缆优质标的，14、15年净利润复合增速100%

　　标的公司海兴电缆主营业务为机车电缆，主要应用于动车组(高铁)、地铁城轨等轨道交通行业的中高端领域。受“7·23”事故影响，标的公司13年业绩相较12年的2.15亿元，下滑至1.66亿元。随着高铁复苏，14年将迎来业绩反转。目前海兴在手未执行订单金额约3.6亿元，考虑到公司应收票据、应收账款、存货合计、以及其他应收款项合计2.9亿，结算周期182天，保守预计海兴2014年收入2.9亿。按照净利率38%计算，14年业绩有望过1亿，远超7900万元的备考预测30%。

　　2。机车特种电缆国内领先供应商，毛利率高达56%

　　经过18年深耕，标的公司已成为国内唯一、全球“欧标”机车特种电缆排名前三的企业，与南北车下属机车厂、四方庞巴迪等行业龙头建立了长期稳定的合作关系。公司主要产品为高毛利率“欧标”机车电缆系列，竞争对手为法国耐克森、瑞士灏迅；中毛利率“日标”机车电缆全系列，主要竞争对手为上海南洋电材、安徽华菱电缆。2012年主营收入毛利率高达56%，净利率39%，远超行业平均水平。公司通过本次收购，有效的规避了市场进入壁垒，延长产品链，快速实现了外延式拓展的战略目标。

　　3。双方将发挥协同效应，管理层对未来信心十足

　　海兴实际控制人阮寿国承诺持续工作不少于10年，5年内业务平稳，且重组后至少担任海兴电缆总经理职位不少于三年，以达到顺利发挥协同效应，稳定进行资源整合的目的；双方管理层对未来发展信心十足：8位高管以14.95元/股(停牌前15.29元)配套融资1.12亿，且锁定三年。其中海兴实际控制人出资4000万元，鼎汉技术董事长与5位高管(包含总裁与副总裁)出资7200万元。除董秘与董事长外，其余参与本次融资的4位核心高管尚未持有公司股份，配融的顺利完成确保职业经理人团队稳定工作；高标准的业绩奖励：海兴如业绩超出备考预期，将按照利润超额的60%进行奖励。

　　盈利预测：我们预计重组后按2.89亿股本计算，公司14、15年净利润1.2亿、2.3亿，对应增速111%、92%，EPS0.41、0.79元，强推！

　　【概念股解析】

　　晋西车轴  （600495 股吧,行情,资讯,主力买卖）：明年业绩稳定，看好2015年

　　来源： 华创证券撰写时间： 2013-12-29

　　近日，我们调研了晋西车轴公司，与公司相关人员进行了交流。

　　主要观点

　　1。从营收、毛利构成来看，公司营业收入主要来自车辆、车轴、车辆配套(轮对、摇枕侧架)，车辆业务占主导地位，也是判断公司未来业绩的最为主要参考点，其次是车轴和轮对、摇枕侧架。我们认为明年铁路设备投资增幅不大，货车招标量基本与今年持平，公司业绩表现稳定，2015年开始新一轮增长。

　　2。公司车辆需求包括三方面，即铁路总公司招标、自备车招标(之前也是由铁总负责招标)和出口；车轴和轮对以货车车轴为主，需求包括南北车招标和出口；摇枕侧架主要以出口为主。从各个板块业务的需求分析不难得出，铁总货车招标是公司业绩增长的核心驱动力。

　　3。“十二五”末全国铁路营业里程达到12.3万公里，按此计算2014年、2015年基建的投资需求为1.5万亿到1.8万亿元(目前有媒体报道铁路投资要缩减，我们相比要乐观些，尤其是在基建投资上)。规划可用固定资产投资资金为1.5万亿元，比较紧张。

　　4。铁路总公司明年将加大发债规模，加大基建投资规模，但在资金相对紧张的情况下会优先保证基建的投资，明年设备投资会受到影响，后年设备投资将开始恢复，从历史上来看，铁路设备投资一般也是滞后于铁路基建投资的。

　　5.2014年国内货运量将保持稳定，增长空间不大，这在一定程度上也制约了铁路总公司货车的招标。

　　6。预计2013年-2015年公司营业收入分别为24亿元、27亿元和34亿元，同比分别为下降12%、增长11.7%和增长27%，归母净利润分别为0.79亿元、0.84亿元和1.51亿元，同比分别下降35.7%、增长7%和增长79.3%，对应每股收益为0.26元、0.28元和0.5元，PE为50倍、46倍和26倍，鉴于我国铁路建设仍处于快速增长期，予以公司“推荐”评级。

　　【概念股解析】

　　高盟新材：未来将受益于空间广阔的高铁市场

　　研究机构：信达证券撰写日期：2013年10月28日

　　事件：公司发布2013 年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润为3809.25 万元，较上年同期减21.86%；营业收入为3.56 亿元，较上年同期增19.24%；基本每股收益为0.1783 元，较上年同期减21.87%。

　　点评：

　　三费增幅较大，净利大幅下降。公司毛利较上年同期基本持平，但由于上年同期非经常性损益和募集资金利息收入较高， 以及本期相关人工成本、运费、新产品研发等支出增加导致三费增幅较大，其中销售费用、财务费用和管理费用同比分别增长38.99%、41.91%和39.20%，导致本期公司净利润较上年同期有较大幅度的下降。公司净利率由16.32%下降到10.69%。

　　高铁市场空间广阔。国内铁路建设处于回暖期，2013 年8 月铁路总公司确认追加今年固定资产投资，追加后全年计划安排固定资产投资提升到了6600 亿元，预计到年底新增铁路营业里程5500 公里，全国铁路营业里程将突破10 万公里， 高速铁路里程将突破1 万公里。8 月19 日国务院也发布了《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》， 明确提出了应加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013 年投资计划，切实做好明后两年建设安排，并优先建设中西部和贫困地区铁路及相关设施。国际方面，总理李克强10 月在泰国出席中国高铁展时向泰国总理推销中国高铁，希望加强两国的铁路合作，中国高铁走向国外的步伐有望加快。平均每公里高铁线路建设对公司聚氨酯胶粘剂的需求量在5-6 吨左右，对公司业绩影响较大，研报预计公司未来有望受益于空间广阔的高铁市场。

　　光伏回暖明显，利好公司太阳能电池背板项目。中欧光伏贸易争端获阶段性和解，保持住了在欧盟60%的市场份额。8 月30 日，国家发展改革委出台了《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，对分布式光伏发电项目实行按照发电量进行电价补贴的政策，电价补贴标准为每千瓦时0.42 元，光伏市场回暖迹象明显。研报预计，公司目前正在建设的年产500 万平米太阳能电池背板建设项目有望受益光伏产业回暖，为公司带来新的盈利增长点。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.31 元、0.38 元和0.46 元，维持“增持”评级。

　　【概念股解析】

　　晋亿实业：尚在景气低谷，恢复尚待时日

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013年10月24日

　　近日，调研了晋亿实业，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点：一般紧固件仍不景气，高铁订单交付影响业绩稳定性据中国机械通用零部件统计数据显示，2012年紧固件行业同比下降1.5%左右，市场需求景气度低迷，2013年1—6月行业的进出口情况为缓慢增长态势，其进出口总额为141.41亿美元，同比增幅为1.8g%，行业仍未能摆脱疲弱的态势，而行业过剩的产能使得竞争将会进一步加剧，对公司一般紧固件市场形成不利影响。

　　作为行业内的龙头，公司也未能摆脱行业低迷的影响，据悉产能有效利用率约在50%左右，短期需求不提振也使得公司这块业务受压；高铁紧固件方面，公司在手订单充足，因事故后的高铁修建整体进度明显放缓，导致公司高铁紧扣件方面交付难以把控，造成了公司业绩的更大波动性，目前公司也在积极和铁路系统相关公司交涉，希望交付更加平稳，尽力依托高铁板块业务提升公司业绩；因钢价持续低迷，公司也在地位备了较多原料库存，造成了较大的资金占用，短期钢价仍在低位徘徊，预计对公司短期业绩影响也偏中性。公司主要业务业绩短期仍难有明显好转，唯有赖高铁紧扣件平稳交付维持一定盈利。

　　五金物流项目尚在投入期，自动化仓储有待市场检验公司因募集资金未能充足到位，目前五金物流项目推进以嘉兴和泉州进展较快，该类项目公司属于首次介入销售端，仍在积极探索中，目前来看，仍处于布局投入期，短期对公司业绩影响有限；中长期来看，随着公司把握主要五金件渠道需求端信息，有望借助公司强大的制造优势，打造更为全面的五金制造销售实力。

　　本次也参观了解了晋正自动化，公司是依附于晋亿实业的自动化生产线和仓储线成长起来的，目前小规模得承接一些大工程的分包；晋正具备优秀自动化仓储设备承建的实力，目前主要障碍在于市场推广方面，研报预计短期公司重心仍在五金物流方面，内部仓储建设给予晋正自动化一定业务支持，未来想外发展业务水平仍待观察。

　　估值和投资建议公司仍未能摆脱紧固件低迷影响，高铁订单交付的不确定性及体量也难以拉升公司业绩再回高点，预计公司基本面短期仍难有实质性改善，不建议投资配置，给予“中性”评级，中期不建议介入；近期股价催化剂仍为总理高铁外交、高铁招标、国家铁路建设扶持政策等，具备交易性机会。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：大额高铁订单获取，五金物流项目盈利大突破。

　　【概念股解析】

　　永贵电器：改革落地，招标重启，公司业绩重回升势

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月22日

　　事件描述

　　永贵电器发布2013年三季报，业绩如下：2013年1-9月公司实现营业收入1.25亿元，同比增长0.8%；净利润3,664万元，同比下滑18.8；完全摊薄后每股收益为0.36元。

　　事件评论

　　改革落地、招标重启，三季度业绩改善明显。受益于铁道部改革第一阶段落地及招标重启，三季度公司实现营业收入5,003.5万元，同比增长20.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1,399万元，同比下滑8.22%，公司三季度业绩改善明显。

　　期间费用上升较快，影响公司利润率。三季度公司净利率为28%，环比下滑6.8%。而毛利率环比上浮0.8%，主要是由于：1)公司加大研发投入导致管理费用上升(-4.4%)：2)募投项目持续推进，公司募投资金利息收入下滑(-3.3%).

　　受益于高铁、城际、地铁在建线路通车高峰的来临以及“高铁外交”推动设备出口，未来3-5年行业将处于高景气周期。主要逻辑如下：受益车辆需求爆发，连接器行业迎来高景气周期。据规划，2013-2016年国内高铁、城际及城轨进入通车高峰期，动车组、地铁车辆需求快速爆发；旺盛的需求驱动连接器市场快速增长，未来三年年均需求达19-22亿。

　　进口替代空间巨大。目前城轨及动车组连接器国产化水平较低，特别是动车组连接器国产化程度仅为15%左右，进口替代空间巨大。而公司已成功为CRH2、CRH6、CRH380A等车型成功提供连接器产品，并不断推进产品研发和创新，在连接器市场需求增加的过程中公司有望持续扩大份额，坐享行业盛宴。

　　招标重启，四季度拐点向上。8月中铁总发布年内年内首批大规模铁路车辆招标公告，总金额超过500亿元，连接器市场快速回暖；公司作为国龙头企业，伴随订单产品逐步交付，4季度业绩迎来快速回升。

　　预计2013、2014年公司业绩将进入高速增长期，每股收益为0.63元和1.03元，PE分别为50、32倍，维持“推荐”评级。