《土壤防治行动计划》确定六示范区 概念股望爆发

　　据中证报报道，环保部已原则审议通过的《土壤污染防治行动计划》将选择6个重污染地区作为土壤保护和污染治理的示范区。预计单个示范区用于土壤保护和污染治理的财政投入在10亿-15亿元之间。

　　《计划》提出的目标是：到2020年，农用地土壤环境得到有效保护，土壤污染恶化趋势得到遏制，部分地区土壤环境质量得到改善，全国土壤环境状况稳中向好。《计划》在环保部进一步修改后将上报国务院。

　　分析人士指出，土壤环保已逐步上升成为全国环保工作的重点，随着未来土壤修复产业化的全面启动，这些地区的市场将率先扩容，已在这些地区中标示范项目的土壤修复公司有望率先受益。2014年至2020年，国内土壤修复产业的市场规模接近6900亿元。

　　土壤修复概念股一览：

　　铁汉生态、永清环保、维尔利、桑德环境、东江环保、华测检测、天瑞仪器、东方园林等。

　　【概念股解析】

　　东江环保：2013年业绩略低于预期未来业绩还看金属价格

　　研究机构：信达证券撰写日期：2014.3.28

　　事件：2014年3月28日，东江环保发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入15.83亿元，同比上涨4.04%。实现归属母公司股东净利润2.08亿元，同比下降21.91%。实现基本每股收益0.92元，略低于我们此前的预期。

　　点评：

　　“两高司法解释”带动公司营业收入增长。2013年随着两高《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的出台，公司作为危废处理处置行业龙头，营业收入同比上涨了4.04%。受益最为明显的两项业务分别为工业危废无害化处理以及资源化利用业务。两高“司法解释”的发布，使得2013年国内危废无害化处理需求大量涌现。公司依托广东省危废示范中心以及深圳龙岗危废处置基地两大平台，实现营业收入12.5亿元，同比增长9.5%。资源化利用业务的收运市场容量也因两高司法解释的出台而增大，但由于产品销售定价与国际金属价格密切相关，加之2013年金属价格低迷下行，使得该业务毛利率同比下降6.47个百分点。

　　国际金属价格下跌，市政废物处置、再利用业务成为公司未来业绩保障。面对有色金属市场低迷的经济形势，作为公司的另一项支柱业务，市政废物的处理与再生能源利用一体化模式运作已趋于稳定并保持良好地增长势头。报告期内，市政固废处理业务实现营业收入1.35亿元，较2012年上升6.92%。再生能源利用方面，本集团三个填埋气发电项目已逐步实行标准化、规范化运营。2013年三个填埋气发电项目上网电量约9,593.16万度，实现营业收入5,893.03万元，较2012年增长3.37%。市政废物处理处置方面，公司在下坪、福永、深圳罗湖、湖南邵阳等地建设的市政污泥填埋处理项目均预计在2014年内达产，届时该部分业务预计将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测及评级：我们预测公司14-16年实现EPS1.13、1.35、1.49元。按照2014年3月28日收盘价，对应PE分别为32、27、24倍。其中14、15年EPS相较2013年12月24日报告中预测值上升0.08元、0.09元。继续维持“增持”评级。

　　桑德环境：加速拓展固废业务

　　研究机构：东兴证券撰写日期：2014.3.28

　　关注1:收购河南恒昌贵金属，布局电子、危废处理行业

　　3月25日，公司出资1.34亿元收购河南恒昌60%股份，恒昌公司是一家以贵金属综合回收为主营业务，处理工业废弃物(阳极泥、烟尘灰、报废催化剂、高品质金泥)、电子废弃物(电脑主板、手机主板)、进口废五金拆解和废旧家电拆解几个核心业务的再生资源综合利用型企业，拥有电子废弃物及再生资源回收利用等资质；恒昌公司承诺14-16年税后净利不低于3500万元、4500万元、5400万元。通过对恒昌公司的收购，公司在继内蒙通辽危废处理、襄阳楚德再生资源(电子垃圾处置)后，继续在危废、电子、废旧家电拆解处置领域继续布局。

　　关注2:垃圾发电业务陆续开工，预计将在15年开始发电

　　公司此前签订垃圾焚烧发电项目已经开工建设，预计将从15年开始陆续投产发电；2013年，公司新签湖北洪湖、河北辛集、湖南湘潭等8个垃圾焚烧发电特许权协议，总处理能力超1万吨/日。

　　关注3:通过环卫业务构筑生活垃圾处理链条

　　3月，公司成立北京桑德新环卫公司，以此为平台整合发展环卫业务，在此之前公司已经在湖北宜昌、河北宁晋中标两个城市环卫项目。城市环卫业务目前仍主要由政府市政部门管理，是公用事业行业为数不多的未开发蓝海行业。公司进入环卫行业，首先可以拉动咸宁子公司垃圾车辆需求，另外重点在于在源头上掌握城市垃圾，以便于后续生活垃圾填埋、焚烧以及填埋气发电业务的开展。2013年公司共签订垃圾焚烧发电特许权协议8个、垃圾填埋1个，餐厨垃圾处理5个，新增生活垃圾处理量7600吨。

　　关注4:餐厨垃圾处理持续扩张

　　2013年，公司新签订5个餐厨垃圾处理项目，新增处理量850吨/日；加上之前签订的，目前公司在手项目已有10个，公司将加快餐厨项目实施步伐，预计未来两年将有项目陆续投产。

　　关注5:继续推进医疗废弃物和汽车拆解业务

　　公司目前已有湖南湘潭、安徽宿州、安徽淮安三个医疗废弃物处置项目，湖北咸宁、湖南湘潭两个汽车拆解项目。

　　结论：

　　公司近两年加快对固废处理领域的布局，目前已经完成了对生活垃圾处理、医疗、电力、危险等废弃物处置行业的布局，垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、电子废弃物处理等业务处理规模已经处于行业前列。公司未来将进一步加快在固废行业的布局，将持续通过并购等方式现在再生资源回收利用及废旧物资等业务实现突破，未来固废处置运营业务将成为公司业绩增长的主要推动力。预计公司14、15年EPS1.26元、1.61元，PE23、18倍，维持“推荐”的评级。

　　维尔利：抢先布局千亿沼气市场多元化转型有重点见成效

　　研究机构：中银国际撰写日期：2014.3.26

　　目前我国沼气行业发展重点已从“农户自用小沼气”逐步转向“工、农和市政废水废渣的规模化商用沼气应用”。据统计国内规模化沼气渗透不及20%，潜在市场容量高达1,000亿。当今国内“工农市政”废水废渣无害化处理监管已日趋严厉；而若考虑“环保成本及沼气、沼渣和沼液收益”，沼气工程具备很好的经济性。因此我们认为国内规模化沼气工程的发展已万事俱备，市场爆发指日可待。维尔利“技术为本”战略思路清晰，基于技术协同的多元化转型有层次成效显著，收购杭能也体现了这两点。目前公司股价相对14-15年市盈率仅为27和21倍，吸引力强，我们强烈建议买入。

　　支撑评级的要点

　　国内规模化沼气工程渗透率不及20%，市场容量高达1,000亿。“十二五”国内沼气发展重点从“农户自用小沼气”逐步转向“工、农和市政废水废渣的规模化商用沼气应用领域”。虽然相关配套政策完备，但因起步晚，国内规模化沼气利用率仍不及20%，我们估算市场容量高达千亿。

　　“废渣废水无害化处理监管趋严，和良好的经济性”推动沼气市场快速爆发。随着地方环境保护监管力度的趋严，工农市政废渣废水严格的无害化处理已无漏洞可钻。综合考虑“废渣废水处理成本，及沼气、沼渣和沼液收益”，我们认为国内大规模推广大中型沼气工程已万事俱备，市场爆发指日可待。

　　公司“技术为本”战略定位清晰，多元化转型有层次见成效。公司清晰地认识到要想弥补“资金和关系”的弱势，必须先于竞争对手发现和进入蓝海市场，提前做技术研发储备。这样一旦市场启动，公司必将分享丰厚收益。这一战略思路已成功帮助公司在餐厨和生活垃圾无害化处理领域拔得头筹。此外公司对外兼并收购亦看重“技术和市场”等领域的协同效应，北京汇恒和即将收购的杭能即是典范。

　　高性价比收购国内沼气产业龙头，“工业、市政和农业”三大领域战略布局完毕。杭能是我国规模化沼气领域当之无愧的王者，具备20多年的技术和市场积累。公司与杭能在技术、市场和品牌等领域协同效应突出。

　　此次收购对价对应杭能14年11.5倍的市盈率估值，性价比非常高。

　　备考业绩基于非常谨慎的订单情况，未来较大概率会持续超预期。公司备考业绩是基于非常谨慎的在手和洽谈中订单，不包括公司和杭能未来合作后的协同效应，更不包括14年3月以后可能接触的新订单。

　　评级面临的主要风险

　　杭能备考业绩未来将会受到宏观经济、行业景气度及自身原因影响。

　　单个大工程或项目对杭能当年的收入和利润有非常大的影响。

　　估值

　　公司管理能力突出，战略发展思路清晰有效，多元化转型有层次有重点见成效。维持公司36.00元的目标价，继续强烈建议积极买入。

　　华测检测：国检整合序幕拉开收购再下一城

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.3.21

　　华测检测公告以1300万的价格收购黑龙江省华测检测技术有限公司100%的股权，计划以自有资金100万元及超募资金1200万元投资该项目。

　　点评：

　　黑龙江省华测检测技术有限公司(以下简称“黑龙江华测”)是哈尔滨市食品工业研究所有限公司将食品检测中心的资产和人员剥离注册成立新的公司(注册资本300万元)：目前检测中心的设备评估值236万元。华测检测基于检测中心的历史经营状况和资产对食品检测中心估值，以1300万的价格收购新公司100%的股权。

　　2013年大部制改革后，国家食品药品监督管理总局、质检局等重新整合，将使我国检测市场迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去官方属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来。国有检测机构与民营第三方检测机构的合作意愿增强，有资本实力、适应市场竞争的第三方民营机构将获得原本难以获得的强检资质可能性大幅增加，扩张业务加速在即。

　　收购黑龙江华测，获取强检资质的战略意义大于收入规模。在国务院检验检测认证机构整合的大背景下，华测顺应食品药品监管总局的改革，抢先收购在东北地区有一定影响力的国有专业检测机构，可获得全项检测资质(包含强检)。华测在东北地区尚未建立实验室，东北地区食品业务尚未形成规模。收购后，华测将把原东北地区的食品业务资源(约500万收入)整合至黑龙江华测，将黑龙江华测(哈食研所原有食品检测业务华测东北食品业务)统一纳入食品事业部统一管理运营，并在此基础上拓展东北地区的食品检测业务，并扩大原有食品检测业务范围。按照公司对黑龙江华测的收入和利润估算，14-16年的收入增速约为50%、33%、30%与公司食品事业部目标一致。

　　维持买入评级。预计2014-2015年EPS至0.54、0.74元，考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，在质检部门改革、全国检测行业整合拉开序幕的大机会下，资金实力雄厚、市场经验丰富，多年积厚博发，成长空间巨大，可享有一定溢价，按照2014业绩给予40-50倍PE，目标价值区间22-27元，重申长期“买入”评级。

　　永清环保：湘江重金属治理拉开序幕推动土壤修复、药剂业绩增长

　　研究机构：东兴证券撰写日期：2014.3.13

　　关注1:湖南省开始启动湘江流域重金属污染治理

　　2012年湖南省政府发布《湘江流域重金属污染治理实施方案》，计划在2012-2015年间投资500亿元，重点治理湘江流域中长沙、湘潭、株洲、郴州、衡阳等7市中土壤、河道淤泥等存在的重金属污染问题。2013年底，省政府设立以省长为组长、各市市长为组员的工作小组，重点推进该实施方案；2014年初的湖南省环保工作会议提出，今年年底湖南将重金属污染防治项目完成情况列入湖南省政府绩效考核内容。

　　关注2:以政府直接投资和债券的方式融资用于重金属治理

　　根据湖南省的规划，湘江流域重金属治理2011-2020年历史固废、污染土壤和河道底泥的投资分别为154亿、84亿和44亿，11、12年为历史固废的治理，13-15年开始对污染土壤和河道底泥开始治理，15年之后处理量开始释放。政府直接投资占绝大部分，此外除郴州、衡阳、湘潭等市地方融资平台发行重金属治理债，通过债券的方式融资，之后通过土地出让等方式偿还债务。根据我们统计的湖南省重金属治理招投标情况看，目前主要以历史固废治理为主，即对尾矿渣的处理、冶炼厂的关停并转为主，省内土壤修复业务仍以试点为主，预计15年开始招投标量持续释放。

　　关注3:公司土壤修复经验丰富

　　公司是国内少数具有土壤修复案例经验的公司，能够采用药剂固定稳定化、蒸汽浸提等技术修复重金属、有机物污染，2013年土壤修复业务累计订单额1.2-1.3亿元，重要订单有：郴州宜章废渣处理(重金属、2000万元)、衡阳常宁底泥治理(重金属、2000万)、苏州安利(有机物污染、1800万元)等项目。

　　结论：

　　公司14、15年土壤修复业务订单直接影响公司利润增长，我们谨慎预计14、15年确认收入0.5亿元、1亿元；公司工作的重点放在药剂营销上，预计14、15年产能利用率为25%、80%，对应收入0.9亿元，2.8亿元，将成为公司业绩增长的主要贡献点。预计公司14、15年EPS0.43、0.66元，PE67、45倍，我们看好公司未来土壤修复业务、药剂销售和垃圾焚烧业务的发展空间，首次给予“推荐”的评级。

　　东方园林：行业长期向好趋势未变

　　研究机构：民生证券撰写日期：2014.2.28

　　一、事件概述

　　公司公布2013年业绩快报，2013年实现营业收入49.73亿元，同比增长26.28%，归属于上市公司股东的净利润8.87亿元，同比增长28.86%，基本每股收益1.47.

　　二、分析与判断

　　目前股价已充分反映园林行业业绩与预期之差，股价调整有望结束2013年园林行业在政策频繁催动下，市场对于园林行业业绩预期高，但2013年宏观经济形势不乐观，地方受债务影响投资有所减缓，致使园林行业整体与业绩预期存在较大差距。但园林行业目前股价已充分反映业绩预期差，园林行业整体自2013年7月开始调整，调整幅度大、时间长，股价调整的主要原因就是行业业绩低于预期。目前市场对于园林行业整体业绩预期已经降低，业绩预期之差已经消除，我们认为随着园林公司年报业绩的逐步公布，园林行业业绩预期进入逐步兑现的良性轨道，股价调整有望结束，并在业绩兑现与政策推动下进行估值修复。

　　园林绿化作为政府投资重要内容，即使在政府投资收缩中仍将会得到扩张，政策明确确保资金投入国务院在加强城市基础设施建设的几个领域中，将生态园林明确作为重点建设领域之一，新型城镇化推进聚焦生态建设，园林绿化作为政府投资重要内容，即使在政府投资收缩中仍将会得到扩张。同时政策明确地方政府要确保对生态园林的资金投入力度。随着后续宏观环境改善以及政府对于生态园林的持续投入，园林行业长期前景依然看好，上市公司目前规模小、空间大，仍处于快速成长期。

　　公司增发已经完成，同时积极探索金融保障模式，进军水生态环保业务，增长动力有望在2014年释放公司增发已经实施完成，为公司发展提供了良好的资金保障和动力。而自去年下半年开始，公司开始积极探索多种金融保障模式，寻找稳健持续发展的经营模式，在一定程度上缓解了目前园林行业回款周期长的问题。公司自去年下半年提出生态业务发展战略，并选定城市水域生态修复作为突破点，而水生态及环保业务有望在2014年开花结果。因此公司2014年增长潜力较多，增长动力有望在2014年释放。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别同比增长28%、35%、28%，全面摊薄后EPS分别为1.47元、1.99元、2.54元。维持公司强烈推荐评级，合理估值40-45元，对应2014年EPS20-22倍PE.

　　天瑞仪器：业绩不达预期期待内生外延式发展

　　研究机构：国联证券撰写日期：2014.2.21

　　事件：2014年2月20日晚上，公司公布2013年年报。在报告期内，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长8.53%；实现归属上市公司股东净利润5583.75万元，同比下降6.23%；实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2048.97万元，同比下降28.08%；2013年每股收益0.36元。同时，2013年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元(含税).

　　点评：

　　13年业绩低于我们预期，主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，单价平均下滑4.55%，而同期销售成本则上升5.01%，这使得公司毛利率从2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外，全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6%，锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业，水泥行业持续受国家政策调控影响，投资低迷。公司在2013年处境较为艰难，一方面较为成熟的产品市场竞争加剧；另一方面，新研发的产品还处于推广期，未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广，我们认为这一情况将在2014年将有所改观。

　　期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中，2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组，从2012年的20.79%提高至23.43%。销售费用率2013年达34.96%，同比下降1.8个百分点，但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平(2013年-11.13%和2012年-11.78%)。我们认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下，期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。

　　新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光光谱仪方面的先发优势以外，公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪(EHM—X100)，既能监测颗粒物质量浓度，又可监测颗粒物重金属成分，有重大商业意义。与此同时，测厚专用EDXRF光谱仪(Thick8000)、贵金属专用EDXRF光谱仪(Smart100)项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步，它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪(GC-MS6800)、液相色谱质谱联用仪(LC-MS1000)、电感耦合等离子体质谱仪(ICP-MS2000)等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场，以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。

　　下调评级至“谨慎推荐”。我们预计收购交易大概率在2014年上半年完成。盈利预测按照增加后的股本2.0265亿股计算。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盘价29.25元，对应14-16年估值分别为45倍、25倍、22倍。在上篇点评报告以后，公司股价累计上涨超过66%，且收购宇星科技依然存在一定的不确定因素。我们下调公司评级至“谨慎推荐”。

　　铁汉生态：业绩低于预期关注项目订单落地速度

　　研究机构：国联证券撰写日期：2014.1.28

　　事件：

　　公司公布2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为21,590.67万元--25,908.80万元，同比增长0%—20%，实现每股收益为0.68-0.82元，低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为29015万元，实现EPS为0.92元。同时公告利润分配方案，以截止2013年12月31日公司总股本315,805,878股为基数，向股东每10股派发现金1元(含税)；同时，以资本公积金向股东每10股转增6股，共计转增189,483,527股，转增后公司总股本增至505,289,405股。

　　点评：

　　业绩低于我们此前预期，受地方债审计影响订单落地速度。2013年全年公司的业务收入主要来源于生态修复和园林绿化业务，工程业务收入保持增长以及BT项目实现的投资收益增加，但增长幅度低于我们此前预期。主要原因是受到宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响，项目订单的落地速度放缓，影响了项目的开工进度以及后续的回款周期，导致了业绩增幅不达预期。但从公司全年新签合同订单看，在手订单饱满，而且之前还与贵州六盘水钟山区、珠海市分别签订106亿元和50亿元的框架协议，基本长远的战略意义，公司在园林绿化领域不断拓展经营领域、完善经营模式，取得了明显的效果，未来的业绩增长具备长足发展的驱动力。

　　维持“推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS(摊薄前)分别为0.75元、0.98元、1.3元。以1月27日收盘价25.95元计算，对应PE分别为25倍、26倍、20倍。鉴于公司目前订单仍然充足，具备业绩成长的动力，继续维持“推荐”的评级。