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　　欧菲光：收购MEMS摄像头领军企业，打开广阔增长空间

　　研究机构：平安证券 日期：2014-03-28

　　事项：

　　公司拟通过子公司香港欧菲光科技有限公司收购：DOC基于MEMS技术成像系统的特定资产；DOC的FlipChip、WLO(WaferLevelOptics)和MO(MicroOptics)及摄像模组的280余项专利所有权；DOC的MEMS和摄像模组其他相关专利许可；Tessera的FotoNation业务软件功能的授权许可。本次收购的交易总价款为5000万美元。

　　平安观点：

　　收购MEMS摄像头龙头企业加快技术创新

　　Digitaloptics是行业内最领先的的MEMS摄像头模组公司，早在13年2月份就已推出用于智能手机的微机电系统(MEMS)自动对焦摄像头模块mems|cam。mems|cam模块具有MEMS技术的性能优势，它使智能手机摄像头的速度、功耗和精度有了惊人的改进。DigitalOptics展示出了mems|cam对焦速度的显著加快，同时功耗仅为传统音圈马达(VCM)自动对焦技术的1%。组件充分利用了大型晶圆代工厂半导体加工的优势，精度已达微米级，从而实现了更高的对焦准确性。mems|cam模块采用引线接合(COB)工艺和倒装芯片封装。由于此模块的超低z轴高度仅为5.1mm，这帮助设计者实现时尚外观的追求。

　　MEMS摄像头的优点：快、准、省

　　快：由于MEMS器件非常微小，因此主要靠静电力驱动的MEMS机械可以做到非常快的动作速度。同时由于器件本身的刚性非常大，导致整个系统的稳定性要比VCM高得多。MEMS推动镜头组运动80微米只需要不到300毫秒，但是传统的VCM耗时就可能要长得多。按照DigitalOpticsCorporation官方给出的数据，MEMS摄像头对焦速度要比普通的VCM摄像头快足足7倍；准：由于和电子系统紧密结合在一起，MEMS可以非常容易的实现超高精度的闭环控制，因此MEMS的准确性会明显高于VCM，不论是在分辨率还是重复定位上，MEMS都可以实现小于1微米的精度，而VCM则通常只能做到10～20微米。

　　省：MEMS工作时的典型功耗只有VCM的1%左右，由此导致的低发热也可以让摄像头组件降温10度。由于硅机械对于空间利用率的进步，MEMS摄像头可以实现比传统VCM摄像头更薄的最终模组尺寸，差距可以到1毫米。

　　盈利预测

　　研报预计公司14-16年营收为164.7、228.8、286.0亿元，对应净利润分别为10.1、13.9、17.9亿元，EPS分别为1.96、2.70、3.47元。对应12-14年动态估值分别为24.6、17.8、13.9倍。

　　风险提示

　　触摸屏行业技术路线变化较快的风险；下游终端产品出货不达预期的风险。