煤炭行业：动力煤短期企稳 期待下游去库存

　　行业数据回顾：

　　2 月全国原煤产量同比小幅增长内蒙产量同比大幅攀升：根据煤炭运销协会数据，2 月全国原煤产量2.45 亿吨，同比增长2.1%，2 月山西原煤产量6383万吨，同比增长2%。2 月内蒙古原煤产量7823 万吨，环比涨幅38.2%，同比增长55.7%。

　　秦港库存环比大幅下跌铁路、港口发运量同比微跌：2 月秦皇岛港日均铁路调入量下降6.5 万吨/日至59.1 万吨/日，环比下降9.9%，同比下降5.61%；日均调出量环比增长4.5 万吨/日至61.2 万吨/日，环比增长7.9%，同比下降9.42%。秦港库存由2 月26 日的747.97 万吨下降至3 月24 日的632.77 万吨，同比下降15.4%。2 月煤炭铁路发运量为1.28 亿吨，环比下降18.4%，同比下降5.6%；港口煤炭发运量4609 万吨，环比下降8.8%，同比下降2%。1-2月份，煤炭铁路发运量2.85 亿吨，同比下降0.5%；港口发运量0.97 亿吨，同比下跌2%。

　　直供电厂煤炭库存下降，生铁、焦炭、水泥产量同比小幅增长：1 月和2 月直供电厂日均耗煤量分别为378 吨/日和357.3 万吨/日，分别环比下降11.9%和5.5%；1~2 月直供电厂日均耗煤量368.17 万吨/日，同比下降1%；3 月上旬直供电厂日均耗煤390 万吨/日，环比2 月涨幅8.9%。截止3 月10 日直供电厂煤炭库存较2 月底下降160 万吨至7025 万吨，环比降幅2.2%，存煤天数回落至18 天。1~2 月生铁产量1.17 亿吨，同比增长0.2%。2 月焦炭产量3803万吨，同比增长2.9%；1~2 月焦炭产量7576 万吨，同比增长3%。1~2 月水泥产量2.41 亿吨，同比增长2.4%。1~12 月合成氨产量5745 万吨，同比增长3.6%。

　　国内外煤价差拉大，进口环比大幅收缩：3 月国际动力煤价格低位震荡运行，3 月21 日澳大利亚BJ 煤炭现货价格75.1 美元/吨，较13 年底86.35 美元/吨的价格大幅下降，跌幅为13%。截止3 月21 日，澳大利亚BJ 煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500 大卡)高54 元/吨，国内外价差有所拉大。国际炼焦煤价格持续走低。截止3 月14 日，澳洲昆士兰州海角港高挥发份炼焦煤FOB 较13 年底下降29.15 美金/吨至107.1美元/吨，跌幅达21.4%；青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR 环比13年底下降28.25 美元/吨至123.5 美元/吨，下降幅度为18.6%。2 月煤炭进口量环比下降1309 万吨至2282 万吨，环比下降36%；2 月出口量55 万吨，环比下降14%。

　　秦港动力煤价承压下行焦煤持续低位疲态: 3 月主产地动力煤价下跌趋势明显，秦港动力煤价承压下行；主产地炼焦煤价格持续弱势；山西焦煤下跌；山西无烟煤稳中有跌、河南无烟煤小幅下滑；阳泉喷吹煤价格跌势明显。

　　投资建议：

　　2 月港口动力煤持续弱势成交冷淡，电厂、港口库存维持高位，进入3 月，电厂耗煤回升，库存天数回落至18 天左右。随着国内外煤价差拉大，进口煤对煤炭市场冲击减弱，同时考虑4 月大秦线检修在即，下游进入补库阶段，有望拉动下游需求，动力煤市场有望止跌企稳。炼焦煤方面持续疲态运行，下游不振对焦煤价格造成打压，后期预期较差和库存偏高运行局面的影响对炼焦煤的采购积极性仍将较低，供求仍呈宽松态势。我们推荐贵州新能源整合平台中捷股份，并继续推荐具有防御属性的中煤能源、通宝能源。