万亿土壤防治蓝海浮现 11股酝酿大爆发

　　桑德环境:十年国际TOP10

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：冯大军 日期：2013-05-27

　　核心观点:

　　朝阳产业中的龙头公司

　　环保行业是国家重点支持发展的战略新兴产业,固废处理是环保行业中发展最晚、空间最大的细分产业。桑德环境具有完整的固废产业链,具有为客户提供固废处理行业整体解决方案的实力,是国内固废处理行业领跑者。

　　未来业绩继续高速增长

　　公司近3年主营收入年均增长率为46%,其中固废处理工程、固废设备及安装业务收入年均增速为57%,自来水供应及污水处理运营收入年均增速为14%。我们预计公司未来3年固废业务增速分别为41%、31%、28%,2013-2014年增长主要来自现有固废项目工程收入,2015年增长主要来自于今年新签项目工程收入、设备销售达产及现有项目建成运营收入;预计未来3年水务运营收入年均增速为13%,主要来自现有产能利用率提升、水价上调、新增产能投产。

　　公司目前公告固废项目订单金额已超40亿元,污水处理能力104万吨/天,自来水供应能力51.5万吨/天。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为29.0亿、38.6亿、51.7亿元,EPS分别为1.02元、1.40元、1.92元,对应当前动态PE分别为33X、24X、17X。我们维持公司“推荐”投资评级,主要原因:(1)看好固废处理行业的市场空间;(2)看好公司在固废行业中的发展前景;(3)公司未来业绩高增长的确定性强。

　　主要风险因素

　　国家环保相关政策执行不力以及公司应收账款回收问题。

　　东江环保:短期业绩不改公司成长潜力

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2013-05-27

　　公司业务发展态势依旧良好

　　2012年受金属价格持续低迷的影响,公司资源化业务收入下降拉低总体收入增长。我们认为,相比营收变动,资源化业务产销量的增长显示出公司规模仍在扩张,原料供给也未出现瓶颈。而稳定的毛利率也保障了公司盈利能力。对于金属价格的波动,公司积极应对并取得显著效益。其他业务发展方面,危废处置收入持续增长,市政等其他领域积极拓展。随着这些业务占比的提升,公司的增长将更趋稳健。目前公司在手项目储备丰富,能够为公司持续增长提供动力。

　　广东省固废治理迎来新机遇

　　根据广东省固体废物污染防治规划,“十二五”期间,广东省将再次迎来固废处理处置设施建设的高峰,按照规划预测,总投资将达到422.58亿元,其中“十二五”期间投资412.64亿元。公司作为广东省固废处理处置的龙头企业,将借助此轮设施建设,获取更大市场份额。 公司现有业务具有较高壁垒

　　对于危废行业而言,拥有全面危废牌照是行业进入的重要壁垒,公司是行业内少数具备全面资质的公司之一;公司在广东省占据了较高的市场份额并着眼于长三角、华中和华北等地区广阔的市场,初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。

　　公司现有的业务布局已经能够满足企业在不同阶段的环保需求,综合竞争实力高。此外,公司的原材料与产品均跟随金属价格,盈利能力稳定,并有效缓冲经济波动对于公司的影响。

　　盈利预测与评级

　　公司未来的成长主要来自产能提升、异地扩张与产业链的完善、以及深加工提升产品盈利能力。结合公司目前的项目情况,假设金属价格维持在目前水平,我们预计公司2013-2015年全面摊薄后的EPS为2.1/2.66/3.29元,对应目前股价PE为30/24/19倍,维持“增持”评级。