两年600亿+走入高速 充电桩产业提速(附股)

　　编者按：据汽车之家创始人李想透露，4月22日特斯拉将向中国第一批预定了TeslaModelS的中国用户交车，已有国内不少IT大佬订购特斯拉车型。当前，特斯拉进入中国的脚步加快：中国分公司或在上海外高桥注册，国家电网相关部门与特斯拉双方认可的充电桩接口标准也已经初步拟定。特斯拉热潮带动国内充电桩建设提速，今明两年全国充电桩建设的投资额将超600亿元。值得一提的是，国网浙江电力和与省交通投资集团实业发展有限公司，在签署了电动汽车智能充换电服务网络设施建设战略合作意向书之后，将在高速公路服务区进行充换电建设。届时，开电动汽车出城出省将不再是梦。

　　浙江省高速公路服务区将

　　建电动汽车充换电站

　　今年1月初，世界上第一个全国性高速公路电动汽车充电站网络在英国投入使用。这种免费使用的太阳能充电站已经现身12个高速路服务区，9月底还将有18个服务区的免费充电站投入使用。

　　电力由Ecotricity公司遍布英国的风力和太阳能发电场提供。如果使用32A快速充电站，电动汽车在短短20分钟内便可完成充电，完全充满需要两个小时。较慢的13A充电站则为在服务区酒店过夜的驾驶者使用。

　　这一举措意味着电动汽车将第一次能够行驶到英国的任何地方。在此之前，电动汽车的潜在购买者面临的主要问题就是行驶范围有限，只能在自己所在城市驾驶电动汽车。

　　Ecotricity公司创始人戴尔·文斯指出，统计数据显示，电动车在城镇行驶时并不需要中途充电，真正需要充电的是城市间的高速公路。对于我国而言，充电站主要还是分布在城市内，电动车同样面临高速上没电的难题。不过，作为电动汽车充电站建设的领先省份，浙江省在这方面将实现突破。

　　国网浙江省电力公司一直在推进充电站建设，目前全省已累计建成充换电站(含配送站)153座，充电桩1026个，其中杭州更为成熟。在2012年6月，杭州已经建成了70座充换电站、620个充电桩，其中杭州主城区投入运营的充换电站有27个。在杭州市区里，一辆新能源车要找到最近的充电站，只要开4.5公里。电动汽车想要找最近的充换电站，杭州城区只要10分钟，郊县则需要20分钟。

　　国网浙江省电力公司还开发了“电动汽车全自动底盘换电技术”，它使用智能换电机器人，单次换电时间能达到45秒/车次。目前，公司还在研究它的第二代，成功后在单站7人(最少人员配置)的情况下，日换电能力可达300次以上。除了换电技术，国网浙江省电力公司还在研究电池成组和均衡充电技术，以提升电池的续航能力和安全性。技术人员还组建了电池安全监测重点实验室，采集车辆运行过程中的电池状态和相对应的参数，建立数据库，来开发电池寿命模型和异常模型，实现电池的安全预警。

　　去年11月12日，国网浙江电力和与省交通投资集团实业发展有限公司签署了电动汽车智能充换电服务网络设施建设战略合作意向书。而据最新消息，接下来国网浙江电动汽车公司就要在高速公路服务区进行充换电建设。开电动汽车出城出省，很快就不是梦了。

　　600亿资金投向充电站

　　上海大力扶持特斯拉

　　继北京提出2014年内将建设1000个公用快充桩后，天津、上海也计划截至2015年分别建设6700个和6000个以上的充电桩或充电接口。

　　在3月初上海举行的“炫动上海，绿色出行”城市新能源汽车示范推广公益活动中，上海计划至2015年末推广应用10000辆以上新能源汽车，全市建成配套服务的充电桩6000个以上。并且，凡是当天在活动现场申请登记、并在2014年12月31日前提交正式充电桩用电业务申请的居民客户，上海市电力公司将给予免费提供充电桩设备、充电桩安装和调试的优惠。同时，对于本次活动现场申请登记并在规定时效内办理成功的用户，在上海市示范推广期间，给予减免充电服务费的优惠。电动汽车如果在夜间低谷时段进行充电，不仅能享受到半价电费的优惠，而且对电网的调峰作用明显，能更好地维护上海电网的安全稳定运行。目前，已有140多人提出业务申请，30多人已具备充电桩电能表计安装条件。

　　目前，全国多个地区都提出了充电桩的建设规划，包括土地征用等投资算在内，今明两年全国充电桩建设的投资额将超600亿元，其中充电桩设备采购预算120亿元，投资规模超预期。充电桩建设也将迎来高峰，全年充电桩总数有望达到10万个，远超去年1.9万个的同期数据。

　　与此同时，国家电网的充换电站建设将向社会开放，据悉，今年国家电网将举办5次采购招标会，而去年这样级别的采购招标会则一次都未举行。

　　充电桩概念的崛起在很大程度上受到特斯拉热潮的带动，而最新消息表明，特斯拉进入中国的脚步正在加快。据报道，国家电网相关部门与特斯拉进行了多次直接沟通交流，目前双方认可的充电桩接口标准已经初步拟定。

　　另有消息称，特斯拉拟在外高桥注册中国分公司，以便享受自贸区内的便利配套政策，其CEO马斯克也将为此访问上海。上海市经信委负责人表示，已与特斯拉接洽，并正在研究优惠扶持政策。上海此前从未对进口新能源车进行扶持，但特斯拉有望成为特例，包括免费上新能源车牌照、配套充电桩等。除了杭州以外，还有更多城市正在酝酿策划限牌政策，新能源汽车将获得更大的发展空间。而作为相应的配套设施，充电桩的规划与建设亦会得到优先考虑，未来的发展规模亦不容忽视。

　　许继电气：市政公交电动汽车推广受益显著

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：王海东，黄炜日期：2014-02-24

　　许继电源业务注入上市公司，公司电动汽车充换电业务产品线逐步完备，集团具备项目总包能力优势明显，总包建设的青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站受电网企业领导认可；公司换电技术优势明显，市政电动汽车推广阶段受益最大，增发完成后EPS2014为1.69元，对应当前股价23倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　电动汽车充电业务注入上市公司，充换电产品线日趋完备。公司定向增发注入上市公司许继电源公司主要产品领域包括电动汽车充换电配套设备、电力电源和电能质量产品，承接了包括青岛流清河充换电站、青岛珠江路充换电站、青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站在内的北京、上海、天津、南京、合肥等地多个充换电站工程，在电动汽车充换电市场占有先机。公司青岛薛家岛换电站6条换电机器人满负荷运转，单线每天换电60次，南京换电站单线每天换电78次，及时满足当地电动公交系统快速运行的需求。公司加快各类充电桩开发，开发适用于写字楼的30kW壁挂式快速充电桩已经进入测试阶段，充换电产品线日趋完善。

　　集团总包能力突出，市政电动汽车推广阶段受益显著。集团公司具有较强的总包能力，总包建设了当时世界上功能最全、规模最大、服务能力最强的青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站，投资3.3亿的项目，许继集团仅用了80天时间就建成完工，充分体现了许继集团雄厚的电力系统解决方案和系统设备集成能力，获得国网领导赞许，这为集团后期开拓市场增加筹码；目前我国电动车市场将在市政、出租等领域推广，公司换电技术优势明显，在运业绩最多，换电机器人拥有大量专利，在当前电动汽车以市政车辆为主的推广阶段受益最为明显。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司电动汽车充电业务竞争优势明显，公司多点布局业绩增长持续性强，按照当前业务测算EPS2014年为1.57元，增发完成后1.69元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：电动汽车政策、技术及商业模式不确定导致建设速度不达预期。

　　中恒电气：产业布局合理，持续高成长可期

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈志坚，胡路日期：2014-01-28

　　事件描述

　　2014年1月22日，中恒电气股价强势涨停。我们认为，公司目前估值优势依然明显，仍存在明显投资价值。

　　事件评论

　　公司硬件产品梯队合理，持续快速成长趋势确定：我们看好公司持续成长能力，主要逻辑在于公司产品结构合理，即传统基站电源产品受益于4G驱动的行业需求大幅上行而实现高速增长，HVDC等新产品未来持续放量，确保公司中长期持续成长能力。具体而言：1、通信电源是基站必不可少的重要组成部分，公司传统通信电源业务必将受益于2014年及后续4G建设而实现高速增长；2、HVDC市场空间广阔，且HVDC市场爆发在即，HVDC将会为公司长期发展提供持续增长动力。

　　硬件+软件协同发展，奠定公司长期成长基石：公司通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件业务，电源类硬件产品和软件业务产生相应协同效应，助推公司业绩长期成长。从公司软件技术服务业务收入情况可以发现，软件服务收入随硬件销量增加而增长，2013年公司在国家电网招标中标金额较2012年大幅提升的同时，子公司中恒博瑞中标金额也实现突破，侧面验证了我们的判断。可以预见，公司软件业务收入将伴随硬件业务高速增长而持续增加。

　　4G行业景气度持续向上，HVDC即将爆发：我们持续看好公司业务两大利基市场的发展前景，具体而言：1、2014年中国4G行业景气度将持续向上。中国移动在2013年以“抢跑”策略规模部署4G，2014年将继续加快4G建设进度，4G基站数将由2013年22万个增长至50万个，受竞争驱动，中国电信和中国联通也将在2014年加大4G投资力度，预计2014年三大运营商4G投资将会实现翻倍式增长；2、HVDC即将迎来爆发式增长。无论从技术性能还是从经济效益来看，HVDC取代UPS已经成为必然趋势，HVDC存在广阔的新增需求和替代需求。目前中国电信已经在全网推动HVDC规模应用，中国移动也于2013年9月启动HVDC招标，HVDC爆发启动在即。两大利基市场高速增长将会为公司业绩提供强劲支撑。

　　投资建议：我们预计公司2013-2015年EPS为0.41元，0.63元和0.81元，重申对公司的“推荐”评级。

　　动力源深度报告：EMC发力+传统业务转暖

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2014-01-15

　　合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15年累计改造电机系统1亿千瓦。

　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10亿的EMC项目的能力，资金充裕。

　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

　　盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15年净利润为6100万、1.55亿和2.68亿，EPS为0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盘价8.81元计算，对应PE为40X、16X、9X，我们按14年EPS给予24倍PE，调高目标价为13元，调高到“买入”评级。

　　上海普天：实现向能源管理业务方向转型

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：陈启书日期：2013-12-09

　　主要观点：

　　新设合资公司，目标锁定通信行业能源管理市场

　　公司公告称，公司第七届董事会第十六次(临时)会议决议，拟与韩国东亚电通有限公司共同出资设立合资公司。合资公司主要从事行业电子机具及通信电源等产品的制造加工业务，专注于打造先进生产制造平台，其中上海普天资220.5万元美元，出资比例为49%。

　　东亚电通是韩国通信电源主要厂商，其在通信电源及其他商用电源方面拥有较强优势，而公司在通信等行业的电子设备制造业务方面有较为丰富的经验。

　　结合公司在国内通信行业的传统地位，合资公司未来在国内的目标市场或许主要是国内通信行业的能源管理市场。

　　通信行业本身路由、无线基站等都是耗能大户，而且，在大数据模式下，越来越多的服务器将更需要更大的能源消耗。由此而来，通信行业未来的能量管理市场需求将越来越巨大。

　　合作公司成立，公司将直接配套进去通信电源设备，从而更多的锁定通信行业能源管理市场的盈利能力，并提升公司在未来该市场的竞争优势。

　　能源集成是公司重点发展的四个产业之一，是符合产业升级和节能减排的经济发展方向。能源集成业务方面，公司已经建立了完整的合同能源管理业务体系，拥有自主开发的能效管理信息系统(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服务商之一，是深圳电动汽车加电站网络的充电桩主要供应商之一，在电动汽车充电设备研发及制造领域拥有完整的解决方案。

　　所以，这次合资建立通信电源厂商，是有利于公司发挥新能源产业的技术及资源优势，并不断向产业链横向及纵向进行拓展；并符合大股东中国普天重点发展新能源产业的战略定位，共同做大做强新能源产业。

　　能源业务收入增长迅速，将实现重点业务转型

　　2013年1-9月，公司实现营业总收入934.04百万元，同比增长0.18%；从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入334.50百万元，同比增长16.66%，快于1-9月收入增长，占1-9月营业总收入的比为35.81%。

　　2013年1-9月，公司实现营业毛利109.81百万元，同比增长-4.14%，慢于收入增长；公司实现营业毛利率11.76%，低于上年同期(12.29%)0.53个百分点；从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利43.07百万元，同比增长5.05%，营业毛利率12.88%，高于1-9月毛利率水平。

　　公司公告称公司商业自动化、通信安防等市场竞争激烈，行业竞争者众多，产品价格及毛利不断下降。公司通信电子设备和非电子产品贸易两类业务盈利能力出现较严重下降，相对成为亏损类业务。

　　所以，公司近期收入和毛利率出现回升，主要原因是公司能源产品类业务的良性发展。在募投资金的大力支持下，目前该业务开始出现大幅的收入增长。从中报情况看，公司能源产品类业务收入同比增长228.27%。

　　进一步从公司2012年12月20日的关于仙居新区“大卫世纪城”能源中心工程合同情况看，未来公司能源产品类业务发展有着基本的业务量保障。

　　同时，公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备，目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场，都标志着，公司未来将重点发展能源管理市场；而且，从目前财务情况看，公司业务盈利能力将开始出现转折，步入盈利水平不断提升的周期。

　　投资建议：预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%；分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。

　　节能减排“十二五”规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标，节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。

　　公司的业务转型符合经济发展趋向，有着大股东中国普天战略定位的支撑，有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势，公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。

　　所以首次对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时，防范未来主要业务合同执行的不确定性，以及能源管理市场竞争加剧的风险。

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　　思源电气：订单增速超预期，净利率提升超预期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邢达，黄守宏日期：2014-01-21

　　2013年收入同比增长17.24%，净利润同比增长42.52%，订单同比增长29.7%：公司全年新签订单增速大幅超预期，其中四季度的订单同比增长131%。公司的全年业绩符合预期，但是考虑到其收入规模仅有17.24%的增长，其业绩的增长质量超预期。

　　净利润率水平提升超预期：2013年公司的综合毛利率同比提升0.81%，营业利润率同比提升2.7%。毛利率提升的原因是公司的成本控制能力持续增强，净利润率大幅提升的原因是公司的规模效应显现，期间费用率下降。

　　公司在手订单持续高增长，2014年的业绩爆发力强：根据公司披露的数据，2013年的收入规模仅有17%的增长，意味着公司目前的在手订单水平达到了35.8亿元，同比增长44%。除了极端情况，电网公司很少取消对供应商的订单，配合国家电网公司2014年拟投产的变电站容量看，我们认为2014年公司的业绩爆发力很强，超预期是大概率事件。

　　ROE回升趋势明显，成长股属性显现：公司的ROE同比提升2.65%，但是距离公司拓展新产品之前的水平仍然有很大差距。随着公司GIS和SVG产品的放量和研发的不断成熟，我们认为未来三年内公司的ROE水平会大幅提高，回到过去的历史高位。

　　投资建议：在公司披露正式年报和产品结构数据之前，我们暂时维持之前的盈利预测，预计2013-2015年EPS为0.8元、1.16元和1.40元，但是考虑到2013年仍然有大量的在手订单交货推迟，我们认为2014-2015年的业绩超预期是大概率事件。维持“买入-A”的投资评级。考虑到国家电网公司2014年投资力度的超预期、公司2014年进入股权激励行权期、以及公司以及大量的在手订单保证的业绩确定性、未来公司ROE和净利润率持续回升的趋势，我们上调目标价至29元，对应2014年25倍的市盈率。

　　风险提示：国家电网公司投资不达预期的风险。