风电新政策有望今年出台 八股后市可重点关注

　　金风科技:风机毛利率远超预期,风电装机高速增长

　　金风科技 002202

　　研究机构：兴业证券 分析师：雒风超 撰写日期：2014-03-26

　　金风科技3月20日公布了2013年年报,公司实现营业收入、归属母公司股东的净利润、扣非净利润非别为123.1亿元、4.3亿元、3.2亿元,同比分别增长8.7%、179%、227%;每股收益0.16元。

　　公司预告一季报实现归属母公司股东的净利润4869-6492万元,同比增长50%-100%。

　　我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.45元、0.72元、0.92元,对应目前股价分别为23倍、17倍、11倍。

　　基于以下理由,我们重申对金风科技的 “买入”评级。

　　1、行业向上是中长期的趋势。在环保压力下,风电的历史遗留问题得到了较好的解决,能源局对风电也制订的较高的装机计划;风电装机大幅增长的确定性强。同时,下游客户更为注重产品质量,价格战已经成为历史,风机价格有望延续回升趋势。风电设备厂商的收入利润将普遍好转。

　　2、金风科技的风机业务量增价升的确定性强。从行业趋势结合公司的订单可以判断,2014年公司的对外销售增速超过30%应不成问题。由于2013年风机价格处于持续回升阶段,公司的2014年的出货均价相比2013年应有进一步提高;加上出货量增长带来的规模经济性,我们应能看到公司毛利率的持续提升。

　　3、风电场建设大提速,将成为支撑公司价值的主要支柱。公司已经明确加速风电场建设并自行持有发电,2013年风电场建设的加速已经充分反映了公司意图。我们预计公司到2016年在手权益装机将达到4GW的水平。

　　4、在下调风电电价的预期下,装机容量和产品价格均有超预期的可能。发改委近期数次提议下调风电上网电价,在这一预期下,风电运营商有可能抓紧建设手中囤积的大量风电资源,造成抢装行情,促使风机的量价均超预期。

　　风险提示: 行业增速不达预期,风机价格回升的幅度不达预期。