首条运价市场化铁路诞生 11股坐政策火箭

　　招商证券：铁路货运提价影响解析

　　发改委下发《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》(发改价格〔2014〕210号),决定自2014年2月15日起,调整铁路货物运价,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。实行国铁统一运价的线路,货物平均运价水平每吨公里提高1.5分。其中,大秦、京秦、京原、丰沙大等铁路(以下简称大秦4线)与其他铁路跨线煤炭运输,西康线、益湛线永段、集通铁路、萧甬铁路与其他铁路跨线货物运输按国铁统一运价执行。大秦4线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。

　　提价幅度在预期之内,铁路货物运价市场化改革动向值得关注。此次普货提价时间和提价幅度市场预期均较为充分,部分线路特殊运价上涨或取消则进一步增大了整体提价力度。从上市公司看,大秦线特殊运价上调和广深铁路的广坪段货运取消特殊运价是主要亮点。《通知》同时指出铁路货运运价由政府定价改为政府指导价。虽然实际操作层面仍无相关内容,未来铁路运价市场化将是大势所趋,具有资源和成本优势的优质铁路资产价值将得以体现。

　　对大秦铁路的影响:预计提价增加2014年收入43亿,增厚EPS 约 0.23元。占公司收入最高的特货运价得以提价,将大幅增厚2014年利润。我们测算,受益此次调价的收入占公司营业收入的比重约78%,提价将增加2014年收入43亿,税前利润增厚约28%,EPS 增厚约0.23元。而朔黄线此次不在提价范围,未来从货主视角朔黄线运价优势明显,而朔黄线提价预期也值得跟踪。

　　对广深铁路的影响:预计提价增加2014年收入2.5亿,增厚EPS 约 0.03元。京广线广坪段货物运价将采用国铁统一运价,特殊运价取消。受益此次调价的收入占公司营业收入的8.9%,其中普货收入占比约3.1%,特货收入约5.8%。我们预计公司2014年营业收入将增加2.5亿元(+1.6%),税前利润+14%,EPS 增厚约0.03元。

　　对铁龙物流[0.78% 资金 研报]的影响:提价影响较小,增厚EPS 约0.01元。由于沙鲅线的铁路货运收入中,基价1为协议定价,不受此次调价的影响,此次影响的主要是基价2。而沙鲅线运距较短,因此基价2所占比重较小。我们测算,受益此次调价的收入占公司营业收入不超过2.5%。预计公司2014年营业收入将增加0.13亿元,税前利润+2.3%,EPS 增厚约0.01元(+2%),影响较小。

　　风险提示:煤炭运量、铁路改革进程、宏观经济增速低于预期。