投资两年600亿 充电桩产业大提速(附股)

　　比亚迪:2014瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2014-01-15

　　预计新能源汽车补贴新政将有积极影响，2014新能源汽车销量或成倍增长

　　去年9月份，国家出台了新的新能源汽车补贴政策，公司认为该政策在以下三个方面存在积极影响:1)补贴力度非常大，纯电动大巴、纯电动轿车、以及插电式混合动力汽车的中央补贴分别达到了50万、6万和3.5万；2)对电动车有了更加清晰的定义，即指纯电动车以及插电式混合动力车，而混合动力车属于节能车范畴，不享受本次补贴；3)通过两项规定打破地方保护，一是非本地车企采购比例至少30%，二是中央直补车企。公司预计2014年新能源汽车行业的销量或将成倍增长。

　　我们预计公司2014年新能源汽车销量将达到2万台

　　公司目前新能源汽车主要有三个车型:纯电动轿车E6、纯电动大巴K9、插电式混合动力轿车秦，考虑到中央和地方补贴在内，这三个车型分别享受补贴11万、100万和7万；我们预计上述三个车型2014年销量有望分别达到1.5万辆、2000辆和3000辆，合计达到2万辆，市场份额可能达到20%~30%。

　　S7 5月份上市，2014年传统汽车销量预计将增长15%

　　公司预计全新中级SUV S7将在5月份正式上市，该车型定位高于现有的S6，外观方面与S6有较大不同，采用了全新的前脸设计，动力方面采用2.0T 发动机和6速湿式双离合变速器，我们预计定价区间在9~12万之间。受新车型上市带动，我们预计公司2014年传统汽车销量将同比增长15%左右。

　　估值:维持"中性"评级，目标价39.2元

　　公司13~15年的EPS预计为0.76/0.98/1.14元；我们目标价对应公司13~15E PE分别为52x/40x/34x；该目标价的推导是基于分布加总估值法得到。