商贸零售：自下而上的投资思路

　　投资要点：

　　消费市场疲弱，实体零售数据更加黯淡

　　前2月，社会消费品零售总额同比名义仅增长11.8%，其中限额以上企业商品零售额增速仅为10.2%。从各业态前2 月绝对增速上看，专业店零售额增速相对最高，也仅为6.1%，超市其次，为4.7%，百货的增速最低，大幅下滑至3.2%。三大业态的销售增速全面回落至10%以内甚至更低水平，说明实体业态面临严峻的销售增长乏力的局面。前2月7大类商品除通信器材外，其余品类均相对去年同期销售增速水平出现了或多或少下降。家用电器音像器材类销售增速下降最多，为9.4%。其次是金银珠宝类。服装鞋帽类增速变化最小，主要是去年同期服装鞋帽销售就进入10%以内的低增长通道。另外各品类价格指数提升也较乏力。

　　板块行情分化严重、三月概念股回调大

　　今年一季度，商业贸易板块下跌了5.72%，同期沪深300下跌了7.88%，在申万28 个一级子行业中排名21 位。子板块间行情分化严重，全季度看，珠宝板块涨幅超过8%，仅百货子板块出现下跌。但三月在国际金价走低影响下，珠宝零售板块受到重挫。另外在创业板大跌的带动下，触网热情最高的电器连锁板块也有超过10%的跌幅。百货、超市及商业物业板块在此次大跌中表现了一定的防御性。