棚户区改造建材需求回暖 12股最大赢家

　　中国玻纤  （600176 股吧,行情,资讯,主力买卖）：乐观看待库存消化

　　进入去库存周期、景气低点已出现。一季度末存货15.3亿元,相对于去年年末15.1亿元小幅上升,主要是1-2月累积。一季度的库存周转天数达到了180天,仅次于09年1季度的200天。09年出现存货周转高点时点,也就是行业景气低点出现的时点,此后随着出货量的上升,库存出现下降。我们了解今年3月开始出货量处于产销大于100%的状态,判断4月份预计也能达到7.5万吨左右的出货量。2010-2011年行业更多的是在消化2008年产能扩张带来的后果,后续新增产能较少。本轮周期与上一轮不同地方在于,09年的时候有接近四五成的产能停窑,后续复产,因此景气起来相对较慢,而2012年的冷修复产并不多。

　　乐观态度看库存消化,密切关注“出货上升-库存下降-提价”链条的传导:3月之后,我们观察到了行业景气的有些回暖,行业需求端中一半来自于出口。

　　我们看到了美国出货量的快速上升(公司预计今年美国出货上升50%),电子行业的复苏(电子布的价格上涨)。我们认为去库存不是一蹴而就的事情,但方向确是明朗的。巨石集团(中国玻纤全资子公司)是行业中成本控制能力最强的企业,能最大程度受益于复苏。预计2012-2014年EPS为0.81、1.16、1.45元,对应12/13年PE19.813.7倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。(招商证券 王晶晶)