以总书记讲话为统领 推动城市副中心建设 六股望爆发

　　
　　沧州明珠调研快报:原有业务持续向好,政策推动锂电池需求提升

　　沧州明珠 002108

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2014-03-04

　　关注1:锂电池隔膜受益于政策推动

　　公司的锂电池隔膜已经达到了国际先进水平,产品进入比亚迪的供应链。13 年产能是2000 万平米,产量约为1300 万平米。14 年计划将试验线进行技术改造,提升产能,再增加1000 万平米,使产能达到3000 万平米。

　　新能源汽车的发展受政策推动,力度加大。2013 年11 月26 日, 财政部等四部委公布了《四部委确定第一批新能源汽车推广应用城市或区域名单》,确认28 个城市或区域为第一批新能源汽车推广应用城市。其中包括23 座城市和 5 个以省为单位的城市群,共63 座城市,在2015 年新能源汽车的推广总数量将达到25 万辆以上。截至去年底,“十城千辆”工程 共计示范推广2.74 万辆节能与新能源汽车,差距甚远。2014 年2 月26 日将公布第一批新能源候选车型,目前比亚迪、北汽、长安、上汽、江淮和华晨宝马等企业共8 款车型申报。13 年锂电池隔膜由于政策出现真空期,市场需求增长乏力,是比较艰难的一年,预计14 年在政策推动下,预计沧州明珠的锂电池隔膜销售会有所好转。

　　关注2:管材管件将在重庆建设新厂,布局西南区域

　　公司凭借自身的技术优势,是国内的管材管件的龙头企业。目前有9 万吨管材管件的产能,未来还要在重庆新增1.5 万吨,产能达到10.5 万吨。公司的产品销售以前一直集中在燃气管道方面,经过数年发展,已成为燃气PE管道行业寡头之一,占有约30%市场份额,是港华,中燃和新奥等大型燃气公司的老牌供应商。公司积极拓宽在给水管材管件的发展,预计13年销售给水管材管件占整个销售量的20%左右。

　　关注3:BOPA 膜盈利能力持续好转,将再新增产能

　　BOPA 膜由于前几年市场产能扩张速度较快,11 年从毛利率降到5.6 个点之后,毛利率出现逐渐回升的过剩,在2013 年中报毛利率已经回升至13.8%,预计未来还有进一步回升的过程,可达到15%左右。BOPA 膜国内13 年产能约为10 万吨,12 年、13 年皆有1 万多吨的产能释放。产能过剩主要出现在异步,而同步法供需平衡。

　　公司目前拥有2.3 万吨的BOPA 膜,其中两步法有9000 吨,其余为同步法BOPA 膜,未来还要在重庆新建5500 吨的同步法BOPA 薄膜,预计在2014 年年底前投产。公司在同步法上技术优势强,是国内唯一一家掌握同步法技术的公司。BOPA 膜销售领域要进一步扩宽,拓展海外市场,目标市场是东南亚和欧洲。

　　结论:

　　公司分别拥有PE 管材管件、BOPA 膜、锂电池隔膜三大产业,通过在塑料加工的技术积淀,三个产业都做到国内比较大的规模,成为行业的龙头企业,14 年三个产业都将会有更好的发展。新能源汽车增长提速,将拉动锂电池隔膜市场需求的增加。我们预计13-15 年的每股收益0.44 元、0.56 元、0.71 元,对应14 年的市盈率为19 倍,估值水平低于行业25 倍平均水平,给予“强烈推荐”评级。