以总书记讲话为统领 推动城市副中心建设 六股望爆发

　　　　长城汽车:h8上市临近,新一轮成长开启

　　长城汽车 601633

　　研究机构：中投证券 分析师：邢卫军 撰写日期：2014-03-26

　　我们认为当前市场对H8推后上市过度反应,对H8 上市后销量预期很低;H8将于下月底再次上市,销量有望超市场预期,将成为公司股价起涨的催化剂;H8定位跨级高端SUV,将显著提升长城Haval品牌的价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。我们预计公司14/15年EPS为3.58/4.53元,对应PE为9/7倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价45元。

　　投资要点:

　　SUV助公司13年高速增长。公司13年销售77万辆,同比+24%,实现收入568亿,+32%,净利82亿,+44%;其中SUV销量增长超过50%,贡献主要增量;销售规模上升和产品结构优化,推动业绩大幅增长。

　　H8即将上市,开启公司新一轮成长。14年公司有H8、H2、C50升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUV H8,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。

　　H8潜在客户群大,销量有望超预期。市场担忧H8面临合资品牌SUV直接竞争,难以放量。我们认为H8定位跨级高端SUV,与同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得认可;该价位区间无其他自主SUV车型,H8有望获得政府/军队等公务型SUV采购订单。即使H8如市场预期未能放量,14年仍有H6和H2提供增长,向下安全边际较高。

　　打造世界级SUV品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司通过H8打造高端品质形象,以路虎、Jeep为目标,努力成为世界级SUV品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。

　　投资建议:我们预计公司14-16年实现收入755亿、931亿和1047亿元,归属于母公司净利润为109亿、138亿和164亿元,14-16年EPS为3.58、4.53和5.39元,对应PE为9、7、6倍。给予15年10倍PE估值,目标价45.00元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

　　风险提示:限购城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱