机械行业：寻找“金猪” 等风来

　　回顾与展望

　　风大的时候，猪都能上天。而如今风走了，多数飞鸟原来不过只是摔下来的死猪。自2 月下旬以来，随着人民币贬值造成的资本流入意愿下降(从而影响流动性)以及信用风险暴露预期带来的投资者对风险偏好的厌恶，市场表现出追求确定性和避风港行为，同时1 季报显示较多成长股业绩不达预期，遭到市场抛弃。我们依然认为2 季度流动性和风险偏好会持续退潮，与其去天上寻找不明真伪的“飞鸟”，不如在地上寻找业绩增长确定及低估值的“金猪”，一旦风再来，“金猪”将插上翅膀和真“飞鸟”一样在天上翱翔。

　　投资逻辑和配置建议

　　投资逻辑：疲软的经济形势下，我们建议在2 季度继续规避周期类股票。

　　在经济企稳形势不明朗的情形下，我们仍然不能找到周期类股票盈利能力恢复的证据，而经济结构调整和产业升级在短期内也无法带来此类股票估值的提升，因而我们建议投资者在2 季度继续规避周期股。自2014 年2 月下旬以来，创业板指数出现了持续性的震荡下跌，我们统计了创业板机械行业股票2013 年和2014 年的涨跌幅情况，从平均涨幅来看，2014 年的投资难度明显加大，我们建议投资者2 季度对高估值股票多加警惕。

　　配置建议：在2 季度可能出现的经济增速继续下行和高估值成长股估值下跌的双重风险下，我们的行业配置策略由积极转向防御，主要方向是寻找那些估值较低、业绩增长见底反弹以及具有较强分红能力类型的“金猪“股票。结合我们机械小组之前覆盖和推荐的品种，2 季度的投资组合包括华工科技、中国南车、中国北车、海油工程、康力电梯和利君股份。

　　海工装备：2013 年，我国承接各类海洋工程订单超过180 亿美元，约占世界市场份额的29.5%，比2012 年提高16 个百分点，超过新加坡居世界第二。新接各类海洋工程平台61 座和一艘钻井船，其中自升式钻井平台49座，占世界总量一半以上。根据《海洋工程装备制造业中长期发展规划》、以及中海油及中石油的海上资本开支计划，我们看好未来几年海工装备的发展。