快速发展+并购魅力 手游或王者归来(附股)

　　掌趣科技：内容属性互补，ip资源交叉渗透

　　掌趣科技300315

　　研究机构：中信建投证券分析师：朱律撰写日期：2014-03-06

　　事件

　　公司现金1.28亿元增资欢瑞世纪，持有其4.67%股份

　　公司以剩余超募资金1.18亿和自有现金1000万增资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司，增资后持有欢瑞世纪4.67%的股份。欢瑞世纪2014年净利润预计可达1.75亿元，此次增资以14.29倍PE进行估值，欢瑞世纪估值25亿元。

　　简评

　　标的公司优质，公司可能以参投方式涉足影视剧业务

　　欢瑞世纪注册资本9,860万元，主营影视剧的投资和制作，参与一系列知名影视作品的投资、制作和发行，包括：《王的女人》、《宫》、《画皮2》、《宫锁珠帘》、《胜女的代价》、《少年神探狄仁杰》、《古剑奇谭》、《小时代》和《小时代2》。

　　内容优质之外，欢瑞世纪2012-2013年净利润分别为0.88亿元、1.06亿元，预计2014年可达1.75亿元，复合增长率41.02%，业绩高速增长，预计《古剑奇谭》、《少年神探狄仁杰》、《少年四大名捕》和《盗墓笔记》将贡献主要利润。

　　对于欢瑞世纪拟制作、发行的影视剧作品，公司可能以参投方式参与，提供了新的盈利空间。内容属性互补，优质IP资源交叉渗透2014年手游竞争激烈，IP资源无疑是各方争夺的焦点。

　　一方面，各IP版权方加大了盗用、山寨或者擦边球的惩戒力度，如《找你妹》独代方热酷与研发商成都云中游的纠纷，搜狐畅游加强对市场金庸武侠游戏侵权的打击等等。

　　另一方面，知名IP资源的游戏既可以降低游戏创意和策划上的成本，又可能迅速吸引玩家、提升市场关注。根据UC九游公布的2014年1月手游报告，《爸爸去哪儿》依靠电视节目和电影上映的双重影响，上线首月进入下载榜前十，1月成为单机下载榜冠军；知名动漫IP游戏《熊出没之熊大快跑》也在电视电影上映的刺激下闯入前十。

　　公司此次增资欢瑞世纪，意在优质IP资源的积累和储备。欢瑞世纪通过自身制作和第三方授权拥有较多优质影视IP资源，如《昆仑》、《沧海》等。

　　同时，公司众多精品游戏的IP资源也能反向输出给欢瑞世纪。

　　盈利预测和评级。

　　正如我们在2014年投资策略中预测的一样，2014年的手游行业将继续高速增长，全行业收入可能继续保持100%左右的增速，我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技作为行业领先者占据先发优势，“内生+外延”积极发展，“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施，考虑玩蟹科技和上游信息并表，我们继续看好其发展。此次增资暂不调整估值，2013-2015年EPS分别为0.31、0.59和0.85，对应市盈率分别为104.45、54.88和38.09.