快速发展+并购魅力 手游或王者归来(附股)

　　华谊兄弟：14年电影制作发行规模再上台阶，手游、电视剧业务值得期待

　　华谊兄弟300027

　　研究机构：群益证券(香港)分析师：胡嘉铭撰写日期：2014-02-28

　　结论与建议：

　　公司2013年实现净利润6.67亿元，同比增长172.74%，业绩表现预期。公司先后收购了银汉科技、浙江常升和浙江永乐，14年电影制作发行规模再上台阶，手游和电视剧业务值得期待。公司年初两度减持掌趣科技股权，约3.6亿元投资收益可大幅增厚1Q业绩。

　　我们预计公司2014-2015年实现净利润8.30亿元和9.76亿元，YOY增长24.5%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算，EPS分别为0.68元和0.80元，P/E为36倍和31倍。公司积极构建“电影、电视、艺人经纪和游戏”四大业务板块，打造综合性影视传媒集团，竞争优势明显。继续给予“买入”投资建议。

　　13年净利增172.74%：公司发布业绩快报，2013年实现营收20.13亿元，YOY增长45.2%，净利润6.67亿元，YOY增长172.74%，每股EPS0.55元，业绩表现符合预期。4Q13营收和净利润分别为9.90亿元和2.55亿元，YOY增长45.9%和131.16%。公司业绩大幅增长的主要原因是：电影《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》取得较好的票房收入；电视剧、艺人经纪及相关服务和影院等主营业务稳定发展；出售掌趣科技部分股权获得大额投资收益。

　　2014年电影制作发行规模继续提升：公司2013年累计制作发行8部影片，实现电影票房超过30亿元，较12年的21亿元同比增长43%，保持民营公司第一的地位。其中《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》和《私人订制》位居年度国产票房排行榜前十。公司14年计划新制作发行10部影片，除了已上映的《喜羊羊与灰太狼之飞马奇遇记》、《前任攻略》外，还有钮承泽的《军中乐园》、管虎的《老炮儿》、顾长卫的《微信时代的文艺爱情》、张婉婷和罗启锐的《三城记》、程耳的《旧社会》、成龙主演和监制的《曼哈顿》《狼旗》、彭浩翔的《人间小团圆》将在5月上映，其另一部其执导的《撒娇的女人最好命》也将在14年上映。

　　此外，公司还参与投资了大卫·阿耶指导，布拉德·皮特主演的《狂怒》。

　　14年游戏、电视剧业务有望发力：公司积极构建“电影、电视、艺人经纪和游戏”四大业务板块，打造综合性影视传媒集团。13年7月收购手游公司银汉科技50.88%股权，已获证监会有条件审核通过，并将在1Q合并报表。银汉科技旗下热门手游《时空猎人》、以及新游戏《神魔》表现抢眼，预计银汉14年的利润贡献将较之前的承诺有大幅提升。同时，13年收购的浙江常升和浙江永乐影视，可加强公司自身在电视剧业务方面的短板。2014年受益于并购带来的增益，手游、电视剧两大业务板块有望正式发力，与电影和艺人经纪业务一起，推动公司业绩增长。

　　1Q14业绩有望大幅增长：公司年初两度减持掌趣科技股权1540万股，约有3.6亿元的投资收益将在1Q14入账，加上银汉科技并表因素，预计1Q14业绩同比将有大幅增长(公司1Q13净利润为1.61亿元).

　　盈利预测：我们预计公司2014-2015年实现净利润8.30亿元和9.76亿元，YOY增长24.5%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算，EPS分别为0.68元和0.80元，P/E为36倍和31倍。

　　风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。