草甘膦价格持续飙升 8股迎翻倍增长空间

　　　　兴发集团:磷化工延续低迷,投资收益增长显著

　　兴发集团 600141

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘曦,郑方镳 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　兴发集团发布2013年三季报,1-9月实现营业总收入86.37亿元,同比增长16.7%;实现营业利润1.46亿元,同比下降56.7%;实现归属于母公司股东的净利润1.31亿元,同比下降48.0%。按4.35亿股的总股本计,实现每股收益0.30元(扣除非经常性损益后为0.25元),每股经营性净现金流量为0.86元。其中7-9月实现营业收入29.71亿元,同比增长9.7%;实现归属于母公司股东的净利润4992.79万元,同比下降46.1%,实现每股收益0.11元。

　　点评:

　　兴发集团前三季度业绩与我们此前EPS为0.31元的预测基本相符,磷化工景气低迷是公司业绩下降的主要原因。

　　业务规模扩大带动收入提升。公司1-9月实现营业总收入86.37亿元,同比增长16.7%;其中7-9月实现营业收入29.71亿元,同比增长9.7%。

　　由于今年以来公司工业业务景气低迷,磷矿石业务销量同比有所下降,我们判断公司收入增长主要系贸易规模持续扩大带动。

　　主业景气低迷致公司盈利能力有所下降。2012年下半年以来,国内磷矿石价格走势低迷而开采成本增加,公司的盈利能力有所下降;公司1-9月综合毛利率同比下降3.06个百分点至9.6%,其中7-9月综合毛利率同比下降3.51个百分点至9.1%。此外,由于今年以来湖北省来水量减少,公司水电自发电量下降,公司黄磷及下游业务效益也相应有所下降。

　　草甘膦高景气致公司投资收益大增。今年以来由于草甘膦景气有显著提升,公司下属湖北泰盛(生产草甘膦)、金信化工(生产甘氨酸)等企业实现良好收益,其中7-9月公司实现投资收益1.20亿元,增长幅度显著(去年同期和今年上半年分别为2608.07万元和6176.53万元)。

　　同时,全资子公司宜昌楚磷化工有限公司处臵非流动资产增加营业外收入,以及政府补助较去年同期增加,对公司三季度净利润也有所贡献。

　　维持“增持”评级。兴发集团是国内磷化工行业的龙头企业,具备突出的资源优势(磷矿石和水电),行业阶段性景气持续低迷造成公司业绩的不尽如人意,短期而言水电等业务盈利能力有望回升,同时公司在磷化工产业链延伸、循环经济等方面的开拓有望完善其综合竞争实力,提升公司抵御行业下行风险的能力。我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.37、0.43、0.51元,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:磷化工下游需求低迷风险。