草甘膦价格持续飙升 8股迎翻倍增长空间

　　　　红太阳:具备长期成长空间的吡啶,百草枯龙头

　　红太阳 000525

　　研究机构：国金证券 分析师：蒋明远,刘波 撰写日期：2014-03-19

　　投资逻辑

　　百草枯供应紧张,价格有望延续稳步上涨趋势:3月6日的上海农展会上的信息显示,目前主流的百草枯企业均不对外报价,市场供应紧张情况依旧。百川资讯的数据显示,自2013年以来,42%百草枯母液价格已由1.6万元/吨左右上涨至3万元/吨附近,而我国2012、2013年42%百草枯母液产量分别为15.7、16.4万吨,并无显著增长。全行业42%百草枯母液产能约20万吨,公司(42%百草枯母液产能约6万吨左右,全球第一)、山东绿霸(2.5万吨)、湖北沙隆达(2.4万吨)、南通先正达(2.4万吨)一共占据了全市场85%的产能份额,对行业供给端具有充分话语权,且农业部等国家三部委在2012年出台1745号公告停止新增百草枯生产许可,国内产能已固定在这几家巨头手中。即使7月1日水剂届时在国内停用,因为百草枯原药企业相对集中,行业竞争相对规范有序,百草枯国际市场份额稳中有升,加之百草枯新的替代剂型也已经获得登记储备等等,都为行业持续、稳健发展提供了保障。

　　吡啶反倾销裁定后,公司吡啶类农药龙头地位进一步突出:以百草枯为代表的吡啶类农药系第四代高效低毒农药,占全球农药销售额近15%,其核心原料吡啶具有较高技术门槛,而公司是国内少数掌握原料吡啶生产技术的企业之一,拥有全球最大的吡啶碱产能6.2万吨。2013年之前,受印度吉友联等公司倾销影响,吡啶价格一直处于低位,公司作为国内龙头主动承担起维护行业利益责任,向商务部提起反倾销调查申请。2013年11月商务部终裁,对原产于印度和日本的进口吡啶征收24.6%至57.4%的反倾销税,国内吡啶供需出现实质性紧张。公司实际运行的吡啶碱产能已由去年同期的3.7万吨上升至5万吨,未来行业景气有望长期维持高位。

　　收购重庆华歌为公司未来成长奠定基础:公司去年三季度以净资产3亿元价格收购的重庆华歌生物化学有限公司,位于万州经开区盐气化工园,园区网站显示附近已探明岩盐储量2800亿吨,天然气储量2000亿立方米。在环保收紧和天然气供应紧张的大环境下,贴近气源的化工园区是极为稀缺的战略资源。公司三季报显示在建工程接近18亿元,而固定资产约17亿元,我们判断公司长期成长空间显著。

　　投资建议

　　我们预测2013~2015年公司EPS0.77、1.02、1.20元,给予公司2014年15倍PE,目标价15元,“增持”评级。