基础化工行业：底部徘徊 继续看好农药板块

　　我们监测的最新中信建投化工景气指数为-12.92，前周-1.69；上周二级市场基础化工指数(中信)上涨2.49%，上证涨0.84%；上周五Brent 油价报106.72 美元/桶，涨0.54%，周跌幅1.15%。

　　虽然短期宏观经济有企稳迹象，但需求仍偏弱，行业向上趋势不明显，上周油价出现大幅调整，带动原材料价格下滑，因而，我们监测的景气有所下滑，这也说明经济和行业底部形成需要一个过程，但从目前来看，经济继续下行的空间不大，因而，当前对经济不用过度悲观；经济企稳过程中，需求稳定和低估值的品种将率先反弹，看好农药板块，继续推荐草甘膦板块。

　　上周市场关注的草甘膦废水倾倒一案初审，可能以污染环境罪追究刑事责任，定性为刑事责任，这将对化工行业特别是草甘膦生产过程中污水偷排起到震慑作用，环保对草甘膦行业中长期格局影响开始体现，具体可参考我们《杭州倾倒废水案受审，利好草甘膦行业》报告。上周甘氨酸价格继续大幅上涨，市场逐渐认识到甘氨酸对草甘膦成本和供应格局的影响；4 月2 日晚，央视东方时空曝光江西乐平塔山工业园水污染问题，江西一家甘氨酸企业生产将受影响，这将加剧甘氨酸行业的供应紧张局面，甘氨酸供应对草甘膦行业制约体现的更加明显。2013 年国内甘氨酸产能降至34.1 万吨，总产量29.9 万吨，产能利用率为88%，供需达到紧平衡状态。作为草甘膦最主要的原材料，甘氨酸价格上涨将直接推动草甘膦成本中枢上移，同时甘氨酸的供应短缺将抑制草甘膦行业的开工率。受出口增长和环保影响，14 年国内甘氨酸的供应量有下降可能，而甘氨酸法草甘膦工艺路线占到草甘膦总产能的67%，因而，甘氨酸供应问题必将影响草甘膦行业供给；因此，一方面甘氨酸价格上涨推高草甘膦生产成本，进而推动草甘膦价格上涨，同时甘氨酸供应短缺将抑制草甘膦行业供给，提高行业价格弹性，在目前草甘膦库存较低的情况下，草甘膦价格必将强劲反弹。重点推荐新安股份、扬农化工、江山股份、和邦股份和沙隆达。

　　本周值得关注品种：

　　甲醇，本周涨幅2.92%，华东地区最新价格2820 元/吨，随着本轮采购的结束及下周进口货的到港，国内市场支撑动力或将减弱，目前下游甲醛、烯烃利润较好，二甲醚承压，醋酸表现一般，甲醛企业虽出货顺畅，然继续调涨乏力，且部分企业备货相对充足。预计下周以区域性调整为主。相关上市公司：远兴能源、威远生化、泸天化。

　　挂牌纯MDI，本周涨幅2.24%，烟台万华最新价格22800 元/吨，一方面，考虑受纯MDI 挂牌价上调影响，贸易商市场已有小幅提振；另一方面，需求面短期内不会出现明显的波动。再考虑，纯MDI 波动周期较弱，本周小涨之后，短期内难见重大利空消息刺激，因此预计下周国内纯MDI 市场平稳运行。其中华北地区万华货源商谈在19800-20000 元/吨附近。相关上市公司：万华化学。