2万亿宽带业务开放 10股分享盛宴

　　烽火通信:提升子公司控股比例，实现管理水平提升

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：梁旸 日期：2013-12-27

　　事件:烽火通信增持子公司烽火集成股份至100％

　　烽火通信发布公告称，通过上市公司与大股东的股权关联交易，完成对子公司烽火信息集成技术公司的全资控股(股权由51％提升为100％)。

　　完成企业网产出线整合，提升子公司公司盈利水平

　　此次关联交易，我们认为是公司在企业网市场内部资源整合，为了更好开拓企业网客户的举措。根据公司2012年年报，烽火集成的净利润只有900多万，而少数股东权益达到1.4亿元，当时控股比例也至有51％。我们认为此次提升控股比例有利于公司更好的完善对烽火集成的管理制度建设，进而提升烽火集成公司的各项财务指标，从而有利于提升公司整体盈利水平。

　　给予公司“买入”评级

　　预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为81.83亿元、91.65亿元，实现净利润分别为5.35亿元、6.49亿元，EPS分别为0.56元、0.67元，对应当前股价的PE为26.55倍、22.13倍。基于公司稳健的经营状况，同时三大运营商的4G网络建设将持续促进公司传输业务发展，我们给予公司“买入”评级，按照2014年30倍PE，公司12个月合理价值为20.1元。

　　风险提示

　　1、公司面临行业新进入者竞争丢失订单风险；

　　2、公司面临人力资源价格上升费用率失控风险。

　　鹏博士:从KT“读懂”鹏博士

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则 日期：2014-01-10

　　关于智慧城市、智慧教育、智能娱乐就不再一一赘述，其主要思路与电视盒子的发展基本一致。另外，可以预计的是，未来鹏博士将在更多生活领域布局应用。从最基础的宽带服务领域向信息获取、娱乐助理、生活助理、教育助理、行为助理等全面渗透。

　　可以预见，在我国通信行业同样面临巨变的时代，作为民营电信运营商的鹏博士率先走上了变革之路。一方面基于宽带业务迅速完善基础网络资源，同KT和KDDI一样积极打造移动互联网巨潮来临之前的核心网络资源，包括固网、无线网和WIFI。另一方面积极储备IDC数据中心资源，而此次与KT合作的核心意义在于此，未来高质量的云端将为鹏博士的生态系统提供核心存储和支撑。最后坚定布局移动互联网，包含未来可以吸引用户眼球，夺得用户时间的各个入口(电视、电脑、手机等)，进而实现新的盈利模式，使自身从一个传统的宽带运营商全面蜕变为“智能管道”，分享信息产业爆发带来的核心价值。

　　由于公司2014年用于数据中心、WIFI建设、OTT盒子等新业务的资本开支仍然较大，我们保守预测2013-2015年EPS分别为0.32元、0.41元和0.51元，建议重点关注。

　　4、风险提示及盈利预测:

　　(1)、新业务拓展需要较大资本开支，短期业务大幅爆发较难。

　　(2)、市场竞争激烈。

　　(3)、从公司传统来看缺乏互联网业务经验，人才及相应新业务执行情况有一定不确定性。

　　日海通讯:有线超预期下滑，等待4G拉动

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-11-12

　　事件:

　　公司发布2013年三季度报告:2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94％；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56％，每股EPS为0.46元；预计2013年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0％-20％。

　　点评:

　　无线和工程持续高增长难抵有线超预期下滑，业绩低于预期

　　2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94％；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56％。3Q收入增速进一步放缓至11％，净利润同比下滑31.82％，业绩低于市场预期，主要原因在于公司有线业务受运营商宽带投资放缓影响超预期下滑，前三季度同比下滑40％，公司三季报亮点在于无线和工程业务高速增长，分别同比增长60％、120％(含并表因素)。

　　毛利率小幅下滑，未来将持续这一趋势

　　2013年3季度公司毛利率为30.54％，同比下滑2.5个百分点，环比下滑3个百分点，主要原因在于高毛利的有线业务大幅下滑，低毛利的工程业务占比提升所致。分业务来看，前三季度公司无线业务的毛利率相对较高，在35％左右，有线和工程业务毛利率则均小幅下滑。我们判断，随着行业竞争日趋激烈，毛利率有进一步下行的可能。

　　股权激励费用影响当年费用率，长期看费用率稳定

　　2013年3季度公司三项费用率20.84％，同比上涨0.8个百分点，主要来自股权激励费用的增加。前三季度，公司股权激励费用高达2300万，全年来看，股权激励总费用将计入3500万，这将对公司费用率有一定影响；但长期看，公司各项费用将维持稳定。

　　未来有线下滑或持稳，长期看无线和工程在4G拉动下的快速增长全年来看，虽然公司在受运营商4G建设推动下保持无线和工程业务高增长，但有线业务超预期大幅下滑。因此，我们认为公司全年业绩承压。

　　中长期看，有线业务持稳后，公司无线业务、工程业务潜在市场空间较大，其在4G拉动下的快速增长可以帮助公司重回快速增长轨道，支撑公司中长期发展。

　　盈利预测:受有线业务下滑影响，业绩低于市场预期，我们下调公司业绩；中长期看，我们看好公司在有线业务持稳后，无线和工程业务在4G建设的驱动下快速增长，预计13-15年EPS为0.59元、0.67元、0.77元，下调为“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争激烈、产能投放低预期、无线投资低于预期