全国水泥均价连涨三周 8股主升浪进行时

　　　　江西水泥:2014年公司业绩仍将持续增长,价值终将体现

　　江西水泥 000789

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2014-04-02

　　报告期内业绩同增130.1%,EPS1.07元2013年1公司实现营业收入61.8亿元,同比增长32.6%,归属上市公司股东净利润4.38亿元,同比增长130.1%,每股收益1.07元;单4季度实现营业收入20.9亿元,同比增长42.2%,归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长74.2%,每股收益0.50元;

　　利润分配方案:拟每 10股派发现金红利3.0元(含税)。

　　2013年能源端成本下降明显,改善盈利能力

　　2013年公司产品主要能源材料(煤炭)成本下降明显改善盈利能力;主要业务(水泥)单价下降1.0%(-2.5元),单位成本下降9.4%(-19.4元),单位水泥产品盈利提升16.9元!报告期内公司综合毛利率26.1%,同比提高6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为3.7%、4.5%、2.9%,分别下降-0.3、0.7、1.5个百分点,期间费率11.1%,同降1.9个百分点;

　　报告期内销售水泥和熟料2262.1万吨,同增25.7%,吨水泥综合价格273.2元,较12年提高14.3元,同增5.5%;吨水泥综合成本201.9元,较12年下降6.2元,同降3.0%;吨毛利71.3元,同增20.5元;吨净利19.4元,同比提高8.8元;分产品,公司主要收入源于水泥产品,收入占比77%。水泥、熟料和混凝土毛利率为25.4%、22.9%、29.5%,较12年提高6.9、-0.3和5.0个百分点;

　　单4季度吨净利28.2元,环比3季增10.0元,EPS0.50元,显著环增单 4季度公司营收同增42.2%;综合毛利率32.2%,同增7.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为4.4%、4.4%、1.7%,分别同比下降-4.7、0.7、1.6个百分点,期间费率10.5%,同比提高2.4个百分点。

　　单位产品盈利方面,吨水泥综合价格 290.6元,较12年同期提高60.0元,同增26.0%;吨水泥综合成本197.1元,较12年同期提高22.8元,同增13.1%;吨毛利93.5元,较12年同期提高37.2元;吨净利28.2元,较12年同期提高9.9元。

　　2014年公司业绩仍将持续增长,价值终将体现预计公司 2014年水泥及熟料销量约2400万吨,同增10%;吨净利提升8元至27.4元,预计公司2014-2015年EPS 分别为1.61、1.95元,当前股价仅对应公司2013年-2014年8.5倍和5.7倍PE 水平,“买入”评级。

　　3月下旬南部地区淡旺季切换,4月产品旺季提价。跟踪显示江西省水泥价格回落幅度不到去年4季度涨幅的一半,预计公司2014年1季度业绩增长300%上。