传媒公司业绩持续高增长 并购潮仍将持续（股）

　　奥飞动漫:手游布局再下一城,《喜羊羊6》电影强势出击

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳,陈虎 日期：2014-01-15

　　广州叶游是一家主要从事手机游戏制作、运营的公司。根据公开资料介绍,广州梦龙与奥飞动漫和腾讯具有紧密的战略合作,利用获得授权的著名动画片或儿童网络游戏作为基本内容,在梦龙掌上互动电子娱乐游戏机平台下,全新开发出儿童喜爱的、具有社交互动性的游戏产品。另外梦龙的核心成员具有美泰、奥迪玩具等企业经营和管理经验,参与《晶码战士》和晶码机多部著名动画片和相关衍生产品项目的成功运作。本次收购使得叶游旗下所有手机游戏相关IP及授权都归奥飞所有,而叶游以轻度游戏为主,与奥飞主营动漫业务高度契合。公司已经拥有喜羊羊等优质动漫IP,同时拥有怪物X联盟等高人气游戏IP,有利于双向开发形象和衍生品,最大化发挥协同效应和变现能力。此次投资,叶游承诺2014~2016年业绩分别不低于400万,750万和950万。对应2014年收购的PE约为12.5倍,收购估值较为合理。

　　公司的手游区域布局将更加完善。继收购方寸科技、爱乐游之后,公司本次收购广州叶游,在北京、上海、广州都建立了手游基地,将完成覆盖北上广一线城市的手游布局,充分体现公司管理层在移动互联网高速发展的时代具备积极部署的前瞻性战略眼光和远见。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2015年的业绩分别是0.42元,0.63元和0.88元(不考虑之前游戏业务并表和未来可能的外延发展),公司1月分别有《喜羊羊6》和《巴啦啦小魔仙》两部动漫电影即将上市(从《喜羊羊6》电影的点映情况来看,得到了大多数小孩子和家长的肯定),从而有望后期掀起新的一轮动漫电影风暴,我们看好公司未来在动漫,电影,游戏,玩具等各个业务的协同发展,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,6个月目标价45元~48元。

　　风险提示:并购公司业绩不达预期风险、动漫电影票房低于预期的风险。