传媒公司业绩持续高增长 并购潮仍将持续（股）

　　光线传媒:天神互动借壳上市,投资收益可期

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-01-14

　　投资要点

　　事件:光线传媒审议通过了关于公司及全资子公司以合计持有的天神互动12.5%的股权认购上市公司非公开发行股份的议案。

　　点评:

　　天神互动兼具页游开发和发行实力,积极向手游延伸。天神互动为国内一线页游开发商,根据易观数据,天神互动在页游开发商中排名第6(按照2013年第三季度分成后营收规模计算),占据6.2%的市场份额。公司擅长MMOARPG网页游戏,旗下《傲剑》、《飞升》两款明星产品达千万级流水,且2013年实现了《热血战纪》和《暗黑世界》的发行。随着手游时代的到来,公司正积极开发多款手游,产品在2014年将陆续上线。2013年公司实现营业收入307亿元,净利润1.38亿元。我们估计,公司游戏业务将保持快速增长,预计2014-2016年的净利润分别为1.86亿元,2.42亿元,3.03亿元。

　　光线投资天神互动,回报可期。2012年公司以1.25亿元获得天神互动12.5%的股权,并于2013年3月12日完成工商登记变更。本次天神互动借壳科冕木业上市后,科冕木业的控股股东变为天神互动创始人朱晔,而光线传媒及其子公司光线影业共计股份占比为7.26%。我们合理预期光线传媒相应股份将锁定一年,并于2015年解禁。基于天神互动在页游领域的一线地位,光线传媒的投资收益可期。

　　投资策略:天神互动借壳上市成为公司短期股价催化剂。长期来看,2014年是公司电影大年,综艺节目业务将更好。公司参股电视剧龙头新丽传媒,有望提升明年电视剧业务表现。在加强电影、综艺节目和电视剧三大主业的基础上,未来公司仍将在动画、游戏及衍生品设计等领域外延布局。我们维持公司2013~2015年EPS分别为0.78、1.01和1.22元;维持2014年45~48XPE,目标价45.1~48.4元,维持“增持”评级。