发改委正研究首都经济圈一体化发展规划 9股分享盛宴

　　伟星新材:拥有伟星，省心、安心、放心

　　伟星新材 002372

　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立，刘宏 撰写日期：2014-04-02

　　行业龙头，技术先驱，主打PPR 产品毛利率近50％

　　伟星是PPR 行业龙头和技术先驱，主编、参编了多项国家、行业标准及技术规程，产品拥有多项国家专利。公司主打的PPR 和PE 塑料管产品始终保持高于行业均值的毛利率水平，其中PPR 塑料管毛利率接近50％。随着PPR塑料管销售占比增加，公司近两年综合毛利率水平持续提升。

　　行业稳增可期，业内竞争品牌和渠道是制胜关键我们预计未来两年行业需求增长有望落在10％-15％的区间内，若相关刺激政策落地，或为增长添新动力。普通塑料管生产流程以物理过程为主，工艺并不复杂，投资门槛较低，静态回收期估算在1.5 年左右，竞争白热化。同时，塑料管行业上游原材料寡头垄断，下游普通客户对产品辨识度有限，因此综上多因素，该行业竞争制胜的关键在于品牌和渠道的建设。业内知名企业日丰管业正是依靠品牌和渠道在子领域快速取胜的成功案例。

　　伟星零售为先，品牌渠道建设厚积薄发营销网络建设一直是公司经营过程中的重点工作之一，在品牌建设方面，公司也始终保持较大的投入力度。签约知名影星作为公司形象代言，在天猫开设旗舰店等都成为公司营销和品牌建设的特色。在模式上，伟星运用零售+工程相结合的模式相辅相成，优势互补，而两种模式中，又以零售为先，配以优质的服务，得到市场广泛认同，保证了产品的高盈利水平，保证回款。目前公司品牌、渠道建设已初见成效，终端网点已覆盖到地级市超20000 家，厚积薄发。

　　股价催化剂销售超预期，PPR 销售占比进一步提升；相关刺激政策落地稳健品种，首次覆盖，给予“推荐”评级预计13-15 年EPS 分别为0.96/1.20/1.53 元/股，对应PE 为15.7/12.5/9.8x。

　　目前行业14 年平均动态PE 为16.9 倍，公司仅需达到此均值水平就有35％左右的空间。而伟星新材在行业竞争中选择了较好的切入点，渠道为王，品质保证，品牌至上，零售为先，产品盈利持续高于行业均值，且品牌渠道建设已初显成效，正逐步进入收获期，因此我们认为公司应享受高于行业均值的估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。