兰州自来水苯超标 三线掘金“水安全”(9股)

　　巴安水务:全年高增长无虞,关注石家庄项目结算

　　巴安水务 300262

　　研究机构：兴业证券 分析师：汪洋 撰写日期：2013-10-23

　　点评:

　　项目进度加快,推动营收、净利双增。巴安水务Q3单季度实现营业收入1.40亿元,同比增长22.5%,报告期内东营BT项目和石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂BT项目等进展顺利。1-9月份公司前五大项目确认收入3.07亿元,占同期营收的92.8%,单季度确认1.28亿元,项目进度明显加快。Q3归属于母公司净利润3080万元,同比大增47.1%,单季度净利增速高于营收系投资收益962.3万元,主要原因是东营市中心城生活水质提升BT项目融资利息贡献收益。去年全年公司实现营业收入3.62亿元,归属母公司净利润4487万元,今年前三季度实现营收3.31亿元,净利4982万元,全年增长已无悬念。

　　东营项目收入确认基本完毕,Q4增长有赖石家庄BT项目。东营市中心城生活水质提升BT项目总投资3.6亿元,2012年按项目进度确认营业收入2.52亿元,13年上半年确认6570万,按照三季报数据推算,预计剩余4230万元基本于Q3确认完毕。石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂BT项目总投资3.5亿元,按照可研报告,预计将于13年年底竣工验收。该项目13年上半年确认营业收入7000万元,Q3确认大致1-1.2亿元,则预计剩余1.6-1.8亿元将于Q4确认,石家庄BT项目确保今年高增长无虞。

　　公司涉足水务BOT项目,或成未来新亮点。公司5月签订广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT项目,总投资概算3亿元。自来水厂项目一期建设规模1.5万吨/日,于2014年1月底竣工;污水处理厂项目一期建设规模1万吨/日,于2014年4月份竣工。我们认为公用公司由BT、EPC逐渐转向BOT是市场趋势,巴安水务涉足水务BOT项目绝不是浅尝辄止。我们预计随着公司在水务BOT项目上的逐渐铺开,未来公司业绩波动性将逐渐减小,单纯依靠少数EPC、BT项目支撑业绩增长的局面将出现改观。

　　投资建议:首次给予增持评级。我们预计2013-2015年巴安水务EPS分别为0.26元、0.34元和0.44元,对应PE分别为72倍、55倍和43倍。我们认为公司今年短期业绩增长无虞,未来可持续关注公司水务BOT项目拿单情况。首次给予增持评级。

　　风险提示:项目进度低于预期。