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　　招商证券:增发缓解资金压力,IPO潜在市场份额第一增厚业绩

　　招商证券 600999

　　研究机构：申银万国证券 分析师：何宗炎 撰写日期：2014-04-11

　　公司2013 年营业收入同比增长30.45%,归属母公司净利润增长35.46%,业绩符合预期。公司营业收入60.87 亿,其中经纪业务净收入42.06 亿,同比增长56.84%,占比69%;证券投资业务收入7.10 亿,同比下降35.60%,占比11.67%;投行业务收入3.85 亿,同比下降27.58%;资产管理业务收入1.99 亿,同比增加97.78%;公司营业费用率为50.45%,同比下降4.10 个百分点,运营和业务类费用控制良好。

　　经纪和双融业务市场份额大幅提升,跻身行业前五,佣金率基本持平。 2013 年公司股基市场占有率为4.272%,较上年4.025%上升6.14%,行业排名由第7 名上升到第5 名,同时,股基佣金费率基本维持上年水平;年末融资融券余额为197.47 亿元,较上年48.26 亿元上升309.18%,融资融券余额市场份额由5.38%提升到5,70%,排名由第8 上升到第5。

　　投行业务收入下滑,但储备项目充足,预计14 年投行业务收入将有大幅提升。

　　受IPO 暂停影响,公司13 年投行业务收入下降27.58%。但储备项目充足,截止至13 年底,公司在8 个保荐项目已过会,52 个保荐类项目在会审核。

　　拟增发进一步增强资金实力。公司3 月股东大会已通过调整增发预案,拟发行12.35 亿股,募资120 亿元,进一步补充公司资本金,支持包括信用业务在内的各项创新业务的进一步发展。

　　维持增持评级。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.54、0.60 元,对应当前股价为21、19 倍PE,看好IPO 开闸对公司业绩的推动作用,维持增持评级。