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　　通裕重工：公司加快探矿权领域业务发展，增大探矿领域突破可能

　　研究机构：湘财证券 日期：2014-1-28

　　投资要点：

　　公司于14年1月10日下午通过挂牌竞方式，以自有资金330万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗刘家大院金多金属矿普查探矿权，以450万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗炮手营子金多金属矿普查探矿权，并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心当场签订了《成交确认书》。两处金多金属探矿权出让期限均为三年，勘查面积分别为7。81km2和7.65Km2。

　　点评如下：

　　公司是重型铸锻件领域上市公司。

　　公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响，公司所处的行业宏观形势总体较为严峻，行业内竞争加剧，市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。

　　公司近期加大探矿权领域投资力度，为公司业绩爆发提供可能。

　　公司获得探矿权的投资大都不大，而一旦取得实质性进展，将对公司业绩带来爆发性可能。除此次竞买获得探矿权外，公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》，推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。

　　2013年11月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权，并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市，勘查面积为6.80km2，出让期限为三年。

　　此外，公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》，使用自有资金289，742，451.04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。

　　公司还通过子公司进入飞行器市场。

　　公司2013年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》，以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件，并成为双方签订相关合同的基础，具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。

　　公司前三季度业绩大幅下滑，主要在于毛利率下滑和期间费用上升。

　　而公司整体收入依然稳定，主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售，虽然相应毛利率较低，但从量方面保障了公司营业收入的稳定。虽然公司生产过程采取了一体化方案，由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工)，有效保障公司产品毛利率。

　　因市场需求影响，公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。此外，公司前三季度期间费用高达1.84亿元，同比增长55.g%，远高于收入15.72%的增长幅度，也是导致公收益下滑的重要原因。

　　估值和投资建议。

　　研报认为，重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响，下游需求疲弱，影响了公司主业发展，但公司持续通过收购提升整体实力，并加快在矿产领域的投资，给予市场丰富想象空间。研报预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为：0.10元、0.15元、0.19元，维持“增持”评级，以2014年40倍PE计算，目标价6.00元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：国内经济稳步恢复。

　　风险提示(负面)：公司投资扩大，管理能力要求提升。