谷歌收购无人机生产商 9股借势直登云霄

　　中航机电：航空产品增长稳健，整体上市进程加速

　　研究机构：华创证券 日期：2014-1-17

　　事 项

　　公司发布业绩快报，2013 年，公司实现营业收入67.26 亿元，较上年同期增长0.78%，归属于上市公司股东的净利润为4.14 亿元，较上年同期增长11.36%，EPS 为0.58 元，2012 年为0.52 元，符合预期。

　　主要观点

　　1. 报告期内盈利能力较强的航空产品增长明显，在收入和利润中的占比继续提高，利润增速明显高于营业收入增速。目前公司航空机电产品90%以上为军品，民品和外贸转包订单增速较快，但整体占比较低。研报预计，随着航空装备增长，公司航空机电产品在未来5-10 年内将保持15%左右的稳健增长。目前公司产品以三代以上机型配套为主，二代机配套产品已经较少，随着新机型配套产品占比增大，毛利有望进一步提高。公司的汽车零部件业务虽然市场充分竞争，但公司具有技术优势，依然保持平稳盈利。民品压缩机受市场冲击较大，且国内空调器和压缩机行业的一体化发展趋势加快，空调终端企业全面进入压缩机生产行业，逐步掌握核心技术，提高压缩机自供率，挤占了专业压缩机厂家的市场份额。公司发展压缩机是源于液压技术优势，未来将积极争取订单，做出战略调整。

　　2. 飞机的多电化、全电化发展趋势，对机电系统的要求提高，未来对机电系统的投入力度将有所加强。航空制造技术的重要发展方向之一是飞机的多电、全电化，是机电系统的任务，发电和输配电等都是机电系统的范畴。发电、布电、电传动等一系列功能，包括电控制和分配的软硬件体系都由机电版块完成。

　　3. 公司拟更名为“中航机电”，明确作为中航集团机电版块资产注入平台的地位。中航工业集团拟将18 家公司委托上市公司管理，以推动下属企业机电业务专业化整合的进程。托管期间，上市公司按照营业收入规模收取托管费用，研报预测2014、2015 年可贡献托管费用约为4000 万元和5000 万元，分别增厚公司EPS0.05 元和0.06 元。研报认为本次托管基本划定了下一次资本注入的范畴，其中一些盈利能力较强的单位可能率先启动。如天津机电、武汉仪表、合肥江航、新乡航空等企业盈利能力较强，南京液压中心管理关系发生变化，现在直接作为机电板块成员单位，未来存在改制注入预期。研报认为，在深化改革，军工企业加快资本运作速度的背景下，中航机电版块的营业收入和利润证券化率不足40%，存在进一步加快注入的预期。

　　投资建议

　　公司作为中航集团机电板块整合平台地位明确，集团梳理资产加快专业整合，研报预计公司2013 年至2015 年的EPS 为0.58、0.71、0.90 元，若托管协议生效，对2014 和2015 年EPS 将提高为0.76 元、0.96 元，维持“强推”评级。