互联网金融再添百度大军 概念九股或再被炒热

　　恒生电子:传统业务超预期、2.0业务蓄势待发

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-04-15

　　全年营收12.1亿,同比增长20%,净利润3.2亿,同比增长62%

　　公司全年收入与净利润均超越我们预期,其中证券、基财和银行业务分别增长46%、43%、12%。1.0业务各业务线进展较顺利主要由于下游金融行业对信息化软件的需求较旺盛所致。

　　综合毛利率82%,同比增长3%,今年企稳

　　公司综合毛利率的上扬主要来源于毛利率较低的其他业务本身毛利率增长,及占总收入比例的下滑,预计未来非金融IT类业务占比将继续下滑,对公司毛利率有一定正向作用。考虑到传统IT业务因市场竞争激烈毛利率会有所下滑,我们预计今年公司综合毛利率可能基本与去年持平。

　　2.0业务进展较顺利,今年预计仍以用户拓展为主

　　恒生聚源2013年增长17%,HOMS业务今年7月正式推出并获得30家客户,资产规模过200亿;数米基金的开户数量、交易用户和基金销售存量分别实现13.4倍、41倍和73倍的同比高增长。公司在本月初进行控股股东股权结构调整后,在互联网业务的执行力和相关资源支持上预计会有明显提高,2.0业务有望在今年取得较大的突破发展。不过,考虑到互联网业务前期普遍以跑马圈地抢占用户为主,预计今年公司的2.0业务贡献正利润的可能性不大。

　　加大投入,积极布局新业务

　　公司今年将在2.0业务、创新技术的研发和员工薪酬方面大幅加大投入,以求在互联网时代建设成为以交易为核心的金融市场开放技术平台服务提供商。

　　维持“买入”评级

　　考虑到公司的1.0业务与互联网2.0业务在商业模式上存在较大区别,我们将公司的1.0业务和互联网业务分开估值,并将两部分综合给予整体目标价34.8元,维持“买入”评级。公司2014~2016年整体业绩受互联网业务短期盈利能力所影响,预计EPS分别为0.55元、0.68元、0.89元。

　　风险提示

　　互联网业务短期亏损可能会影响公司整体盈利,引起估值波动;