京津冀地区持续出现空气重污染 环保相关概念股可关注

　　聚光科技:净利润下滑一成，看好环境监测市场

　　聚光科技 300203

　　研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-04-09

　　业绩总结:2013 年公司实现营业收入9.41 亿元，同比增长12.61％；实现营业利润0.55 亿元，同比减少47.83％；实现归属母公司所有者净利润1.59亿元，同比减少10.27％，每股收益为0.36 元。公司2013 年度分配预案为每10 股派现0.4 元(含税)。

　　环保产品收入增逾三成。2013年，公司营收小幅增长，得益于环境监测市场的旺盛需求，环境监测系统及运维服务实现收入4.33 亿元，增幅31.02％，收入占比提升至46.04％，为公司主要收入增长点，预计未来几年仍将保持良好增势。受下游需求不振及市场竞争加剧等因素影响，工业过程分析系统(3.08 亿元，+0.49％)、实验室分析仪器(1.26 亿元，+1.88％)、安全监测系统(0.38 亿元，+1.27％)等其他业务收入仅小幅增长，表现平平。

　　毛利率下降，资产减值损失增加，主业利润大幅下滑。由于市场竞争激烈，近几年公司毛利率持续下滑，2013 年，公司综合毛利率为49.08％，同比下降3.39 个百分点，主要是由于环境监测系统及运维服务占比提升，其毛利率为47.32％，同比下降了2.98 个百分点。另一方面，由于计提了0.23 亿元的商誉减值损失，以及应收账款(6.85 亿元)计提坏账损失0.30 亿元，资产减值损失大幅上升至0.53 亿元，致使公司主业营业利润大幅下降47.83％。

　　非经常性损益增厚公司利润。公司营业外收入达到1.32亿元，同比增长45％，主要是由于吉天仪器业绩低于预期，原预估并购对价转回0.39 亿元所致。公司营业外收入另两项主要来源为政府补助(0.38 亿元)和增值税超税负退税(0.54 亿元)，这两项占公司净利润比例占比不断提高，对公司业绩也有较大影响，非经常性损益大幅增加减缓了净利润下滑的幅度。

　　技术储备丰富，收购扩大规模。公司一直将自主研发作为核心发展战略，2013年公司研发投入1.15 亿元，同比增长14.81％，占营收比例达到12.21％，到2013 年底，公司相关产品已取得专利186 项，另有131 项专利正在申请中。公司在重金属监测、VOCs 监测等主要环境监测产品均有相应的技术储备。除了自主研发外，公司也积极寻求并购机会，新并购的东深电子主要业务领域为水利水务市场，通过收购，公司成功开拓新的市场空间，营收规模及业绩也有望进一步增厚。公司过去几年已有多次并购，拥有相对成熟并购经验，预计未来仍将通过并购实现进一步扩张。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.46 元、0.56元和0.66 元，以前一交易日收盘价15.62 元计算，动态市盈率分别为34 倍、28 倍和24 倍，首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:应收账款回款风险；毛利率持续下滑风险；收购公司业绩低于预期风险。