稀土本轮收储量或高于预期 9股成摇钱树

　　银河磁体:景气低谷已过

　　银河磁体 300127

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-03-11

　　事件描述

　　2013年,公司实现营业收入3.54亿元,同比下降27.4%,实现归属于母公司净利润5527.65万元,同比下降28.2%,实现每股收益0.34元(三单季0.08元,四单季0.11元);公司全年综合毛利率同比提高3.7个百分点,至28.1%,其中,四单季毛利率31.3%,环比提升6.5个百分点,尽管稀土和磁体产品销售价格下滑,但产品结构优化推升公司整体毛利率上行。

　　公司同时发布2014年一季度业绩预告:预计净利润约1591万元–1985万元,同比上涨约20%-50%,eps0.10-0.11元。

　　事件评论

　　业绩下滑,仍不乏亮点。光盘、硬盘两大传统下游领域需求减少,以及公司产品价格下跌是公司2013年业绩下滑的主要原因。报告期内,公司销售粘接钕铁硼磁体1070吨,同比减少10.83%。尽管业绩实现下滑,但报告期内公司表现仍不乏亮点:钐钴磁体进入小批量生产,热压磁体少量样品已通过客户认证,部分产品进入小批量认证阶段;国内销售增长49.4%,磁粉自给率提高大幅提升内销毛利率6.4个百分点;汽车用磁体延续稳定较高增长;募投项目投产,粘接磁体产能增至1550吨。

　　传统粘结磁体业务仍将现结构性差异。汽车用磁体延续高增长可期,而硬盘用和光盘用磁体料将继续萎缩。

　　热压磁体、磁粉投产,助力公司迎来新一轮高增长。热压磁铁少量样品已通过了客户的严格验证,预计2014年部分产品进入小批量认证,即可开始贡献部分业绩;钐钴磁体项目已进入小批量生产阶段,未来业绩贡献将稳定小幅增长;磁粉自给率的提升将极大的提升磁体产品的毛利率水平,预计随着2014年7月MQI磁粉专利的到期,以及公司技改项目对磁粉本身质量的提升,磁粉自给率的进一步增加也将显著提高公司外销磁体的盈利水平。

　　稀土价格处于底部,长期利好钕铁硼行业利润增长。

　　维持“长期推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.49、0.76和1.09元,公司经营景气低谷已过,热压磁体和磁粉产能释放将助力公司迎来新一轮业绩高增长,我们维持公司“长期推荐”评级。

　　投资风险和结论的局限性。超募项目建设缓慢;热压磁铁认证进度低预期;稀土价格下跌。