两大治理规划今年将落定 环保设备产业迎契机(附股)

　　先河环保：2014开门红预期全年业绩更精彩

　　研究机构：方正证券撰写日期：2014.4.9

　　事件1:4月9日公司发布2014年一季度业绩预告，预计营业收入增长100%以上，归属母公司净利润同比上升214%-242%，盈利区间：240万元─300万元

　　点评：

　　※1季度扭亏为盈，2014开门红

　　公司受益于大气环保政策的落实，空气自动监测订单快速增长，预计2014年1季度实现扭亏为盈。

　　分析原因1:受政府规划、订单采购以及支付等节奏的影响，大环境监测行业盈利具有季节波动性，但临近2016年(环境空气质量标准实施)，部分地区环保部门或加快实施采购计划，空气监测市场订单饱满。

　　分析原因2:与去年同期相比，公司扩张了业务区域，收入规模快速提升，盈利点增加，因此带动1季度业绩大幅上涨。

　　※全年业绩更精彩

　　公司坚持打造优秀的国产环境监测装备制造商，在立足发展传统监测领域之外，积极拓展VOC监测及治理新领域，业绩持续增长可期待。我们维持对公司基本面的判断逻辑，推荐理由如下：

　　1空气监测市场逐步打开，公司产品的市场占有率将逐步提升。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成，后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主，国产仪器设备性价比高，更加适合销售渠道“下沉”，预计公司产品未来市场份额将明显提升。

　　2水环境监测蓄势待发，技术布局抢占先机。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备，政策一旦到位，可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性，前期产品推广及渠道建立，有利于公司水质监测设备的销售。

　　3逐步转型数据及运营服务商，智慧环保开启行业发展新高度。我们认为，先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商，在监测设备销售逐步稳定之后，运维收入将成为企业主要收入来源之一。智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念，它可以提升环境监测产业发展新高度，智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。

　　4转向环境监测+工业有机废气治理业务发展。公司与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作，共同治理工业有机废气，由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展，跨出环境治理领域的第一步，预期未来可以参与更多的环境治理项目。

　　※盈利预测

　　我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者，业绩增长将进入快行通道，维持“买入”评级，预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。

　　聚光科技：14年关注业务拓展及毛利率

　　研究机构：中投证券撰写日期：2014.4.8

　　公司公布13年年报：营收9.41亿(12.6%)，母公司股东净利润1.59亿(-10.27%)，EPS0.36元。业绩符合预期(预测收入9.43亿，净利1.59亿).

　　13年综合毛利率由52%降至历史低点49%，14年有望企稳。13年毛利率下滑整体上由于市场竞争加剧以及公司系统集成业务比例增加，结构上主要受环境业务(下降3.0%)及实验室业务(下降4.1%)影响。14年公司产品结构优化及业务调整有利于毛利率回升。

　　吉天业务会计处理加剧营业利润波动。所购吉天业务13年业绩增速未达对赌协议要求，公司商誉减值计提2284万，加剧了营业利润波动(同比-47.8%)。按约定，公司最后一期支付款额减少3933万，计入营业外收入。

　　平均账龄变长，13年坏账计提2979万，同比增速113%。公司过去三年中，一年以内应收账款占比为66%、91%和78%，13年平均账龄拉长对坏账计提额度增加造成较大影响。主要原因是公司在加大客户拓展，政府类等新客户具有坏账率低但账期长的特点。

　　前期报告投资逻辑得到初步验证。重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，同时期待实验室业务重回增长轨道。年报披露13年VOC监测收入同比增速约100%，VOC治理收入同比增速约40%，逻辑得到初步验证。从14年Q1跟踪情况看环境监测及环境治理政策风险减小，各省监测和治理目标已下放，基层处于招标计划制定与实施阶段，公司14年将收获订单和业绩增长。

　　6月环保部源解析结果发布是重要政策催化剂。源解析是开展PM2.5污染源治理的重要补充手段，源解析成果中包含VOC排放清单，部分发达地区排放清单可落实到污染物排放源层面。源解析已在全国37个城市铺开，按环保部现有节奏6月中将公布京津冀源解析结果，长三角及珠三角结果年底前公布。VOC排放清单作用可类比环保部的国控废气/废水/重金属企业名单，将大大加快VOC监测及治理行业发展速度。