北斗产值去年超100亿元 概念股有望爆发

　　同方国芯：2014年亮点众多带动业绩持续增长

　　研究机构：华创证券撰写日期：2014.4.4

　　事项

　　公司公布2013年年报

　　主要观点

　　公司业务持续稳定增长，2013年度实现营业收入9.2亿元，较上年同期增幅57%，归属于上市公司股东的净利润2.7亿元。

　　我们观点如下：

　　(1)2013年年报业绩基本符合预期，实现归母净利润2.7亿，其中同方微电子1.4亿，国微电子1.26亿，石英晶体0.14亿。

　　(2)2013年同方微电子智能卡芯片业务实现营业收入4.23亿元，芯片销售量同比2012年增长约70%，其中SIM芯片出货近7亿只，身份识别类应用产品的销量保持了稳定增长，社保卡在山东、河南、云南等省市实现批量供货。2014年的增量市场将主要来自于居民健康卡和金融IC卡，一旦行业启动信号明确，将是一个持续放量的过程。

　　(3)特种集成电路业务全年实现营业收入2.69亿元，公司是军工电子芯片企业的龙头，担负着电子器件国产化率的重要任务，公司也有多个核高基项目在同时开展。2014年特种集成电路业绩有望保持40%以上的增长(扣非后)，多项新产品有望批量供货。

　　(4)公司石英晶体业务随着海外先进技术的引进，毛利率有望持续的提升，同时整个市场环境趋好，这快业务收入有望保持稳定增长。

　　(5)同方国芯一季报扣非后有望50%以上增长。业绩持续高增长。

　　综上所述，我们认为集成电路芯片受益国家政策的支持和行业需求的爆发长期向好，公司在细分市场领域处于行业领先的位置，未来受益弹性较大，我们预测公司2014年、2015年的EPS1.21、1.66，对应PE32、23倍，维持推荐评级。

　　中国卫星：业绩平稳增长配股完成助力公司加速成长

　　研究机构：中航证券撰写日期：2014.3.18

　　业绩增长趋于平稳，略低于预期。公司2013年业绩同比增长13.04%，相比12年增幅下滑逾3个百分点，但仍高于10年以来11.83%的平均增幅。我们认为业绩增长稳中有降主要源于卫星研制业务增长放缓。

　　分业务看，作为卫星研制业务利润贡献主体的航天东方红卫星净利润同比增长约5%，低于12年24%的增幅；而航天恒星科技作为卫星应用业务的利润贡献主体净利润则同比增长48%，高于12年42%的增幅。

　　应收账款增幅较大，但仍在可控范围。公司应收账款年末数为19.70亿元，比年初数增加78.85%，创有史以来新高，我们认为原因有二：首先，13年国内经济增速受到结构调整带来的压制，政府财政支出同比增长仅10.09%，由于公司产品的特殊性，公司的客户多集中于政府和特定用户，现金兑付的减少致使应收账款大幅增加；其次，公司在卫星应用领域面临日益激烈的市场竞争，毛利率逐年下滑，应收账款的增加或是公司主动营销策略的结果。即便是这样，高信用负债主体仍不足为虑，总体风险依然可控。

　　盈利预测与估值。公司作为卫星研制与应用领域的国家队，随着国家、特定行业对卫星需求的不断增大以及北斗导航等卫星应用业务的逐步放量，公司未来业绩增长可期。预计公司2014-16年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元，考虑到可比公司14年43.83倍PE均值以及公司强烈资产整合预期产生的估值溢价，公司14年的合理估值约为60倍，目标价19.2元，给予“持有”评级。