加快建设“中巴经济走廊”为新疆带来新机遇 五股爆发

　　八一钢铁:期待南疆钢铁顺利投产带动盈利恢复

　　八一钢铁 600581

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-03-25

　　事件描述

　　八一钢铁发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入231.96亿元，同比下降12.84％；营业成本213.36亿元，同比下降13.77％；实现归属于母公司净利润0.33亿，按合并南疆钢铁后的新口径公司去年同期亏损0.26亿元；2013年实现EPS为0.04元。

　　4季度公司实现营业收入48.01亿元，同比下滑5.72％％；实现营业成本44.36亿元，同比下滑2.40％；实现归属于母公司所有者净利润-0.76亿元，去年同期为-0.03亿元；4季度实现EPS-0.10元，3季度为0.064元。

　　事件评论

　　降本增效及销售费用下降，新口径下公司全年实现扭亏:随着疆内钢铁产能逐步释放，公司原有区域优势逐渐淡化，公司面临的竞争环境越发激烈。2013年1月收购南疆钢铁100％股权之后，公司调整后合并口径2012年净利润略有亏损。2013年公司在产销量同比基本持平的情况下，营业收入同比下降12.84％主要源于疆内竞争加剧导致的钢价下跌。在收入下滑的情况下，2013年公司全年实现扭亏得益于降本增效带动的毛利率提升和销售费用下降。

　　公司子公司南疆钢铁2013年3季度试运行，2013全年亏损2.73亿元。合并南疆钢铁之前2012年公司实现净利润1.54亿元，合并后2013年公司净利润为0.33亿元，由此来看，尚未投产的南疆钢铁拖累了公司2013年业绩表现。

　　根据公司年报，南疆钢铁于2014年1月正式投产，各项生产指标日渐优化，制造成本不断降低，生产经营水平明显提高。随着南疆钢铁产能投放，2014年公司业绩或逐步向行业平均水平回归。

　　传统淡季销售下滑，4季度盈利下降:尽管4季度毛利率小幅提升，但4季度销售收入环比下降24.63％最终导致4季度净利润环比减少1.24亿元，销售收入显著下滑成为公司业绩环比下降的主要原因。与此同时，销售费用环比增加1.43亿元加剧了业绩下滑的幅度，可能是销售费用结算在季度间分配所致。

　　区域优势淡化，期待经济整体复苏:随着新疆地区钢铁产能逐步扩大，公司区域优势将逐步淡化，盈利也将更多跟随行业波动。对于2014年，南疆地区产能扩大有利于带动公司规模进一步增长，但在行业偏弱的供需格局及新疆地区产能释放的压力下，公司盈利能力实质性恢复有待于宏观经济整体复苏。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.15元、0.21元，维持“推荐”评级。