国务院印发两大规定支持文化企业发展 9股最兴奋

　　奥飞动漫:并购战略持续,平台价值凸显

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：国联证券 分析师：周纪庚 撰写日期：2014-04-15

　　事件:

　　1)奥飞动漫公告对北京魔屏科技有限公司投资2500万,交易完成后公司持有魔屏60%的股权。

　　2)公司拟以自有资金投资壹沙(北京)文化传媒有限公司486万元,交易完成后公司持有壹沙70%的股权。

　　点评:

　　产业链延展至手机漫画领域,加码移动端,提升内容创意。

　　魔屏是国内最大的移动漫画平台企业之一,也是全国首批百家动漫企业之一。以拥有独立知识产权的富媒体漫画平台“魔屏”为核心,向手机用户提供一系列种类丰富的漫画内容及相关服务。魔屏的用户包含个人用户和企业用户,一方面个人用户通过魔屏手机客户端软件,查找、下载、阅读漫画图片、声音、动画短片等动漫内容,并可实时参与互动和交流,另一方面魔屏同时向企业用户(包括漫画作者、漫画发行商、版权代理机构等)提供手机富媒体漫画制作、发布、计费、管理解决方案,使内容提供商可以低成本、快速、准确地将漫画内容投放到特定的手机用户。奥飞动漫控股魔屏,再次强化公司的移动端实力。此前,公司通过收购爱乐游、方寸科技和广州叶游已在移动游戏端大力布局,此次收购移动漫画公司,丰富移动端与消费者的接触方式,而且移动漫画和移动游戏的流量也可实现互导,强化在移动端的实力。此外,漫画作为动漫的创意源头,也可成为公司未来动漫内容的创意来源,而且这些创意在经过移动端大数据的分析和衡量后更具备商业开发价值。

　　布局电视媒体广告,提升嘉佳卡通的运营实力。

　　公司收购壹沙,布局电视媒体广告。壹沙有成熟的儿童电视广告经营团队、经验、能力、客户基础,能够与公司公司旗下的嘉佳卡通电视频道形成良好的协同效应。嘉佳卡通频道是公司拥有的重要的内容播放渠道,是目前五大卡通频道之一,也是唯一一家民营卡通频道。2013年综合收视稳居广东片区同类频道(包括央视少儿)第一,在广东所有频道综合收视排名第七,但嘉佳卡通目前对公司的收入贡献较低,2013年占收入占比仅3%,从公开广告刊例价格看,嘉佳卡通的广告价格是湖南金鹰卡通的一半还不到,这与嘉佳卡通此前广告经营模式有关。我们认为嘉佳卡通的广告经营还有较大的提升空间,此次收购壹沙也将大力提升嘉佳卡通的广告运营实力。

　　短期对公司业绩影响有限,长期战略意义大,完善公司娱乐大平台版图。

　　目前魔屏和壹沙的净利润较低,对奥飞动漫短期业绩影响有限,但这是完善公司娱乐大平台版图的重要一步。公司以优质动漫IP为核心,全面布局,各项业务协同发展,并将最终提升公司的整体经营实力和行业竞争力。在公司提出的14年经营计划中,着重提出以动漫IP为核心,以动漫衍生品为基础,继续布局移动互联行业,加快对国内优秀IP业务的整合,全年龄阶段布局IP。重点布局新衍生行业、移动互联网、新媒体、游戏等种子项目,形成新的业务增长点,加大在视频、微电影、娱乐、阅读方面的布局。此次收购两家公司正是对该战略的有效落地。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元和0.97元和1.28元,对应当前股价PE分别为49、34和26倍,考虑到动漫行业空间大,公司大娱乐平台布局已现雏形,未来发展战略清晰,14年游戏、影视和电商业务值得期待,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。