华东地区国企改革新突破 7股望成大黑马

　　上汽集团:1季度销量好于预期,估值将继续修复

　　上汽集团 600104

　　研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2014-04-09

　　投资要点

　　1季度整体销量好于预期。3月公司整体销量50万辆,同比增长9%,1季度累计销量152万辆,同比增长14.5%,销量增速好于预期;且主要盈利贡献之一上海大众销量增速超市场预期,上海通用高端车需求转好,1季度业绩值得期待。

　　1季度上海大众强势增长。3月上海大众销量15.18万辆,同比增长15%,1季度销量51.2万辆,同比增长25.3%,预计1季度狭义乘用车销量同比增长10%以.,上海大众增速远超行业平均增速。上海大众销量主要贡献者仍然是途观、帕萨特等车型,因结构向好,预计上海大众盈利增速有望与销量增速持平,1季度上海大众是上汽集团主要盈利增长贡献者之一。

　　上海通用、通用五菱稳定增长。3月上海通用销量14.3万辆,同比增长7.24%,1季度累计销量43万辆,同比增长7.7%,虽销量增速平稳,但高端车需求转好,其中,别克品牌3月销售7.9万辆,1季度累计销售23.8辆,别克英朗销量同比增长38.2%,1季度别克GL8累计销量2.4万辆,同比增长49.6%。3月凯迪拉克销售5238辆,1季度累计销售1.5万辆,同比增长104.9%。1季度通用五菱销量48.3万辆,同比增长14.6%,继续维持稳定增长。

　　历史估值底部、高分红率,O2O车享平台及受益国企改革将有望导致估值持续修复。年报公司推出每股分现金1.2元,按目前股价,股息率近9%;车享平台已上线,公司是第一家车企触网的企业,有望通过车享平台整合集团资源,实现企业转型;公司将受益上海国企改革。目前股价对应14年PE5.7倍,历史估值底部,估值有望持续修复。

　　财务与估值

　　维持2014-2016年EPS分别为2.55、2.97、3.44元预测,参考可比公司平均估值水平,给予14年8倍PE估值。目标价20元,维持买入评级。

　　风险提示

　　经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。