万亿集成电路国产化蛋糕 12股尽享盛宴

　　集成电路行业：万亿进口额的国产化机遇

　　2013年，集成电路(以下简称IC)行业的进口额已超过原油，成为我国第一大进口商品。

　　这个行业，是智能穿戴的基础行业，同时还关系着智能汽车、智能家居等智能生活的方方面面。这个行业，也一直是各国政府大力补贴扶持的行业。

　　目前，我国已成为该行业的制造大国。据中国半导体协会数据显示，2012年，我国手机、计算机、彩电、IC等主要产品产量分别达到11.8亿部、3.5亿台、1.3亿台和823.1亿块，其中，手机、彩电以及计算机产量占全球出货量的比重均超过50%，稳居世界第一的位置。

　　然而，高高在上的进口数据，却让“制造大国”的头衔略显灰暗。工信部统计数据显示，2013年，我国共进口IC产品2313亿美元，同比增长20.5%，其进口额超过原油，成为我国第一大进口商品，IC领域进出口逆差达1436亿美元，比上年增长3.5%，国内市场所需IC严重依赖进口的局面未能根本改善。

　　现状篇

　　集成电路进出口逆差超千亿美元上中下游全面落后

　　集成电路(以下简称IC)下游产品向我们生活的渗透越来越深，近几年，随着国内市场需求增长以及全球半导体产业向我国转移的趋势，IC产业得到了迅速发展。2011年度，我国IC产业实现销售收入1572.21亿元，同比增长9.2%，而全球IC产业销售收入增长率仅为0.2%。这一数字在2013年已刷新至2693亿元。

　　然而在增长背后，却是国内市场所需IC严重依赖进口的现象。2013年，IC产品已超过原油，成为我国第一大进口商品，其进出口逆差已超千亿美元。

　　有业内分析人士表示，国内IC行业相比国外全线落后，对高端产品的研发生产缺乏技术、人才和资金的支持，而行业发展也正向优势企业集中。

　　万亿进口额等待国产化/

　　所谓IC，是以诸多元器件为基础，在电路板上构建满足各种需求的电路模块，这些模块可以完成特定的指令以及功能。

　　提起它，很多人的第一反应就是CPU(中央处理器)，实际上，CPU仅是IC产品的一部分。另外，近年来国际电子市场发生了巨大变化，PC下滑已成定局，随着智能终端产品加速崛起，国际巨头已经把可穿戴领域作为未来主要发力点。作为电子信息产业的基础，IC与智能生活息息相关，仅以智能手机而言，IC的产品就涉及无线模组、传感器、芯片、电源管理、闪存以及内存等。据东方证劵研报显示，IC在一部手机中成本比例占据40%以上。

　　近几年来，我国IC行业也得到了较快的发展：2000~2007年，我国IC产量和销售收入年均增长速度超过30%；2011年，我国IC产业实现销售收入1572.21亿元，同比增长9.2%，而全球IC产业销售收入增长率仅为0.2%；2012年，我国IC产业销售额已突破2000亿元，高达2158.5亿元，同比增长37.3%。

　　我国IC产业从无到有，一路发展至今，已成为一个年产值高达2000亿元的庞大产业。近十年来，中国IC产业的增长率平均已经超过20%，这一数字远高于全球7%的增长率。

　　随着智能终端产品多样化，智能汽车、智能家居以及多种智能设备加速渗透人们的生活，未来这一市场的空间已不可想象。

　　然而，美好前景的背后，却是高居不下的IC产业进口额。中国海关统计数据显示，2012年，我国半导体芯片的进口额超过1920亿美元，而同期，我国原油的进口额为2206亿美元；2012年，我国原油对外依存度为58%，半导体芯片的进口依存度则接近80%，高端芯片的进口率超过90%。

　　对于这一现象，环球资源电子首席分析师孙昌旭对《每日经济新闻》记者表示，“首先，这个数字来自海关的统计，包括富士康、摩托罗拉、诺基亚等在中国大陆设了工厂的跨国企业，进口数据都包含在内。中国是一个世界制造大国，这些工厂需要的芯片都从海关进来，因而这个数字的确比较可怕。比如由富士康代工的苹果，如需一些芯片也是从海外进口，所以这部分量较大。”

　　“但另一方面，中国依赖进口的原因是IC最前端的材料和晶圆制造，都和国际水平相差甚远。以中芯国际而言，20纳米的产品国际上已经成熟量产，我们的28纳米还未量产，40纳米刚量产不久。我国高端芯片都是靠进口，国内能做的还是模拟的IC，包括电源、音频等。所以，没有上游的支持，只能依赖国外的进口芯片。”

　　产业链全线落后/

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前国内IC产业不管从技术还是产业规模、销售收入均落后于国外。就IC设计企业来看，目前世界排名靠前的为高通、博通以及AMD等半导体巨头。从2012年的一组对比数据就可看出差距，国内销售收入最高的IC设计企业海思，其销售收入仅为高通的二十分之一。在技术层面，高通20纳米的芯片已开始出炉，国内还在想象28纳米芯片的量产。

　　另外，从国内IC企业的布局也可一窥究竟。IC产业链有上、中、下游，分别对应设计、晶圆制造以及封装。但在世界范围内，IC设计的毛利率水平远高于封测(封装测试)。通常情况下，IC设计类公司的毛利率在60%左右，晶圆制造的毛利率一般维持在35%，而封测企业的平均毛利率仅为25%左右。

　　而国内IC产业发展并不平衡，低毛利率的IC封测产业占据整体市场近半壁江山，但IC设计以及制造这方面，国内规模较小，需大量进口。

　　对于这一原因，赛迪顾问股份有限公司副总裁李珂一语道破天机，“IC的三个产业链中，下游封测比较容易，投入不是特别大，技术进展不是那么快，相对上游设计行业以及中游的晶圆制造业，它是劳动密集行业，劳动力成本比较高，所以，英特尔到西部开封测厂，海力士也在重庆开了封测厂。目前，我国封测产业占了近一半，但是在设计和芯片制造上面，与国外差距很大。上游的设计是知识密集型企业，我们需要慢慢积累，需要人才。但是，目前就IC设计领域开始慢慢以市场导向，有些国内公司的产品虽然技术差点，芯片贵些，但是为了核心技术，国内都会优先去购买这些公司的芯片，目前IC设计的发展势头也很快。”

　　iSuppli半导体首席分析师顾文军则对《每日经济新闻》记者表达了深深的无奈，“国内IC需求量太大，但是本土公司相对于国际都十分落后。其中，IC设计、晶圆制造、封测均全面落后于国外，无论是产能、销售额还是技术方面，就是封装国内都相对低端。”

　　实际上，即使上述人士提及的IC设计算有起色，但晶圆制造则受到了技术以及资金双杀，发展一直举步维艰。资金方面，芯片生产线往往需要过百亿元的投资，全球只有英特尔、台积电等企业可以“扛”起如此大的投资额，其他企业根本无力承担。因而，逐渐形成恶性循环——上游设计的芯片，中游芯片制造厂商没有技术、也没有生产线去生产，IC设计厂商的困境可想而知，而由于制造的不足更是无法带动封装的发展。

　　IC行业是资金密集型产业，工艺提升、产能扩充以及技术研发的突破，都需要长期连续的、大规模的资金支持。根据工信部运行检测协调局数据显示，在过去的6年间(2008~2013年)，我国IC行业固定资产投资总量仅400亿美元左右，而英特尔2013年投资就达130亿美元；同时，我国IC行业投资还表现出不稳定、不够持续的特点，6年间有3年出现严重的负增长，投资总量明显下降。IC行业近年来的发展经验显示，市场份额正在加速向优势企业集中，投资不足将直接影响IC企业的产能和技术能力，使本土企业在严峻的竞争形势中与国际企业差距进一步拉大。

　　李珂就对记者提及，“在芯片制造上，我们与国外差距很大。比如英特尔建立芯片生产线，一条生产线就要百亿美元，而国内企业不仅技术跟不上，钱也跟不上。”(每日经济新闻)

　　通富微电  （002156 股吧,行情,资讯,主力买卖）：产品升级+国内拓展，盈利能力大幅改善

　　目前，全球整体半导体行业仍处于景气期，SEMI 的B/B(订单/出货比)指标6 月份为1.19，表明市场还处于景气当中，而下半年将进入行业的传统旺季，公司的新型产品也将在下半年逐步上线，所以我们认为下半年公司营业收入将继续保持较高的增长态势。但是，下半年一系列不确定因素预期正在逐步加强，比如国际金价继续上涨，将提升公司的金线成本，内地工资上涨以及人民币升值预期等因素，都可能给公司的利润率水平带来压力，如何来化解这些不确定因素带来的负面影响将考验公司的管理层水平，综合考虑给予公司“谨慎推荐”评级。(长江证券 陈志坚)

　　联创光电  （600363 股吧,行情,资讯,主力买卖）：股权转让提升盈利 具有极大空间

　　8月2日，联创光电公告江西省人民政府同意公开挂牌出让公司控股股东江西省电子集团公司全部股权，并且披露了转让条件等相关事项。其中受让条件中要求，受让股权后10年内不让渡控制权，保持电子集团核心人员稳定，管理团队5年内保持稳定，最为关键的是要求受让方在取得控制权内5年，通过不同的融资渠道为电子集团筹集资金28亿元，前三年投入电子集团的LED、线缆和专用通信项目资金10亿元以上，5年内销售收入超过100亿元。

　　此次股权转让打破了国有控股却无力扶植上市公司的尴尬局面，有望成为上市公司快速发展的“破冰之旅”。对于受让方的要求中虽然只是提出要在3年发展电子集团的三项重点业务，其业务完全映射到公司的主营业务中来，政府此次转让的目的首先是要发展上市公司的产品和业务；其次，未来发展电子集团的其他业务的近18亿资金也为公司储备更为优质的产品和项目，相较于2009年11亿的销售额，其100亿的销售目标更是为公司的发展提升了巨大的战略空间。

　　7月14日，公司还发布公告，上半年公司业绩同比大幅上升，预计2010年上半年度实现的净利润同比增长超过700%。一方面由于公司去年同期的净利润基数较低的原因，同时，更为重要的是公司产品的盈利能力逐渐恢复，产品综合毛利率触底回升。从公司公布的1个季报看，单季度盈利接近2200万，是最近3年公司单季度盈利的高点，同时销售毛利率同比提升近4%，扣除掉军品高毛利率年底结算因素的影响，公司的电子类设备的盈利能力逐步提升，趋向于行业平均水平。

　　公司的LED项目盈利能力略低于行业平均水平，未来技改有望继续提升公司盈利能力。目前，公司的LED项目毛利率不足20%，同类型上市公司士兰微、三安光电等毛利率接近40%。公司的项目处于整个LED产业链的下游，导致公司盈利能力低于市场平均水平，也正是由于大股东无力扶植致使投资不足，此次改换门庭之后，随着对公司投资的增加，公司现有资产盈利能力仍具极大提升空间。(宏源证券 荀剑)

　　士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）：积极看好LED业务 买入

　　今年6台新采购设备将获得补助 公司今年6月向AIXTRON新订购6台MOCVD设备，据了解，订购设备均为AIXTRON最新设备，每台设备每炉可生产55片2英寸/13片4英寸外延片。6台设备中，预计今年11月第一台设备到货，其余5台明年1季度到货，即6台设备均在资助范围之内，资助总金额应为652万美元(6台设备总价款1630万美元)，约4434万元人民币。

　　白光LED开发正在积极准备中 公司目前已在积极准备白光LED芯片的开发，采用蓝光LED激发荧光粉的方法制作白光LED。据了解，公司正与Veeco洽谈MOCVD设备采购，一方面是为白光LED开发做准备，另一方面也可以与公司现采购的AIXTRON设备做性能对比，为后续设备采购提供参考。我们预计2010年公司将向Veeco采购2台MOCVD设备，也将享受政府资助。

　　递延收益确认将提升公司业绩 公司此次享受到财政资助购买MOCVD设备并非业内首次，三安光电、乾照光电在芜湖、扬州均享受到相似政府资助。预计该次财政资助将以递延收益计入公司利润表(参考乾照光电2000万元设备采购补贴会计处理办法)。假设MOCVD设备使用年限10年，仅考虑目前6台新购设备采购金额，则每年公司盈利将增加443.4万元，按最新股本计算，提升每股收益约为0.01元。而后续MOCVD设备采购将进一步提高业绩，假设每台设备采购价2000万元，则资助金额为800万元/台，仍采用10年使用年限计算，则每年增加递延收益80万元，相应增厚EPS为0.002元。

　　风险因素 行业波动风险，产能扩张风险，新产品开发风险。

　　盈利预测 我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元，归属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元，按公司现有股本计算，对应EPS为0.612、0.874及1.193元，维持公司“买入”评级。我们看好公司LED业务长期竞争力主要基于以下3点：准确把握发展节奏，务实经营深耕市场，高效管理丰富经验。此外，我们也看好公司分立器件业务，公司有望成为国内最大的MOSFET器件供应商。(湘财证券 江舟)

　　同方股份  （600100 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新兴产业业务进展平稳 目标价26元

　　2010 上半年收入增加，利润同比下降

　　公司实现营业收入64.76 亿元，同比增长13.75%；实现营业利润1.50亿元，同比减少20.00%；归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元，同比减少24.06%；扣除非正常性损益后的净利润3809.37 万元，同比减少65.29%。基本每股收益0.136 元，同比减少24.06%。

　　新兴产业业务进展平稳

　　公司在物联网、三网融合、LED 照明等热点领域布局较早，上半年整体业务进展平稳，其中计算机业务增幅最大达37.23%。

　　维持“买入”的投资评级

　　我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.540 元、0.741 元和1.133 元，对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为42.13 倍、30.68 倍和20.07 倍。考虑到公司物联网、三网融合、LED 等重点业务的发展潜力巨大，同时具备分拆上预期，维持“买入”的投资评级，12 个月合理目标价格26.00 元。

　　风险提示

　　LED 项目进展慢于预期的风险；计算机业务下滑过快的风险。(广发证券 惠毓伦)

　　福日电子  （600203 股吧,行情,资讯,主力买卖）：LED概念再显威风 绿色照片前景广阔

　　公司是福建省电子信息产业骨干企业，掌控了LED核心技术，节能照明点亮公司未来业绩增长点，且公司存在资产整合的可能。

　　在节能减排政策的推动下，"低碳经济"获得快速发展的机遇，尤其是绿色照明更是备受政府的重视。近期新能源概念股持续活跃于资本市场上，如佛山照明、孚日股份、雪莱特、风帆股份、浙江阳光等今日再次逆势走强。新能源作为产业结构调整下催生的投资机会，已经成为市场的一条炒作思路。因此，建议关注福日电子  （600203 股吧,行情,资讯,主力买卖），公司掌控LED核心技术，已成为市场中为数不多的LED产业龙头之一，行业优势明显。

　　掌控LED核心技术节能照明点亮未来

　　公司拥有省级技术中心，是国家863计划NC应用示范单位及863NC联盟的主要发起单位，具有较强的科研和技术开发能力，产品科技含量较高。公司掌控LED核心技术，已成为市场中为数不多的LED产业龙头之一，行业优势明显。资料显示，公司与中国科学院半导体研究所及国投高科技创业公司联合成立了福建福日科光电子公司。该公司将投资氮化镓基高亮度芯片与发光器件项目，它借助中科院半导体研究所在氮化镓基高亮度材料的强大技术实力，目前光电材料正成为公司重要的利润增长来源。LED半导体照明技术是典型的节能环保产业，符合国家产业导向。公司成功研发出了LED 大功率路灯和灭虫灯产品，目前大功率 150WLED 路灯产品已通过省内多家检测机构测试，2009年10月已应用于"十城万盏"示范工程，安装在福州金山建中小区道路进行示范，现已形成批量生产能力；新产品杀虫灯项目已经申报国家和福建省采购目录，并申请了多项专利，为该公司今后的发展打下良好基础。同时，公司还加大封装生产线的技改投入，不断向LED照明整个产业链延伸。因此，随着绿色照明的广泛应用，公司的LED产品市场需求稳步上升，其绿色照明产业前景将极为广阔。(金证顾问 刘力)