数字教育市场或达千亿 梳理产业链精选5概念股

　　中南传媒  （601098 股吧,行情,资讯,主力买卖）：数字化发展迅速，业态转型开拓多媒介

　　来　　源：　 山西证券 撰写时间：　 2014-04-15

　　公司于2014年4月14日公布2013年年报：营业收入80.33亿元，同比增长15.91%；净利润11.32亿元，同比增长22.90%；EPS为0.62，同比上涨19.23%；同时公司公布分红预案，公司拟以每10股派发现金红利2元(含税)。

　　点评

　　业绩符合预期，毛利率稳定，费用率控制良好。1)2013年公司各项业务增长稳定。其中发行业务同比增长16.10%，营收占比75.61%；出版业务同比增长12.56%，营收占比31.19%；印刷业务同比增长4.37%，营收占比15.75%。

　　2)2013年公司毛利率为39.24%，同比增长1.51%，保持稳定。其中数字出版板块毛利率上升5.02个百分点，主要系毛利率较高的数字教育产品比重上升，而报媒板块毛利率下降4.83个百分点，主要系广告发布业务和各类线下活动毛利率有所下降的共同影响。

　　3)2013年公司销售费率和管理费用率分别为12.72%和14.05%，同比上升0.67个百分点和下降0.62个百分点，变化幅度不大。销售费用率增加主要是由于公司增加了市场终端环节的宣传推广和物流运输的投入。

　　传统出版业务继续发力，奠定业绩增长基础。2013年自主教材教辅(三科四种)立项编写与修订送审工作进展顺利，实现收入152，876.45万元，同比增长15.91%。一般图书以占全国图书零售市场1.74%的动销品种，取得3.46%的市场份额，实现收入45，256.89万元，同比增长7.96%；其中湖南人民出版社的青春文学类图书及相关产品营业收入增长69.23%；此外公司出版产品在当当网、亚马逊(中国)、京东商城三大电商渠道销售突破1.4亿元，同比增长45%。2014年，公司将以扶优扶强做实做大为重点，扩大出版社事业部改革试点范围，鼓励各出版社与优质民营机构、优秀作者组建工作室、事业部，振兴传统出版产业。

　　数字出版发展迅速，天闻数媒扭亏为盈。2013年天闻数媒实现订货超过2亿元，实现营业收入1.39亿元，并首次扭亏为盈，步入发展期。其中：数字教育单校产品年内拓展迅速，实现营业收入13，423.40万元，同比增长1270%；深圳龙岗数字教育项目一期交付并顺利验收，实现营业收入4，580.51万元；大众阅读项目实现收入1，830.07万元，较上年同期增长103.53%。2014年，公司将继续推进云课堂项目，计划单校云课堂产品拓展至覆盖500-600所学校；区域教育云部署增加2-3个实验局点，并将进一步丰富可销产品，提升政企PAD、舆情监测、大众阅读等在售产品的客户满意度，加大市场推广力度。

　　报媒业务收入下滑，业态转型开拓线上线下多媒介。报媒板块营业收入较上年同期下降8.85%，主要是广告业务营业收入下降。2013年，公司积极部署线上线下结合的业态转型，由单一媒介向多媒介拓展：1)与湖南教育电视台合资组建湖南教育电视传媒有限公司，介入电视节目和广告运营；2)红网完成县级分站和县市手机报建设，搭建覆盖全省的网络平台，营业收入超过7300万元；3)大湘网经营业务快速推进，日均独立网文用户达150万，日均页读数达1500万；4)枫网上线运营。2014年，公司将继续推进线上建平台，线下建网络：完成新闻资讯聚合平台等四个平台的建设；申办网络电视台；加快构建快乐老人文化生态圈；重视互联网项目及互动娱乐项目的资源并购整合等。

　　发行板块渠道拓宽，印刷业务积极转型。2013年，公司通过门店节日营销和校园书店的建设等手段及中南博集天卷的加盟，一般图书发行实现营业收入105，418.60万元，同比增长28.70%；加大湘版教材教辅省外拓展力度，教材教辅同比增长12.52%；文化用品通过自主开发，由供应商向开发商实行转变，实现收入42，452.84万元，同比增长24.64%。印刷业务方面，天闻印务积极向社会竞争类业务转变，2013年社会业务收入6亿元，同比增长23.7%，实现了系统业务和社会业务均衡发展。2014年，公司将进一步拓展发行渠道，建立线上线下市场网络；天闻印务将继续向社会业务拓展，增加数码印刷、云印刷等相关业务。

　　盈利预测与估值

　　我们认为2014年公司将以单一介质的图书出版商转变为多介质的运营商，通过传统出版发行业务奠定的品牌优势和市场规模优势，加快教育数字化转型和数字出版产业化进程，以线上线下相结合的方式，全力打造全媒体文化生态圈。我们预计2014和2015EPS分别为0.73和0.86，2014和2015PE分别为19倍和16倍，给予增持评级。

　　存在风险

　　教辅教材出版发行政策变化的风险；数字媒体开发及市场开拓的不确定性。