数字教育市场或达千亿 梳理产业链精选5概念股

　　科大讯飞  （002230 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩高于预期：强劲增长的背后喜忧参半

　　来　　源：　 北京高华 撰写时间：　 2014-03-28

　　与预测不一致的方面

　　科大讯飞公布2013年收入/净利润分别为人民币12.5亿元/2.79亿元(同比增长60%/53%)，较我们的预测高8%/2%。我们认为这得益于2013年四季度收入高于预期。公司计划派发人民币9,400万元现金股息和3.28亿股股息，并预计2014年一季度净利润将同比增长30%-50%。

　　投资影响

　　整体而言，我们认为业绩强于预期的背后喜忧参半，并维持中性评级：1)2013年下半年语音软件、无线增值服务、数码产品业务收入均强劲增长(2013年增速分别为68%/24%/95%，而上半年增速为27%/2%/48%)，特别是数码产品线，在广东及其它地区的教育教学领域中应用上升。我们认为，教育教学应用软件将是未来几年的主要业务推动力；2)收购广东启明科技发展公司之后，教育教学服务及其它业务收入同比增长了217%至人民币4,100万元；3)另一方面，中国移动业务(我们认为市场对此预期较高，万得市场预测2013年每股盈利人民币0.67元，而实际为0.6元)仅收入人民币1.23亿元；4)虽然公司表示其应用下载数量超过3.5亿，用户超过1亿，但我们认为在移动领域尚未出现显著的收入贡献或盈利模式。估值：我们将2014-16年每股盈利预测上调了9%/15%/9%，得益于所有业务板块(IT工程项目除外)的收入预测上调。我们的12个月目标价格新预测为人民币44.4元(原为40.8元)，基于28.1%的2014-16年预期每股盈利CAGR(原为28.6%)和1.86倍的PEG(原为1.84倍)。风险：教育教学应用业务。