发改委五方面推进新型城镇化 八股最受益

　　中天城投:“去大盘化”最大受益者,销售业绩将高增

　　中天城投 000540房地产业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,孙建平,温阳

　　投资要点:

　　维持增持评级。我们认为贵阳新土地供给模式会带来大盘供给下降,同时持续外来购房需求,将缓解市场原有的供给过剩担忧。中天城投优质资源有望集中释放,成为贵阳“去大盘化”最大受益者,销售、业绩进入快增轨道;“走出去”战略推进亦将打开成长空间。

　　贵阳楼市供求格局生变:大盘供给将减少,购房需求依旧旺盛。1)供给端:新土地供给模式即将实施,预计将减少未来大盘数量、提高土地成本;2)需求端:除本地人购房需求外,因区位、基建、公共服务、房价、政策等诸多优势,贵阳还吸引了大量外来购房需求。3)2013年前3Q,贵阳商品房市场供给同比下降25%,成交上升6.3%。

　　公司大量优质资源集中释放,市场话语权提升,成为“去大盘化”最大受益者。1)优质资源集中释放,销售将步入高增轨道:未来方舟、国际金融中心、假日方舟三主力项目将在未来三年集中释放,产品定位准确,去化前景看好;2)市场话语权提升:目前贵阳几个可比的大盘,或销售殆尽,或产品定位与公司存差异,公司在贵阳市场产品定价方面更为主动;若房价出现上行,公司产品更可直接受益。

　　“走出去”战略打开公司长期成长空间,股权激励保驾护航。南京拿地标志着公司走出去战略的正式实施,我们认为公司在财务、成本管控、人才培养等方面均已自成体系,根据公司策略,“走出去”的经营风险在可控范围内,一旦证明成功,公司长期成长空间将被打开。

　　因存量释放加快,我们上调2013-15年EPS至0.81(+0.15)/1.06(+0.27)/1.41元,每股RNAV14.7元,维持增持及目标价10.93元。

　　催化剂:贵阳新土地供给模式实施、走出去战略顺利推进风险提示:政策调控风险、销售不达预期、“走出去”进展缓慢