自贸区游戏机市场对外资解禁 3股望闻机起舞

　　百视通：外延合作投资再下一城

　　研究机构：东方证券日期：2014-4-18

　　事件

　　公司发布公告：1)拟在自贸区设立“百视通投资公司”，注册资本9 亿元，首期认缴4 亿元，后续认缴资金按政策规范逐步到位 ；2)与WPPMC 共同投资设立“好十传媒”，注册资金200 万美元，各占50%，WPPMC 是WPP 的子公司。

　　投资要点

　　外延扩张是公司既定战略，百视通投资公司的设立符合研报此前预期，是实施对外投资的又一新平台。投资公司作为公司对外投资的机制创新，有望充分利用自贸区的政策，协助公司对海内外范围内、产业链上下游进行兼并重组、股权投资等投资运作，加快产业链布局和生态链建设，为公司打造“国际领先的家庭娱乐新媒体平台”这个战略打下坚实基础。此次注册资本规模较大，未来更多对外投资动作落实将值得期待。

　　“好十传媒”是公司对外合作又一重大进展。“好十传媒”延续了以往与微软/迪士尼等国际巨头强强联合的模式，预期将在户外数字新媒体、移动互联网广告经营等方面取得突破，对公司现有业务形成强大支撑。文广互动在户外媒体、百视通技术在移动互联网媒体的经营上已具一定规模，未来的价值面临更大的开发空间，有望带动广告业务实现更快增长。

　　维持对公司长线价值判断，看好百视通基于电视屏构建家庭娱乐平台的巨大价值，以及在上海文广资源导入和战略支持下的成长红利。特别提示今年业务布局的两大看点：一是Xbox 有望放号首发，将极大提振市场信心和对销量预期；二是继续发力OTT 业务，同时战略打法和定价策略将更加灵活，通过和互联网厂商等合作，多渠道发展用户。

　　财务与估值

　　预测公司2014-2016 年EPS 为0.79、1.00 和1.33 元。参照可比公司估值给予目标价50 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　IPTV 用户数或分成低于预期；互联网电视业务进展缓慢。