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　　均胜电子:汽车电子浪潮来袭的受益者

　　均胜电子 600699

　　来源：巨灵信息

　　高速成长型汽车电子供应商。

　　公司是中国优秀的高速成长型汽车电子供应商之一,通过德国普瑞的海外并购,进军汽车电子领域。公司主要产品包括两大类:汽车电子类与汽车功能件类。其中,汽车电子类包括汽车电子、创新自动化等;汽车功能件类包括内外饰、功能件等。2013H1年汽车电子收入与毛利润占比分别为67.3%与68.4%,汽车功能件收入与毛利润占比分别为33.7%与31.5%。

　　汽车电子化智能化浪潮来袭。

　　中国汽车电子销量增速将显著超汽车行业增速,市场空间巨大:1)高端配置向低端渗透带来汽车电子渗透率提升;2)换购需求与汽车限购带来的中高端汽车需求提升带来汽车电子需求增量;3)庞大汽车保有量带来汽车电子后装市场需求;4)新能源汽车爆发增长将带来对汽车电子的巨大需求;5)智能汽车将是汽车发展趋势,汽车电子化与智能化是长期趋势。

　　汽车电子业务:有望成为汽车电子浪潮来袭的受益者。

　　德国普瑞:客户结构优质受益高端配置向低端渗透。德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,主要客户为宝马、大众、通用、福特、奔驰等,前五大客户收入占比超85%。我们判断公司已用于高端车型的驾驶控制系统正快速向低端渗透,创新自动化生产线亦将带来业绩增量。

　　普瑞均胜:引进来,利用欧美配套优势拓展国内业务。公司收购德国普瑞后,逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。

　　为宝马电动车配套BMS,未来市场空间巨大。新能源汽车动力系统,公司为宝马新能源汽车i3和i8提供动力电池管理系统解决方案(BMS)。宝马i3上市后订单饱满,i8将于2014年上市,其凭借品牌影响力与炫丽外形销量有望超预期。

　　传统功能件业务:稳定增长涡轮增压管为亮点。

　　2012年,狭义乘用车销量中涡轮增压器占比仅为8%,我们判断2015年乘用车中涡轮增压器占比将达30%以上,未来市场空间大。公司传统功能件业务稳定增长,增长点将来自于发动机涡轮增压管。

　　盈利预测与投资建议:公司是汽车电子浪潮来袭的受益者,是汽车电子稀缺投资标的。同时,公司为宝马电动车配套BMS,亦是新能源汽车零部件稀缺投资标的。预估2013-2015年EPS分别为0.44元、0.65元、0.91元,首次给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。