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　　江苏国泰:化工业务表现较好,贸易业务毛利率下滑

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-03-20

　　报告摘要:

　　2013年公司共实现营业收入56.08亿元,同比增长16.12%;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比减少11.60%;实现扣非后净利润1.49亿元,同比减少13.18%;实现每股收益0.47元。公司的业绩略低预期。

　　贸易业务毛利率下滑拖累业绩。2013年公司贸易业务总额达到49.95亿元,同比增长19.28%,毛利率为9.07%,同比下降0.63个百分点;其中出口贸易额为36.78亿元,同比增长11.63%,毛利率为11.67%,同比下降0.11个百分点;进口及国内贸易总额为13.12亿元,同比增加38.86%,毛利率为1.42%,同比下降0.55个百分点。据海关总署统计数据显示,2013年,我国进出口总值25.83万亿元人民币,扣除汇率因素同比增长7.6%。其中出口13.72万亿元人民币,增长7.9%;进口12.11万亿元人民币,增长7.3%。比较而言,公司贸易业务的盈利能力虽然承压,但是总体表现仍然远好于行业总体水平。

　　化工业务盈利能力提升幅度较大,表现较好。报告期内华荣化工实现营业收入为4.58亿元,同比下降3.41 %;净利润为1.08亿元, 同比增长17.42%;毛利率高达40.92%,同比提高了7.31个百分点。在电解液行业的竞争日趋激烈的情况下,公司行业龙头风范尽显。

　　预计公司2014、2015年的EPS 分别为0.56、0.68元。由于国内新能源汽车有可能迎来加速发展阶段,公司作为电解液的龙头必将受益,我们维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险:市场的系统风险;电解液业务不达预期风险。