中移动4G网络总投资超2300亿元 概念股或爆发

　　世纪鼎利：4G牌照发放，公司有望重现昔日辉煌

　　工信部发放4G牌照，正式打响4G建设发令枪。工信部于2013年年末正式向三大电信运营商发放4G牌照，其中，中移动，中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照，FDD-LTE进入试商用阶段，牌照则将在日后发放。工信部表示，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪，开启了4G产业周期的大幕。

　　运营商对仪表需求将超3G，公司路测仪表需求有望爆发。公司传统路测仪表业务具有很强的周期性，同时也是公司业绩的主要驱动因素。公司业绩在过去的两年里出现较大下滑主要是由于运营商网络建设进入后期， 对传统路测仪表的需求降低所致。此次运营商实际上获得了5张LTE牌照(TD-LTE3张，未来将发2张FDD-LTE)，而路测仪表通常按模块数销售， 并且LTE基站数的增加也会同向增加网优队伍的数量，因此我们认为运营商对传统路测仪表的需求数量预计将远超3G。虽然产品单价相对于3G会有较大幅度的下降，我们仍然认为公司传统仪表将在明年出现100%以上增速，从而驱动业绩回升。

　　预计运营商2014年初将进行仪表的集中采购，维持“增持”评级。按照行业惯例，运营商将在近期上报CAPEX投资规模，相应的配套资金也会落实。相比于2013年运营商各个省公司预算不足的情况，2014年公司业绩有望迎来新的高峰。预计2013-2015年EPS分别为-0.25、0.07和0.17元，对应PE为-49、172和74倍。考虑到公司未来利用现金进行外延式扩张的预期，目前股价已具有相当的投资价值，维持“增持”的投资评级。(浙商证券 )

　　中兴通讯：业绩高增长延续 价值仍被低估

　　中兴通讯一季度实现收入191亿元，同比增长6%；净利润6.2亿元，同比增长203%，合EPS 0.18元，偏预告上限。同时，公司预告14年上半年盈利8-10亿元，同比增长158%-222%，基本符合预期。公司受益4G业绩大幅增长的逻辑并未改变，股价仍存在低估，维持“强烈推荐-A”，目标价20元。

　　收入增长受益国内4G。一季度收入同比增长6%，其中国内4G设备贡献收入40-50亿元，是收入增长的主要来源。今年三大运营商4G投资将达到1300亿元，前期的良好份额将使中兴通讯在4G大潮中最为受益。后续随国内4G建设的开展及收入的确认，4G系统收入将成为中兴收入增长的主要驱动力。并且，海外订单的收获及手机业务的恢复性增长也将助力全年收入的增长。

　　毛利率同比大幅提升7个百分点，费用管控持续。一季度毛利率高达33.5%，环比提升2个百分点，环比6个季度持续改善。后续随国内4G系统收入占比提升、海外低毛利合同严控、手机业务毛利率恢复，综合毛利率仍有提升空间。费用率较去年同期略有提升，但经过去年的人员精简，预计今年全年费用将保持在正常可控范围之内。此外，Q1的资产减值损失高达5.8亿，主要因此前海外的激进战略导致，预计从2季度开始将大幅降低。

　　预告14年上半年盈利8-10亿元，基本符合预期。业绩预告对应2季度盈利1.8-3.8亿元，环比有所下降，但上半年8-10亿的净利润仍处于同期高位(10年上半年净利润8.8亿，全年32.5亿，均是历史最高)。预计后续随4G建设的推进，下半年的盈利会好于上半年，全年业绩的高增长确定性很强。

　　股价仍存在低估，维持“强烈推荐-A”评级。14年是4G建设大年，后续随电信、联通对4G的投资加大，行业高景气度至少持续2年，中兴通讯作为龙头最为受益。并且除4G外，公司的手机、政企网等业务均处于上升阶段，基本面将持续转好。预计14-16年EPS为0.80/1.02/1.26元，目前股价对应14年仅17倍PE，仍存在低估。维持强烈推荐-A，目标价20元。

　　风险提示：国内4G进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益。(招商证券)

　　大富科技：公司受益4G业 绩迎来爆发

　　主营业务受益4G，毛利率大幅提升。公司4G早周期受益，在此拉动下13年下半年射频器件毛利率提升至27.5%，较上半年提高了14个百分点。 14年是4G建设大年，运营商今年 4G投资将超过1200亿元，且后续随FDD牌照的发放，国内4G建设的高景气度将至少维持2年。随4G建设的推进，公司射频器件的盈利能力有望继续回升。

　　内控改善，苏州大富好转。13年公司严控生产成本，这也是毛利率大幅提升的重要原因。同时，公司对管理团队进行重构，多余人员进行精简，13年管理费用下降7960万元。目前公司新的管理团队人员稳定，管理效率进一步提升，内控有望持续改善。13年苏州大富亏损3336万元，对公司业绩造成了较大拖累。但14年开局良好，天线产品进入了华为及联通，后续随国内4G推进及海外进一步拓展，预计苏州大富14年将扭亏为盈并贡献利润。

　　Q1 业绩略超市场预期，转让华阳微带来2.27亿投资收益。公司Q1实现主营业务净利润5200-6700万元，略超市场预期。Q1是传统淡季，但因4G带来的订单饱满，公司表现出淡季不淡。此外，公司转让华阳微的股权带来2.27亿元的投资收益在Q1确认，导致1季度业绩十分靓丽。RFID行业正处于快速发展期，华阳微电子已明确了单独上市目标，若后续成功上市，还将给大富科技带来可观的投资收益。

　　维持“强烈推荐-A”，上调目标价至 22.90元。短期来看，公司受益4G业绩迎来爆发；中长期可关注公司在电动汽车、智能终端上的布局，以及大富配天集团机器人资产的注入情况。预计公司 14-16年EPS为1.36(剔除华阳威投资收益后为0.73)/0.91/1.09元，维持强烈推荐-A，上调目标价至22.90元。

　　风险提示：系统性风险，运营商投资低于预期，设备商压价导致毛利率下降，内部控制不达预期。(招商证券)

　　卓翼科技：进入小米供应链 互联网思维得体现

　　事件：卓翼科技公告，旗下全资子公司天津卓达与紫米电子(小米公司投资)签署《委托生产加工框架协议》，将以EMS模式为紫米电子生产移动电源等电子产品，预计年销售收入3 -5亿元(不含税)。我们上调公司评级至强烈推荐-A，点评如下：

　　1、进入小米供应链，打开新增长空间，管理层互联网思维得到体现

　　我们在报告《新市场变革注入新活力》中曾预示公司将会把互联网、电商等新型客户作为重点拓展目标，此次成功联姻小米，实为转型路上迈出的坚实一步。除了预计带来3-5亿小米电源收入贡献外，我们认为更为重要的是需要留意到公司新一届管理层经营思路的变化，体现了现任领导正逐步适应互联网思维带来的传统代工行业变革。

　　相比传统智能终端客户，在小米独创的“轻资产+电商渠道+粉丝经济”商业模式下，代工企业受益更多。其一，互联网企业没有传统手机厂商复杂的供应链管控体系带来的束缚，代工企业有更多空间发挥自身产品优势或供应链优势，一体化的研发、生产能力将是卓翼后续将要重点打造的；其二，电商模式渠道扁平化，虽然宣称零成本销售，但更看重产品品质，对于供应商的让利会比传统手机厂商多；其三，粉丝经济和饥饿营销手段等互联网模式下，产品很容易售罄，即便是新进入的代工企业，产品上量速度也会很快。

　　年初，小米董事长雷军曾透露今年小米电源要实现2000万销量，从其“69元+ 10400mAh”的高性价比及此前发售短时间一抢而空的局面，我们认为市场需求不是问题，而且小米手机具备2600万的存量市场及14年4000万部的销售目标，2000万台小米电源完成可能性很大。此次卓翼科技签订小米电源的EMS代工框架协议，预期销售收入4亿左右，我们估算对应800万-1000万台。假设5%的净利率，若全部如期执行，将增厚净利2000万，等同在去年业绩基础上增厚20%左右。

　　除此之外，紫米电子业务涵盖智能手机、移动电源、LTE MI-FI 等产品的研发和销售，我们认为基于与紫米的良好合作，卓翼有望顺利将代工拓展至其他产品。并且除小米外，我们认为公司与其他互联网企业的合作也将较为顺利。

　　2、实际控制人完成变更，短期减持风险释放

　　公司原实际控制人田总今年已累计减持1447万股，目前持股比例降至15.2%，低于现任董事长夏总。藉此，公司新任董事长夏总正式成为公司实际控制人，管理层正式完成新老交替，后续在年富力强的夏总主导的扁平快的管理架构下，公司将更能适应眼下新市场和客户新需求的变化。并且，田总今年以来减持比例已达减持前总股本的25%，短期减持风险得到释放。

　　3、期权费或影响短期业绩，但新市场打开有助于未来爆发，上调至“强烈推荐-A”

　　前段时间，大股东减持、中小板系统性风险导致公司股价调整，我们预计随公司与小米及其他互联网企业的合作开展，公司的转变将逐步得到印证，后续还存在智能模组产品向智能家居及可穿戴领域的突破可能。且随新客户引入，天津厂房的产能也将得到逐步释放，产能利用率得到进一步提升。同时，公司在更短时间内更好的适应客户结构的变化，我们预计不排除会采取外延与内生式兼顾的发展路线。

　　公司预告14年1季度盈利1555万元–2057万元，同比增长55%-105%，对应EPS 0.06-0.08元。不过，考虑到去年1季度基数较低，以及14年股权激励有将近3000万的期权费用摊销，我们暂不调整对14年的盈利预测，但后续存在业绩爆发的可能。预计13-15年EPS 分别为0.4/0.6/0.82(+0.04)元。我们看好公司后续在新客户、新产品、新渠道的突破，以及内生及外延带来的持续性催化，上调至“强烈推荐-A”，目标价27.00元。

　　风险提示：订单释放低于预期，人力成本增长过快，新厂房和设备折旧压力过大。(招商证券)