特斯拉再度发力中国市场 七家公司将受益

　　江苏国泰:化工业务表现较好,贸易业务毛利率下滑

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-03-20

　　报告摘要:

　　2013年公司共实现营业收入56.08亿元,同比增长16.12%;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比减少11.60%;实现扣非后净利润1.49亿元,同比减少13.18%;实现每股收益0.47元。公司的业绩略低预期。

　　贸易业务毛利率下滑拖累业绩。2013年公司贸易业务总额达到49.95亿元,同比增长19.28%,毛利率为9.07%,同比下降0.63个百分点;其中出口贸易额为36.78亿元,同比增长11.63%,毛利率为11.67%,同比下降0.11个百分点;进口及国内贸易总额为13.12亿元,同比增加38.86%,毛利率为1.42%,同比下降0.55个百分点。据海关总署统计数据显示,2013年,我国进出口总值25.83万亿元人民币,扣除汇率因素同比增长7.6%。其中出口13.72万亿元人民币,增长7.9%;进口12.11万亿元人民币,增长7.3%。比较而言,公司贸易业务的盈利能力虽然承压,但是总体表现仍然远好于行业总体水平。

　　化工业务盈利能力提升幅度较大,表现较好。报告期内华荣化工实现营业收入为4.58亿元,同比下降3.41 %;净利润为1.08亿元, 同比增长17.42%;毛利率高达40.92%,同比提高了7.31个百分点。在电解液行业的竞争日趋激烈的情况下,公司行业龙头风范尽显。

　　预计公司2014、2015年的EPS 分别为0.56、0.68元。由于国内新能源汽车有可能迎来加速发展阶段,公司作为电解液的龙头必将受益,我们维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险:市场的系统风险;电解液业务不达预期风险。

　　比亚迪:符合新世代消费,引领新能源车界

　　比亚迪 002594

　　研究机构：长江证券分析师：章诚 撰写日期：2014-03-20

　　事件描述

　　今日比亚迪发布2013 年年报,公司2013 年实现营业收入528.6 亿元,同比增长12.7%,实现归属母公司净利润5.53 亿元,同比增长579.6%,全年EPS为0.23 元;其中Q4 单季度实现营收141.6 亿元,同比增长2.6%,归属母公司净利润0.88 亿元,同比增长45.5%,单季度EPS 为0.04 元。

　　事件评论

　　全年业绩符合预期,业务改善得益延续。公司2013Q4 整车销量虽然负增长11.5%,但是在SUV 业务高增长的态势之下,以及其他业务的增长之下,仍然实现了2.6%的增长。剔除2012 年四季度财务费用的异常,公司经营绩效2013Q4 实现了大幅度的提升。这表明了公司业务改善具有持续性。虽然传统汽车业务面临着行业增速回落的困境,但是公司在新能源汽车以及SUV 业务领域的拓展,将明显加速公司2015 年的经营改善局面。

　　2013Q4 盈利能力继续回升,未来盈利能力将持续回升。公司2013Q4 毛利同比增加1 个百分点,环比回落0.3 个百分点,环比回落主要在于相对高毛利的汽车业务占比下滑。净利率同比回升0.2 个百分点,环比提升0.3个百分点,虽然从主营业务收益能力方面环比出现回落的态势,主要在于营业税、销售费用、资产减值影响,因而并不足虑。我们预计随着公司新能源车业务的放量,公司盈利能力有望显著回升。

　　公司抢占行业转型的制高点,看好公司未来的新能源车业务发展前景。1)公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众,已在中国市场占据明显优势。2)公司新能源车消费体验明显优于同类产品,尤其在动力性能和电子配置方面处于显著领先位置。在当下消费者个性化需求越来越明显消费者话语权不断增强的时代背景之下,公司消费电子造车的思路将明显获得客户认同,尤其是年轻客户的认同。这将成为公司新能源车战略成功的重要保障。3)“秦”上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。

　　鉴于公司在新能源车领域的领先地位,以及新能源车业务的高盈利弹性,维持对于公司的“推荐”评级。预计公司2014/2015/2016 年EPS 为0.78元、1.34 元、2.29 元,对应PE 为68.62X、40.56X、23.75X。

　　新宙邦一季报点评:管理增效业绩超预期

　　新宙邦 300037

　　研究机构：民生证券 分析师：范劲松,刘威 撰写日期：2014-04-21

　　一、事件概述

　　公司发布2014年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,归属于上市公司股东的净利润3109万元,同比增长30.81%,EPS为0.18元,超过市场和我们的预期。

　　二、分析与判断

　　成本下降和内部管理效益大幅提升 公司一季度毛利率36.48%,比去年年平均毛利率增加了2个百分点,这得益于公司“开源节流、增收节支”等多项切实可行的增收节支措施的实施。内部管理效益的提升,一定程度上抵消了人工成本增加、新增设备投资折旧的增加带来的成本上升压力;随着订单的增加,规模效益也开始逐渐显现。

　　锂离子电池化学品销量占比已高达40%

　　公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。按铝电解电容器化学品、锂离子电池化学品、导电高分子材料与超级电容化学品三个大类来分其对应销量比重约占40%、40%、20%。

　　新能源汽车将带动锂电电解液爆发式增长

　　电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高,已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升,同时南通5000吨产能2014年6月投产,未来受益于新能源汽车快速增长的带动,量价齐升极具爆发力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.18和1.51元,当前股价对应PE分别为34、27和21倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,给予公司2014年35倍PE估值,合理估值32.20元,维持公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　新能源汽车推广不达预期的风险。

　　杉杉股份:产业链完整的锂电池行业明星

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：世纪证券 分析师：周宠 撰写日期：2014-03-03

　　公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013 年上半年,服装收入和毛利分别为7.7 亿元、1.9 亿元,毛利率25%左右;锂电材料收入和毛利分别为9.7 亿元,1.8 亿元,毛利率19%左右;投资收益1 亿元,主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。

　　公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务,毛利率较为稳定,约25%左右,未来加快渠道整合,稳定增长;投资业务,为公司提供稳定现金流;新能源汽车启动在即,将引发锂电需求放量。

　　据真锂研究数据,未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间,需求年增速达100%。

　　公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999 年涉足锂电池行业,产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液,产销量均排名国内前三,并向上延伸到上游矿产资源,向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动,龙头公司将最为受益。

　　利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300 吨/年,未来9000 吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600 吨,河北廊坊年产4000 吨电解液新建项目正在进行中;负极材料目前产能7500 吨/年,未来郴州杉杉6000 吨,以及上海闵行临港年产20000 吨负极材料和年产1000 吨电池合金材料,将成为全球规模最大的负极材料基地。

　　盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降,小型锂电取代铅酸电池,以及电动汽车对锂动力电池的拉动,近几年都是可预期的,必然会引发锂电池巨大的需求空间,杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。

　　风险因素。新能源汽车市场不如预期。服装业务品牌整合不如预期。