银行业：定向降准落地 政策利好释放

　　事件：

　　2014 年4 月22 日，央行决定降低县域农村商业银行和县域农村合作银行法定存款准备金率。

　　简评

　　1、定向降准的落地；

　　2、差别化政策，县域农商行降200bp，原来为18%，现在为16%；县域农村合作银行降50bp，原来为12.5%，现在为12%；3、定量测算：释放流动性接近600-650 亿。2013 年年末，农商行全部存款大致6 万亿，如果县域占比50%，释放流动性600 亿元。2013 年年末，农村合作银行存款大致1 万亿，如果县域占比50%，释放流动性25 亿。全部累计释放流动性625 亿。从而大致释放流动性600 亿-650 亿。

　　4、随后，全面降准可能性较大，主要理由是“三元悖论”。其一、3 月15 日，央行将人民币汇率波幅从1%扩大到2%，进一步完善人民币汇率形成机制。4 月10 日，正是出台文件推行“沪港通”，扩大版的QFII。4 月22 日，央行决定定向降低存款准备金率。

　　这三项政策之间存在必然的联系，理论基础就是“三元悖论”。

　　其二、我国汇率制度变革的理论背景：三元悖论。在三元悖论的金融制度改革框架下，汇率浮动性增强，货币政策独立性和资本自由流动性就会增强。一国在货币政策独立性、资本自由流动性和固定汇率制度这三者中只能选择两者。我国是大国，自然会选择货币政策独立性，而资本自由流动性是我国的战略选择，自然需要放弃固定汇率制度。从2005 年7 月21 日汇改以来，人民币美元汇率的波幅从0.5%扩大到1%，这次又提高到2%。人民币汇率市场化进程又进一步，人民币汇率的浮动性在增强，从而货币政策独立性和资本自由流动性也将进一步增强。其三、随后政策推论的依据。货币政策独立性增强后，央行能够自主决定我国的利率水平，根据我国经济变动来调整利率，在利率市场化的目前状况下，调整利率的空间不大，而降准的空间巨大，只有降准，才便利于推出存款保险制度，推进民营银行设立。另外，资本自由流动性增强，就是我国的资本项目开发进程将加快，可以看得见的是QFII 和RQFII 的规模将加快，审核将提速。“沪港通”的推行就是在落实这项政策。这就找到了制度变革的路径和理论依据。其四、这两点政策猜想将改善市场流动性，对银行股偏正面。

　　5、政策面回暖迹象明显，政策性利好将进一步释放。金融改革从农村开始深入，农村商业银行存准率、75%存贷比政策都可能放松。