百度开放首家大数据引擎 九家公司可关注

　　大华股份:上半年预增30%~50%,符合预期

　　大华股份 002236

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2014-04-24

　　结论与建议:

　　大华14年Q1净利润YoY+41%,期间费用因新业务拓展等因素有较大增幅,不过整个行业的景气仍旧较高,确保了公司盈利保持四成的增长,公司方面预告上半年净利YoY+30%~50%,亦在预期中。

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.341元和1.734元,YoY分别增长35.90%和29.33%。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议,目标价40元(15年23x)。

　　淡季中增速保持:大华股份2014年一季度完成营业收入11.45亿元,YoY+45.20%,实现净利润2.02亿元,YoY+41.35%,EPS为0.176元,单季综合毛利率为41.78%,YoY下降0.47个百分点,下降的原因预计为海外业务及系统方案服务等拓展。

　　研发费用增长快速,实际所得税率提升:Q1公司管理费用YoY+104%之2.06亿元,为销售规模扩大相应费用增长及公司加大研发投入所致,财务收入0.11亿元,为期内利息收入增加,销售费用YoY小幅增长6.8%至1亿元;业外收入YoY+94.7%至0.85亿元,为收到的软件产品增值税退税及财政补助资金增加所致。Q1所得税税率为15.77%,而13年同期为11.7%,全年则为-0.44%,公司表示主要系销售增长,利润增加,相应的所得税支出增加,预计14年公司所得税支出同比增长较多,致归母净利润增速受到一定影响。

　　上半年预增30%~50%,符合预期:公司预告因经营规模不断扩大,公司上半年归母净利润YoY+30%~50%,除了前后端设备销售继续保持快速增长外,公司转型进入安防系统方案设计服务商,也提供了新的业绩增长点,惟业务拓展初期会有经营费用较多增长等副作用。

　　平安城市推进有望再提速,15年实现“百亿大华":近期因部分暴力恐怖主义事件发生较多,我们认为将加速平安城市的进一步推广和密集化,故国内相关设备商的产销仍将保持快速的增长。同时公司13年起开始逐步涉足安防综合方案服务商领域,这一业务在14年有望处在高速成长的阶段。公司方面也制定了2015年营收达到100亿元的经营目标,我们认为达成的概率很大。

　　盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到77.93亿元和104.58亿元,YoY分别增长44.05%和34.20%;实现净利润分别为15.37亿元和19.88亿元,YoY分别增长35.90%和29.33%;EPS分别为1.341元和1.734元。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议,目标价40元(15年23x)。