习近平批准军方成立边海防研究中心 9股兴奋(附股)

　　申银万国：改革带来军工投资新机遇

　　从历史股价表现来看，国防军工板块的表现主要受阶段性订单和资产整合因素影响。虽然长期来看跑赢大盘，但持续性和可把握性较差。但从十八届三中全会之后，我们认为未来驱动军工股表现的核心因素将转变为改革。

　　国防和军队改革以提升作战能力为目标，涉及三个方向：体制编制改革、政策制度改革和军民融合；三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展：需求牵引规划、军民融合、军工企业资产证券化、军工产品定价体系改革。

　　基于三大改革方向带来的四个层面变化，我们认为需要重点关注重点产品国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程，重点推荐行业需求持续+资产整合预期提升的航空动力(行情,问诊)、中国卫星(行情,问诊)、中航电子(行情,问诊)；推荐军民融合的四川九洲(行情,问诊)、精达股份(行情,问诊)、科士达(行情,问诊)；关注造船行业复苏拐点确认+资产整合预期的中国船舶(行情,问诊)、广船国际(行情,问诊)；关注事业单位改制的进程，关注行业需求向好+事业单位改制受益的航天长峰(行情,问诊)。(申银万国)

　　四川九洲:传统业务业绩符合预期，通航转型值得期待

　　四川九洲 000801

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-04-22

　　投资要点:

　　四川九洲今日公布2013年年报。

　　公司 2013年业绩增长符合预期。公司2013年实现营业收入24.71亿元，同比下滑10.38%，实现归属上市公司股东净利润0.72亿元，同比增长4.25%，对应EPS=0.16元，符合我们的预期。

　　毛利率提升使得公司净利润增速快于收入增长。由于渗透率逐步饱和造成的市场需求的下降，使得公司主营业务机顶盒销量和收入出现下滑，但是产品结构调整，尤其是高清机顶盒等高毛利产品的销售占比的提升，使得公司整体的毛利率提升了近1.5个百分点，从而使得公司全年净利润增长略高于收入增长。我们预计，随着公司产品在OTT、IPTV 等智能终端的推陈出新，将有助于缓解公司传统业务收入下滑。

　　通航转型值得期待。公司通过收购母公司下属的九洲空管公司的30%的股权，进入通航领域。作为通航监测设备的主要供应商，在通航逐步放开的情况下，九洲空管的利润有望实现爆发式的增长。目前公司处于停牌阶段，我们猜测与九洲空管剩余70%的股权有关，一旦确定九洲空管70%股权进入上市公司，在表明集团公司支持上市公司做大做强的同时，也有助于为上市公司提供新的利润增长点。

　　维持“增持”评级。我们维持之前盈利预测，预计2014-2015年公司将实现净利润分别为1.21/1.40亿元， EPS 分别为0.26/0.30元，我们维持“增持”评级。