第三方移动支付迅猛发展 概念股有望爆发

　　恒宝股份：入围移动支付卡采购展强劲实力

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2014.4.11

　　投资要点：

　　公司公告，于2014年4月9日收到中国移动发出的《中选通知书》，公司被确定为中国移动钱包USIM卡和普通USIM卡产品中选人。公司继中国电信NFC卡中标后在移动支付领域取得的又一重要进展。该卡片发卡数量和发卡进度尚未确定。

　　点评：

　　获移动SWP卡订单，展现竞争实力。在传统SIM卡领域，公司在中国移动的市场份额达到了23%，排名第二。虽然公司在2013年未能入围中国移动NFC-SWP卡招标，基于与中国移动有着良好的合作关系，公司2014年顺利入选，显示出公司在智能卡领域的竞争实力强劲。同时公司也获得中国电信SWP卡的供货资格。

　　SWP卡仍存不错利润空间。虽然NFC-SWP卡价格已大幅下降，但同时，我们也看到芯片的价格也出现了大幅的下降(主要供应商为三星、ST、英飞凌)，从6元多降至4元多，而随着国产化芯片的成熟，芯片价格还将进一步走低，因此SWP卡的毛利率可高于普通SIM卡，预计毛利率区间在20-30%之间，依然可以获得不错的利润空间。

　　金融IC卡销量有望翻倍。公司预计2014年1季度净利润同比增长30-50%，主要受益于金融IC卡的规模增长。我们预计恒宝股份今年金融IC卡销量有望翻倍，销量超过1亿张以上。原因有以下两点：1)行业继续保持快速增长，纯金融IC卡(不含社保)市场规模从3亿多张增加到5亿张，行业自身便有50%左右的增幅；2)公司入围农行可能性很大，这可增加2000万张的销量。

　　重申“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.46/0.70/0.93元，对应2014、2015年的PE分别为24x/18x，估值水平较低。长期看公司开启并购模式，估值水平有望向信息安全、移动支付、互联网金融方向靠拢，存在提升空间，重申对公司的“增持”评级。

　　风险提示：金融IC卡、swp卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。

　　东信和平：东信和平是移动支付最佳投资标的

　　研究机构：广证恒生撰写日期：2014.4.10

　　事件：4月10日晚发布中标公告：公司入选中国电信LTE(4G卡)及NFC-SWP卡供应商；公司成为中国移动钱包USIM卡产品的中选人。

　　点评：

　　行业：移动支付爆发之年，多主体多技术将并存。移动支付因包含用户个人基础数据、金融账户数据2大关键信息，是移动互联网的核心应用环节，因此吸引互联网公司、电信运营商、银行系等多方主体竞相跑马圈地。因各主体均有自身的客户资源、优势渠道/领域，且NFC、二维码等各类方案因其技术实现方式不同而各有更契合的应用领域。预计2014年3大运营商NFC-SWP卡发卡量将超2亿张(移动、电信、联通分别为1、0.5、0.5亿张)，成爆发增长之年。

　　短期：受益运营商、银行需求爆发，业绩持续高增长。2014年公司传统主业智能卡(通信卡、社保卡、金融IC卡)均处高景气阶段：1、通信卡：14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张，公司一直是运营商最大卡类供应商，预计在SWP卡亦将取得优势份额。2、社保卡：公司已为超过20个省提供社保卡，14年将高位增长。3、金融IC卡：14年预计出货量达到6000万张，为13年的2倍。此外，公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点，预计在14年取得规模收入，成为公司新的成长动力。坐拥城联，A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司，承载“一卡通用，一卡多用”2大使命，是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利：TSM平台预计2季度上线，2014/2015年覆盖城市数将达到60/100；行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局，城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域，用户规模庞大，使用黏性高，公司将据地利而左右逢源。

　　盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16829、22161万元，EPS为0.43、0.76、1.00元，对应PE为40、23和17。央企激励改善推动公司业绩高成长，坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的，维持公司“强烈推荐”评级，目标价28.3元，对应2014年0.7倍PEG.

　　新开普：关注移动支付及新业务的布局

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014.4.10

　　费用大幅上涨导致公司业绩出现下滑

　　公司2013年实现收入2.21亿元，同比增长5.6%；归属上市公司股东的净利润2469.60万元，同比下滑41.39%；公司利润下滑的主要原因在于工资支出大幅上涨导致费用同比增长59.05%，其中研发费用同比增长53.45%。

　　受益智能城市建设，城市一卡通业务开始增长

　　分行业看，城市一卡通业务增长最快，2013年实现收入1285万元，同比增长50.22%；在全国70多个县市承接城市智能卡项目，并成立凯里通卡公司建设和运营凯里市智慧城市一卡通项目。

　　布局移动互联网，培育新的增长点

　　2013年公司新设立智能电力事业部、燃气表事业部，整合原有产品线，分别围绕电力系统客户和燃气公司提供整体解决方案；设立移动互联网事业部，加强与互联网公司合作；推出基于ZigBee的无线联网智能门锁，进入智能家居领域。

　　运营商和银联NFC移动支付纷纷推出，公司受益明确

　　公司已经具备TSM平台、业务营运系统、用户终端、业务受理环境四个移动支付的关键环节的解决方案提供能力，随着三大运营商和银联近场支付业务的推出，NFC移动支付系统的建设将成为热点，公司将受益与运营商和金融机构的合作。

　　持续关注可并购标的，加强业务竞争力

　　2013年公司筹划了重大资产重组，但因实施条件不成熟，最终终止。公司未来将更加聚集并购标的的选择，通过内生与外延两种方式提升公司竞争力。

　　风险提示

　　新业务拓展风险；员工工资上涨过快。

　　维持公司“推荐”评级

　　我们预测14/15/16EPS分别为0.51/0.74/0.97元，对应的PE分别为为45.7X/31.7X/23.9X。公司未来在智能城市、移动支付、O2O、智能家居等众多方面有很强的业务拓展空间，维持公司“推荐”评级。